行业周报|证券指数涨3.17%, 跑赢上证指数1.77%

2025-03-14 16:15:35 来源: 同花顺iNews 作者:周报君

  本周行情回顾:

  2025年3月10日-2025年3月14日,上证指数涨1.39%,报3419.56点。创业板指涨0.97%,报2226.72点。深证成指涨1.24%,报10978.30点。证券指数涨3.17%,跑赢上证指数1.77%。前五大上涨个股分别为中国银河601881)、信达证券601059)、东兴证券601198)、长城证券002939)、中金公司601995)。

  本周机构观点:

  **财信证券本周观点**:

  投资要点:

  起因:为何并购重组为当前关注的热点?从政策端与公司端进行解释,(1)政策端,自2019年证监会首次明确鼓励市场化并购以来,证监会及国务院密集出台政策支持并购重组;(2)公司端,近年证券公司经营难度加大,行业分化加剧。政策加码叠加公司内生增长遇到瓶颈,激发行业并购重组热情。同时通过对近三十年来的几次并购重组浪潮进行回顾,探究历次浪潮的起因及经典并购重组案例的动因,发现并购的集中发生往往与政策及市场环境有密切关系,证券行业正在迎来新一轮的并购重组浪潮。

  现状:当前并购重组有什么特点?我们提炼了近期事件的特点,包括:(1)同一地方国资背景下的整合,如国泰君安601211)与海通证券、国信证券002736)与万和证券;(2)原股东经营压力增大,即“泛海系”向国联集团等出售民生证券、长安投资向西部证券002673)出售国融证券股权、锦龙股份000712)出售中山证券与东莞证券股权;(3)股权较分散,华创证券收购太平洋证券、浙商证券601878)收购国都证券。

  复盘:如何判断优质的并购重组?我们梳理了几大经典的并购重组案例,分别从公司战略选择与股价反应的角度的进行复盘。根据并购动机区分,延伸业务广度:(1)中金公司收购中投证券,通过设立子公司“中金财富”来整合品牌与业务,着重布局财富管理业务;(2)华泰证券601688)收购联合证券,在2011年改变整合策略,由业务并行转为“分业务而治”后,投行与经纪业务明显提升。拓展业务深度:中信证券600030)实施“沿海战略”,通过收购万通证券、金通证券和广州证券等,迅速扩展其在东南沿海地区的市场布局;通过收购里昂证券进军国际市场,逐步完善其全球业务布局。强强联合:2014年申银万国与宏源证券000562)合并为申万宏源000166),部分业务采取并行策略,整合效果有逐步向好趋势。通过复盘,我们发现对于并购事件需关注三点,(1)前期战略布局,评估业务互补性及被并购标的在核心区域的地位;(2)中期收购成本,一定程度上决定整合的主导地位及效果;(3)后期业务整合,依赖明确分工及两方文化融合。从市场角度看,业务互补性强、体量接近的并购事件带来的超额收益更明显。

  展望:本轮并购重组的具体情况如何,市场反应情况?当前热点并购同样可以分成三类:(1)延伸业务广度:国联证券收购民生证券,补强投行业务;(2)拓展业务深度:浙商证券收购国都证券,增强华北地区布局,补强公募业务;国信证券收购万和证券,借助海南的资源布局,推动公司国际业务和创新业务发展;西部证券收购国融证券,向内蒙古布局;(3)强强联合:国泰君安与海通证券合并,打造国际一流投资银行以助力上海国际金融中心建设。本轮并购潮中,市场整体反应积极,初次公告收购意向及预案公告相对行业的超额收益率更明显。

  投资建议:维持行业“同步大市”评级。在当前竞争加剧的市场环境下,证监会鼓励通过并购重组打造航母级头部券商,推动行业并购重组加速。我们预计,未来将有更多国资收购民营券商、同一国资背景下整合的案例。建议重点关注头部券商中信证券(600030.SH),汇金旗下的中金公司(601995.SH)、中国银河(601881.SH),以及并购进程持续推进的国泰君安(601211.SH)、国联民生601456)(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)。

  风险提示:市场交投活跃度低迷;市场大幅波动;金融监管政策加强;资本市场改革进度低于预期;收购后整合效果不及预期。

  **华泰证券本周观点**:

  理财收益波动,股票ETF份额回落

  2025年2月全市场发行理财产品4622份,环比+2.0%;公募基金发行份额658亿份,环比-21.0%。股票ETF份额环比下降、资产净值环比提升,分别-3%至1.95万亿份、+1%至2.86万亿元。资本市场投融资综合改革深化,奠定资管产品发展基础。建议把握优质个股机遇,银行推荐零售及财富管理标杆招行(AH),财富管理战略地位提升的宁波银行;券商推荐大财富管理产业链具备较强优势的招商证券600999)H、东方证券600958)。

  银行理财:存续规模微增,理财收益下行

  25年2月理财规模微增,债市持续回调下理财收益率波动。2月全市场发行理财产品4622份,环比+2.0%;理财子新发产品1550份,环比-3.3%,新发数量减少。2月末银行理财产品存续规模29.89万亿元,环比+0.25万亿元,理财规模微增,主要由固收类贡献,固定收益类产品余额环比+0.31万亿元。2月债市走势持续震荡,理财收益率下行,破净比例上升。

  公募基金:存量规模扩张延续,股票ETF份额回落

  根据Wind统计,截至2025年2月末,全市场公募基金规模32.45万亿元,环比+0.34%,同比+17.19%,存量规模继续上升。股票ETF份额下降,2月末环比-3%至1.95万亿份,获利了结情绪明显,受单位净值增长驱动,资产净值环比+1%至2.86万亿元。2月公募基金发行份额为658亿份,环比-20.99%。收益方面,ETF、股票型和混合型基金表现较好,近20日涨幅分别为6.36%、5.56%、3.60%,近60日涨幅分别为4.39%、2.63%、3.19%。

  券商资管:存量规模环比下降,新发份额环比增加

  根据基金业协会数据,截至24Q3末,券商资管规模为6.32万亿元,季度环比-2%。2025年2月新发份额32.80亿份,环比+23.02%。从新发份额结构上看,债券型和FOF占比较高,分别为62.11%、33.24%。

  私募基金:存量规模环比微增,证券投资基金备案规模同比增加

  根据基金业协会数据,截至2025年1月末,全市场私募基金产品规模19.92万亿元,环比+0.06%,存量规模环比微增。增量方面,1月私募基金新增备案规模465.84亿元,同比减少15.80%。其中,私募证券投资基金新增备案规模253.72亿元,同比+49.77%;私募股权投资基金新增备案规模131.80亿元,同比-35.42%。

  保险资管:险资运用余额稳步上升,资产配置比例保持稳健

  截至24Q4末,保险资金运用余额达33.26万亿元,同比+15.08%(当季余额和同比均不含部分风险处置机构)。结构上看,财产保险公司银行存款、债券、股票、证券投资基金和长期股权投资占比分别为17.37%、39.14%、7.21%、9.12%、6.26%,人身险公司银行存款、债券、股票、证券投资基金和长期股权投资占比分别为8.42%、50.26%、7.57%、4.93%、7.77%,资产配置比例保持稳健。

  信托:存量规模稳步提升,发行规模环比降低

  根据信托业协会,截至24Q2末,行业资产规模27.00万亿元,较年初+12.87%,同比+24.52%。根据Wind统计,2月信托产品发行规模36.51亿元,环比-91.32%。其中,新发证券投资信托产品规模13.42亿元,环比减少85.67%。

  风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。

  行业新闻摘要:

  1:市场利率风险尚未明朗,短存续期债券的风险回报优势愈加明显。

  2:投资者是市场的核心,保护中小投资者的权益被视为监管的首要任务。

  3:证券交易APP的假冒现象频繁出现,导致投资者损失严重。

  4:券商债券投顾业务将迎来新的管理规定,明确了14项展业禁止行为。

  5:证券行业的并购重组持续推进,马太效应有望进一步增强。

  6:证券行业文化建设新规出台,炫富行为将被扣分,正面发声将加分。

  7:证券业协会强调严控炫富现象,薪酬激励不当的券商将面临重罚。

  8:证券行业内部正在加速人事变动,新老交替加快。

  9:证监会启动新一轮资本市场改革,旨在增强上市公司的回报意识。

  10:券商积极应对非法荐股及AI诈骗,增强投资者保护措施。

  龙头公司动态:

  1、中信证券:1)中信证券为CS MTN在商业票据计划下发行两笔票据合计12.5亿元提供担保。2)中信旗下金石投资公司更名。

  2、东方财富300059):1)东方财富、中兴通讯、岩山科技002195)获融资资金买入前三,东方财富获买入超18亿元。

  3、国泰君安:1)国泰君安、海通证券合并重组最新进展:掌舵人敲定,公司新名字待揭晓。2)“国君+海通”合并后新公司党委成立 朱健任党委书记。3)“朱李”再搭档 “国泰君安+海通”将帅落定。4)国泰君安:完成A股换股及建议发行。5)国泰君安:本次换股吸收合并新增的59.86亿股3月17日上市流通。6)国泰君安总资产首破万亿推进重组 国资百亿资金到位助提升资本实力。

  4、中国银河:1)中国银河完成发行2025年度第五期短期融资券。

  行业涨跌幅:

日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅
2025-02-25-0.72%-0.80%
2025-02-261.80%1.02%
2025-02-27-0.37%0.23%
2025-02-28-1.22%-1.98%
2025-03-03-0.44%-0.12%
2025-03-040.29%0.22%
2025-03-05-0.52%0.53%
2025-03-061.14%1.17%
2025-03-07-1.52%-0.25%
2025-03-10-0.28%-0.19%
2025-03-11-0.05%0.41%
2025-03-120.95%-0.23%
2025-03-13-0.18%-0.39%
2025-03-141.32%1.81%

  行业指数估值:

日期市盈率
2024-12-3157.05
2023-12-2959.68

  行业市值前二十个股涨跌幅:

股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅
中信证券1.78%-0.60%39.76%
东方财富4.36%0.87%79.76%
国泰君安0.00%3.67%29.68%
中信建投1.50%0.20%10.83%
中国银河14.79%29.05%61.68%
华泰证券2.26%0.72%32.36%
招商证券1.38%-1.40%35.40%
中金公司5.45%12.27%11.19%
申万宏源1.77%0.00%17.05%
广发证券2.00%-0.94%17.00%
国信证券1.62%-0.93%29.81%
东方证券2.18%-1.60%17.61%
光大证券2.64%0.62%10.51%
方正证券4.57%1.60%13.05%
首创证券4.73%10.89%11.46%
国联民生1.35%-3.35%-1.04%
信达证券12.84%31.67%15.90%
浙商证券1.73%-0.76%16.67%
兴业证券2.35%-0.97%9.89%
中泰证券2.53%-0.15%-3.86%

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