2025年3月10日，东吴证券发布了一篇建筑材料行业的研究报告，报告指出，政策刺激力度符合预期。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点 本周（2025.3.3–2025.3.7，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.62%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.39%、2.43%，超额收益分别为1.24%、0.19%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为390.3元/吨，较上周+2.8元/吨，较2024年同期+32.7元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、泛京津冀地区、华北地区、华东地区；较上周价格上涨的地区：两广地区（+10.0元/吨）、东北地区（+13.3元/吨）、中南地区（+3.3元/吨）、西南地区（+2.0元/吨）、西北地区（+3.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：长江流域地区（-2.9元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为55.2%，较上周-2.0pct，较2024年同期-9.3pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为38.1%，较上周+7.2pct，较2024年农历同期-7.4pct。（2）玻璃：卓创资讯（301299）统计的全国浮法白玻原片平均价格为1358.1元/吨，较上周-28.7元/吨，较2024年同期-681.8元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6168万重箱，较上周+184万重箱，较2024年同期+810万重箱。（3）玻纤：本周，国内无碱粗纱市场价格稳中有涨，周内个别大厂缠绕纱价格小幅提涨。截至3月6日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价维持3600-3700元/吨不等，全国企业报价均价在3813.33元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3789.50元/吨）上涨0.63%，同比上涨23.91%，较上周同比涨幅扩大0.83个百分点；本周电子纱市场多数厂报价涨后暂稳，基于前期部分厂价格提涨后，周内个别厂亦有跟涨。周内电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价上涨0.37%；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。

周观点：（1）根据两会政府工作报告，2025年财政赤字率约4%，GDP约5%，其中地方专项债增加5000亿，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。政策力度和此前预期相符，我们认为科技自信有利于地产链的估值修复。短期会比较分化，首选科技属性强的龙头公司和扩张型公司，例如上海港湾（605598）、鸿路钢构（002541）、萤石网络、石头科技、公牛集团（603195）、北新建材（000786）、三棵树（603737），其次是消费端公司，例如伟星新材（002372）、欧派家居（603833）、箭牌家居（001322）、兔宝宝（002043）、奥普科技（603551）等。再次是利空出尽的工程材料公司，例如坚朗五金（002791）、东方雨虹（002271）等，最后是财政加杠杆的方向也值得关注，西南水利建设相关的民爆和水泥公司，供给侧比较集中，例如易普力（002096）、华新水泥（600801）等。（2）全球范围内中国将逐渐增加话语权和提供公共产品，中国企业也将获得加快参与全球建设的机会。而且美元降息趋势下，新兴地区经济建设有望进入快车道，工业投资、基础设施建设将升温。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、中材国际（600970）、中国交建（601800）、米奥会展（300795）（与中小盘、社服共同覆盖）。另外，在脱钩断链和可能的高关税政策下，关注以欧美为主要消费地且海外产能占比高的公司，例如爱丽家居（603221）、中国巨石（600176）、匠心家居（301061）等。

装修建材方面：近期板块表现有所反复，仍处在磨底阶段，市场对地产链的需求担忧仍未有改变，对地产数据改善预期也较弱，但“促进房地产市场止跌回稳”政策导向延续，政策拐点之下我们认为后续房地产政策有望继续加码；此前化债、保交楼等政策，对地产链上信用和资产负债表的修复影响积极。从基本面来看，市场需求仍较弱，特别是竣工需求，预计四季度收入端仍承压，部分品类市场价格竞争有所缓解，低基数下部分公司收入端有望企稳，而成本端原材料价格平稳，关注毛利率拐点。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐北新建材、兔宝宝、伟星新材、箭牌家居、东方雨虹等，建议关注垒知集团（002398）、中国联塑、三棵树等。

风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。

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