经济观察报 记者 邹永勤 根据生意社的价格监测信息，2025年第10周（3月10日至3月14日），有色价格涨幅榜中上涨幅度最大的3种商品分别为钴（9.96%）、锡（9.93%）、锑（4.56%）。记者留意到，这已经是小金属钴（885865）连续第三周稳坐该涨幅榜的冠军宝座。在前两周，它分别以12.20%、9.61%的涨幅夺冠。

“近期钴价快速上涨，本质是供需格局持续紧张的结果，其需求受新能源（850101）等领域驱动呈现稳健增长，而供给则受到主要生产国刚果（金）的超预期出口管制。”广发证券（000776）金属及金属新材料（881114）行业资深分析师王乐对经济观察报记者表示，预计钴价在未来1至3个月呈现震荡上行格局，并有望逆转此前的长期下行趋势。

钴价领涨小金属

春节以来，小金属（881170）领域日渐热闹，涨价声此起彼伏。锑价率先启动，并于3月7日走出迭创历史新高（883911）的行情。锡价在前期碎步上移的基础上，于3月14日大涨8.68%，走出了加速上扬态势。

相对于锑与锡，钴价的上涨更显突然与强劲。数据显示，在2月24日之前，钴（0#，下同）是小金属（881170）当中最为弱势的一个品种，其价格持续在近20年低位附近的15.90万元/吨徘徊。2月25日，钴价突然拉升1.40万元/吨，当天涨幅为8.81%。

其后，钴价开启连续暴走模式，于3月13日收报26.10万元/吨，13个交易日大涨64.15%；3月14日虽然下跌至25.00万元/吨，但从2月24日算起，三周以来涨幅仍然高达57.23%。同期，锑价与锡价的涨幅仅分别为19.60%和8.17%。

3月14日，洛阳钼业（HK3993）（603993.SH）董秘办公室的相关工作人员在接受记者电话采访时表示，近期小金属（881170）各个品种的涨价原因可能不尽相同：锑的需求确实是被持续看好且供应端也一直处于比较紧的状态；钼和钨的价格一直都是不错的，也处于一个稳定抬升的趋势。

“但这几天涨得猛的话肯定要看锡与钴，近期它们基本上都是供应端出现了一些扰动，导致产能未能如预期释放出来，所以市场的反应会稍微大一些。”上述工作人员表示，其中钴价突然上涨，主要导火索是刚果（金）于日前发布了关于钴的出口禁令，导致整个产业供应一下子收紧了。

根据中华人民共和国商务部网站消息，2025年2月24日，综合路透社、彭博社及刚果（金）官方消息，全球最大钴生产国刚果（金）宣布将暂停钴出口四个月，旨在遏制国际市场钴金属供应过剩引发的价格持续下跌。此举被视为该国首次通过行政手段干预钴市场平衡。

公开信息显示，2024年全球钴矿产量为29.00万吨，其中刚果（金）的产量就高达22.00万吨，全球占比76.00%。为此，民生证券的邱祖学分析师在3月11日发布的多份研究报告均明确指出，刚果（金）暂停钴原料出口四个月，全球将减少约7.3 万吨钴矿供应，钴行业将面临原料紧缺。

新一轮涨价周期？

虽然钴价“一骑绝尘”，但近期A股市场上的钴金属概念股表现并不算太突出。据记者统计，在2月24日至3月14日钴价井喷期间，钴金属概念龙头品种中的腾远钴业（301219）（301219.SZ）上涨了31.53%，而华友钴业（603799）（603799.SH）、洛阳钼业（HK3993）更是分别仅上涨了26.72%和14.62%；同期，锑金属概念的华钰矿业（601020）（601020.SH）上涨了54.81%，兼具锑和锡两种小金属（881170）的华锡有色（600301）（600301.SH）上涨了50.53%。

而在3月14日A股市场大涨当天，上述钴金属概念股表现更是十分疲软，腾远钴业（301219）下跌了1.19%。为何钴价领涨，但钴金属概念股的表现反而略逊一筹？

“诚然，涨价题材是牛市行情一个不可或缺的组成部分。但从历史数据来看，涨价其实可分为有实质需求支撑和无实质需求支撑两种，前者是具备长期投资价值的，而后者往往是炒作后的一地鸡毛。”深圳一家投资公司的研究员黄穗向记者表示，跟锑价持续涨升趋势不同，此前钴价是经历了长达数年的下降周期（883436），本轮井喷究竟是涨价周期（883436）的开启还是下降周期（883436）内的超跌反弹，这需要一个证伪过程。在此期间，市场对其抱以谨慎态度实属正常。

公开信息显示，钴是一种关键的战略金属，除主要应用于新能源（850101）车中的三元电池和消费电子（881124）领域外，还在超级合金、催化剂、陶瓷等传统领域有广泛应用。根据国际钴协会数据，2023年新能源（850101）车行业占全球钴需求比例为45%，消费电子（881124）领域占比为26%。

如此重要的一种战略小金属（881170），钴价自2008年2月以来大体上却一直处于下行趋势。

图1：近20年钴价趋势图

具体来看，2006年至2008年受益于消费电子（881124）需求的爆发，钴价持续上涨并在2008年2月创下阶段高点89.50万元/吨。其后，由于2008年全球经济危机爆发叠加钴矿供应量增加，钴价持续回落至2016年6月份的19.38万元/吨。

从2016年6月开始，受益于国内第一轮新能源（850101）车需求叠加消费电子（881124）拉动，钴价开始走强并一路上涨至2018年4月份的69.00万元/吨，但已无力挑战89.50万元/吨的前期高点。其后，钴价掉头往下，一口气跌至2019年7月份的22.20万元/吨。

从2019年7月份开始，受益于国内第二轮新能源（850101）需求刺激以及其后疫情引起的运力紧张导致原料阶段性短缺，钴价再度走强并于2022年3月份创下近期高点57.35万元/吨。之后，钴价再度出现暴跌行情，并于2024年9月份跌至15.20万元/吨。

由于钴价2022年3月份的高点依次低于2018年4月份和2008年2月份的高点，而15.20万元/吨亦分别低于22.20万元/吨和19.38万元/吨，从而在K线图上构成了一个长期下降趋势。对于钴价的长期下跌，王乐认为，最主要是近年来刚果（金）和印尼均在铜钴、镍钴资源方面进行了大力开发，从而导致供过于求、钴价持续下跌。

在2024年9月份跌至15.20万元/吨后，钴价在低位附近徘徊了将近半年之久，才在刚果（金）禁令消息诱发下在近期走出井喷行情。那么，经过连续三周的大幅拉涨后，钴价后市还能继续涨下去甚至扭转此前的长期下降趋势吗？对此，上述洛阳钼业（HK3993）董秘办公室的相关工作人员认为，需要看市场的接受程度，目前不好判断。

相对来说，王乐对钴价的后市较为乐观。他向记者指出，需求方面，受稳经济、促消费（883434）政策牵引，新能源汽车（885431）、消费电子（881124）需求将稳定增长，带动硫酸钴、钴酸锂等钴产品需求上升；同时，制造业升级则会继续驱动高端特钢（884184）对钴元素的需求。供给方面，2024年刚果（金）钴产量22万吨，占全球比例约76%；随着2025年2月底刚果（金）暂停钴出口四个月，预期影响全球钴供给超7万吨，该政策短期有望迅速扭转此前供大于求的局面。

“所以，短期来看，未来1至3个月钴价有望震荡上行，价格上行节奏和空间与上游出货以及下游去库紧密相关。长期来看，刚果（金）限钴出口体现其较强挺价意愿，钴价长期下行趋势有望逆转。”王乐如是强调。