行业周报|证券指数涨3.17%, 跑赢上证指数1.77%
本周行情回顾:
2025年3月10日-2025年3月14日,上证指数涨1.39%,报3419.56点。创业板指涨0.97%,报2226.72点。深证成指涨1.24%,报10978.30点。证券指数涨3.17%,跑赢上证指数1.77%。前五大上涨个股分别为中国银河(601881)、信达证券(601059)、东兴证券(601198)、长城证券(002939)、中金公司(601995)。
本周机构观点:
**财信证券本周观点**:
投资要点:
起因:为何并购重组为当前关注的热点?从政策端与公司端进行解释,(1)政策端,自2019年证监会首次明确鼓励市场化并购以来,证监会及国务院密集出台政策支持并购重组;(2)公司端,近年证券公司经营难度加大,行业分化加剧。政策加码叠加公司内生增长遇到瓶颈,激发行业并购重组热情。同时通过对近三十年来的几次并购重组浪潮进行回顾,探究历次浪潮的起因及经典并购重组案例的动因,发现并购的集中发生往往与政策及市场环境有密切关系,证券行业正在迎来新一轮的并购重组浪潮。
现状:当前并购重组有什么特点?我们提炼了近期事件的特点,包括:(1)同一地方国资背景下的整合,如国泰君安(601211)与海通证券、国信证券(002736)与万和证券;(2)原股东经营压力增大,即“泛海系”向国联集团等出售民生证券、长安投资向西部证券(002673)出售国融证券股权、锦龙股份(000712)出售中山证券与东莞证券股权;(3)股权较分散,华创证券收购太平洋证券、浙商证券(601878)收购国都证券。
复盘:如何判断优质的并购重组?我们梳理了几大经典的并购重组案例,分别从公司战略选择与股价反应的角度的进行复盘。根据并购动机区分,延伸业务广度:(1)中金公司收购中投证券,通过设立子公司“中金财富”来整合品牌与业务,着重布局财富管理业务;(2)华泰证券(601688)收购联合证券,在2011年改变整合策略,由业务并行转为“分业务而治”后,投行与经纪业务明显提升。拓展业务深度:中信证券(600030)实施“沿海战略”,通过收购万通证券、金通证券和广州证券等,迅速扩展其在东南沿海地区的市场布局;通过收购里昂证券进军国际市场,逐步完善其全球业务布局。强强联合:2014年申银万国与宏源证券(000562)合并为申万宏源(000166),部分业务采取并行策略,整合效果有逐步向好趋势。通过复盘,我们发现对于并购事件需关注三点,(1)前期战略布局,评估业务互补性及被并购标的在核心区域的地位;(2)中期收购成本,一定程度上决定整合的主导地位及效果;(3)后期业务整合,依赖明确分工及两方文化融合。从市场角度看,业务互补性强、体量接近的并购事件带来的超额收益更明显。
展望:本轮并购重组的具体情况如何,市场反应情况?当前热点并购同样可以分成三类:(1)延伸业务广度:国联证券收购民生证券,补强投行业务;(2)拓展业务深度:浙商证券收购国都证券,增强华北地区布局,补强公募业务;国信证券收购万和证券,借助海南的资源布局,推动公司国际业务和创新业务发展;西部证券收购国融证券,向内蒙古布局;(3)强强联合:国泰君安与海通证券合并,打造国际一流投资银行以助力上海国际金融中心建设。本轮并购潮中,市场整体反应积极,初次公告收购意向及预案公告相对行业的超额收益率更明显。
投资建议:维持行业“同步大市”评级。在当前竞争加剧的市场环境下,证监会鼓励通过并购重组打造航母级头部券商,推动行业并购重组加速。我们预计,未来将有更多国资收购民营券商、同一国资背景下整合的案例。建议重点关注头部券商中信证券(600030.SH),汇金旗下的中金公司(601995.SH)、中国银河(601881.SH),以及并购进程持续推进的国泰君安(601211.SH)、国联民生(601456)(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)。
风险提示:市场交投活跃度低迷;市场大幅波动;金融监管政策加强;资本市场改革进度低于预期;收购后整合效果不及预期。
**华泰证券本周观点**:
理财收益波动,股票ETF份额回落
2025年2月全市场发行理财产品4622份,环比+2.0%;公募基金发行份额658亿份,环比-21.0%。股票ETF份额环比下降、资产净值环比提升,分别-3%至1.95万亿份、+1%至2.86万亿元。资本市场投融资综合改革深化,奠定资管产品发展基础。建议把握优质个股机遇,银行推荐零售及财富管理标杆招行(AH),财富管理战略地位提升的宁波银行;券商推荐大财富管理产业链具备较强优势的招商证券(600999)H、东方证券(600958)。
银行理财:存续规模微增,理财收益下行
25年2月理财规模微增,债市持续回调下理财收益率波动。2月全市场发行理财产品4622份,环比+2.0%;理财子新发产品1550份,环比-3.3%,新发数量减少。2月末银行理财产品存续规模29.89万亿元,环比+0.25万亿元,理财规模微增,主要由固收类贡献,固定收益类产品余额环比+0.31万亿元。2月债市走势持续震荡,理财收益率下行,破净比例上升。
公募基金:存量规模扩张延续,股票ETF份额回落
根据Wind统计,截至2025年2月末,全市场公募基金规模32.45万亿元,环比+0.34%,同比+17.19%,存量规模继续上升。股票ETF份额下降,2月末环比-3%至1.95万亿份,获利了结情绪明显,受单位净值增长驱动,资产净值环比+1%至2.86万亿元。2月公募基金发行份额为658亿份,环比-20.99%。收益方面,ETF、股票型和混合型基金表现较好,近20日涨幅分别为6.36%、5.56%、3.60%,近60日涨幅分别为4.39%、2.63%、3.19%。
券商资管:存量规模环比下降,新发份额环比增加
根据基金业协会数据,截至24Q3末,券商资管规模为6.32万亿元,季度环比-2%。2025年2月新发份额32.80亿份,环比+23.02%。从新发份额结构上看,债券型和FOF占比较高,分别为62.11%、33.24%。
私募基金:存量规模环比微增,证券投资基金备案规模同比增加
根据基金业协会数据,截至2025年1月末,全市场私募基金产品规模19.92万亿元,环比+0.06%,存量规模环比微增。增量方面,1月私募基金新增备案规模465.84亿元,同比减少15.80%。其中,私募证券投资基金新增备案规模253.72亿元,同比+49.77%;私募股权投资基金新增备案规模131.80亿元,同比-35.42%。
保险资管:险资运用余额稳步上升,资产配置比例保持稳健
截至24Q4末,保险资金运用余额达33.26万亿元,同比+15.08%(当季余额和同比均不含部分风险处置机构)。结构上看,财产保险公司银行存款、债券、股票、证券投资基金和长期股权投资占比分别为17.37%、39.14%、7.21%、9.12%、6.26%,人身险公司银行存款、债券、股票、证券投资基金和长期股权投资占比分别为8.42%、50.26%、7.57%、4.93%、7.77%,资产配置比例保持稳健。
信托:存量规模稳步提升,发行规模环比降低
根据信托业协会,截至24Q2末,行业资产规模27.00万亿元,较年初+12.87%,同比+24.52%。根据Wind统计,2月信托产品发行规模36.51亿元,环比-91.32%。其中,新发证券投资信托产品规模13.42亿元,环比减少85.67%。
风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。
行业新闻摘要:
1:市场利率风险尚未明朗,短存续期债券的风险回报优势愈加明显。
2:投资者是市场的核心,保护中小投资者的权益被视为监管的首要任务。
3:证券交易APP的假冒现象频繁出现,导致投资者损失严重。
4:券商债券投顾业务将迎来新的管理规定,明确了14项展业禁止行为。
5:证券行业的并购重组持续推进,马太效应有望进一步增强。
6:证券行业文化建设新规出台,炫富行为将被扣分,正面发声将加分。
7:证券业协会强调严控炫富现象,薪酬激励不当的券商将面临重罚。
8:证券行业内部正在加速人事变动,新老交替加快。
9:证监会启动新一轮资本市场改革,旨在增强上市公司的回报意识。
10:券商积极应对非法荐股及AI诈骗,增强投资者保护措施。
龙头公司动态:
1、中信证券:1)中信证券为CS MTN在商业票据计划下发行两笔票据合计12.5亿元提供担保。2)中信旗下金石投资公司更名。
2、东方财富(300059):1)东方财富、中兴通讯、岩山科技(002195)获融资资金买入前三,东方财富获买入超18亿元。
3、国泰君安:1)国泰君安、海通证券合并重组最新进展:掌舵人敲定,公司新名字待揭晓。2)“国君+海通”合并后新公司党委成立 朱健任党委书记。3)“朱李”再搭档 “国泰君安+海通”将帅落定。4)国泰君安:完成A股换股及建议发行。5)国泰君安:本次换股吸收合并新增的59.86亿股3月17日上市流通。6)国泰君安总资产首破万亿推进重组 国资百亿资金到位助提升资本实力。
4、中国银河:1)中国银河完成发行2025年度第五期短期融资券。
行业涨跌幅:
日期 | 行业与大盘涨幅差值 | 上证涨跌幅 |
---|---|---|
2025-02-25 | -0.72% | -0.80% |
2025-02-26 | 1.80% | 1.02% |
2025-02-27 | -0.37% | 0.23% |
2025-02-28 | -1.22% | -1.98% |
2025-03-03 | -0.44% | -0.12% |
2025-03-04 | 0.29% | 0.22% |
2025-03-05 | -0.52% | 0.53% |
2025-03-06 | 1.14% | 1.17% |
2025-03-07 | -1.52% | -0.25% |
2025-03-10 | -0.28% | -0.19% |
2025-03-11 | -0.05% | 0.41% |
2025-03-12 | 0.95% | -0.23% |
2025-03-13 | -0.18% | -0.39% |
2025-03-14 | 1.32% | 1.81% |
行业指数估值:
日期 | 市盈率 |
---|---|
2024-12-31 | 57.05 |
2023-12-29 | 59.68 |
行业市值前二十个股涨跌幅:
股票名称 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 近一年涨跌幅 |
---|---|---|---|
中信证券 | 1.78% | -0.60% | 39.76% |
东方财富 | 4.36% | 0.87% | 79.76% |
国泰君安 | 0.00% | 3.67% | 29.68% |
中信建投 | 1.50% | 0.20% | 10.83% |
中国银河 | 14.79% | 29.05% | 61.68% |
华泰证券 | 2.26% | 0.72% | 32.36% |
招商证券 | 1.38% | -1.40% | 35.40% |
中金公司 | 5.45% | 12.27% | 11.19% |
申万宏源 | 1.77% | 0.00% | 17.05% |
广发证券 | 2.00% | -0.94% | 17.00% |
国信证券 | 1.62% | -0.93% | 29.81% |
东方证券 | 2.18% | -1.60% | 17.61% |
光大证券 | 2.64% | 0.62% | 10.51% |
方正证券 | 4.57% | 1.60% | 13.05% |
首创证券 | 4.73% | 10.89% | 11.46% |
国联民生 | 1.35% | -3.35% | -1.04% |
信达证券 | 12.84% | 31.67% | 15.90% |
浙商证券 | 1.73% | -0.76% | 16.67% |
兴业证券 | 2.35% | -0.97% | 9.89% |
中泰证券 | 2.53% | -0.15% | -3.86% |
0人