2025年3月9日，兴业证券发布了一篇轻工制造行业的研究报告，报告指出，两会释放政策端积极信号，看好内需消费主线稳中求进。

　　报告具体内容如下：

　　家居板块：（1）政策端：政府工作报告释放积极信号，指出：①扩大国内需求，强调“更大力度”促进楼市股市健康发展，相较于2024年12月首提稳住楼市股市的表述，诉求更加鲜明；②将“持续用力”推动房地产市场止跌回稳，充分释放地产潜力；③安排3000亿元支持消费品以旧换新，家居家装品类包含其中。2）地产端：据CRIC调研，3月28个重点城市预计新增商品住宅供应面积721万平方米，环比+166%，同比-36%，虽与去年同期相比仍有差距，但也达到了年内供应高点。3月恰逢“金三银四”成交旺季，预计新房成交大概率环比持续增长。（3）国补端：2月底开始广州等地陆续实施家居国补，欧派家居（603833）、索菲亚（002572）、尚品宅配（300616）、志邦家居（603801）、金牌家居（603180）等定制龙头先后宣布接入2025年国补，最高补贴20%。4）投资建议：从估值端看，目前家居板块估值处于相对底部10-15x），考虑到行业大促315临近+两会明确3000亿元补贴，看好家居龙头业绩修复，在本轮内需向上行情中体现出戴维斯双击，重点推荐零售业务占比较高的欧派家居、索菲亚、顾家家居（603816）等。AI家居方面，建议关注慕思股份（001323）、趣睡科技（301336）的AI床垫产品，以及看好居然智家（000785）的AI家居设计平台居然设计家市占率提升。 造纸板块：1）本周纸价继续分化：包装纸方面，本周瓦楞纸报价2766元/吨，环比-0.7%，同比-3.8%；箱板纸报价3687元/吨，环比-0.3%，同比-4.4%；白卡纸报价4318元/吨，环比-0.05%，同比-9.4%。文化纸方面，双胶纸报价5445元/吨，环比+0.4%，同比-7.6%；铜版纸报价5810元/吨，环比+0.4%，同比-0.3%。本周受需求稍弱+库存高企影响，箱瓦纸价格继续下跌，文化纸3月涨价部分落地，价格仍较为坚挺。（2）投资建议：文化纸2025年1-3月报价已累计涨价500元/吨，叠加行业竞争格局相对较优、浆价上涨、需求小旺季的刺激，判断本轮涨价落地的概率较大，造纸行业将迎来小阳春，建议关注行业龙头太阳纸业（002078）、仙鹤纸业等。 出口板块：（1）关税再起变化：3月5日美国宣布推迟对加拿大和墨西哥的汽车产业征收25%关税；3月6日再次宣布对USMCA项下的商品免征25%的关税，为期一个月。我们判断，关税更多是先加后谈，对中国加征的20%关税也有一定希望打折扣。（2）1-2月出口数据公布：2025年1-2月累计出口额5399亿元，同比+2.3%，其中家居出口99.8亿元，同比-15.5%。出口数据相对承压，一是去年同期基数偏高，二是美国关税影响开始体现，三是前期“抢出口”效应开始体现。（3）投资建议：目前中美仍处在关税博弈期，我们认为东南亚地区的产能短期内相对安全，建议关注海外产能布局完善的代工标的；且俄乌冲突缓解，欧洲敞口较大的企业有望受益。标的角度，目前永艺股份（603600）、共创草坪（605099）、匠心家居（301061）、天振股份（301356）等标的海外产能基本能覆盖对美出口，共创草坪、浙江自然（605080）、致欧科技（301376）等标的欧洲出口占比相对较高，建议关注。

消费板块：（1）政策端：政府工作报告明确指出，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。（2）AI眼镜方面：大模型落地加速，AI眼镜迎技术突破，国内外厂商积极布局，产品供给持续丰富，建议关注国内镜片龙头明月镜片（301101），布局AI运动眼镜的英派斯（002899），以及眼镜渠道销售能力领先的博士眼镜（300622）。3）个护方面：三八大促期间，板块迎来催化，推荐在天猫潮牌店铺和拼多多超品日取得较好成绩的百亚股份（003006），建议关注加力投入的稳健医疗（300888）。

风险提示：原材料价格波动；需求大幅下滑；政策风险。

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