2025年3月17日，中泰证券（600918）发布了一篇纺织服装行业的研究报告，报告指出，看好消费回暖，关注内需投资机会。

　　报告具体内容如下：

　　2025/3/10-2025/3/14上证指数+1.39%，深证成指+1.24%，轻工制造指数+1.76%，在28个申万行业中排名第13；纺织服装指数+3.95%，在28个申万行业中排名第2。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：家居用品（+2.66%），包装印刷（+2.3%）文娱用品（+0.55%），造纸（+0.21%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（+8.93%），服装家纺（+3.94%），纺织制造（+0.9%）。 看好消费回暖，关注内需投资机会。促消费及促生育政策的持续落地下，我们看好内需消费的回暖，建议关注四条主线：1）高景气度的情绪消费赛道，潮玩及IP衍生需求处于快速增长期，建议关注布鲁可、晨光股份（603899）、泡泡玛特等；2）受益于以旧换新补贴及地产边际改善的家居行业，叠加315活动催化，订单有望逐步改善，建议关注欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、喜临门（603008）、慕思股份（001323）、志邦家居（603801）等；受益于生育政策的润本股份（603193）；3）估值性价比较高的品牌服饰及制造商，建议关注晶苑国际、海澜之家（600398）、波司登、安踏等。4）必选消费：持续关注百亚股份（003006）、稳健医疗（300888）、登康口腔（001328）等。 生育补贴落地利好润本股份，卫生巾行业品牌化壁垒加深。1）2025年政府工作报告明确提出“制定促进生育政策，发放育儿补贴”；两会期间，国家卫健委表示“正在会同有关部门，起草相关的育儿补贴的操作方案”。3月13日，呼和浩特发布生育补贴，各地生育补贴政策逐渐从试点转向全面铺开，政策推进节奏及力度超预期，建议关注润本股份。2）3.15晚会曝光翻新卫生巾等问题，我们认为残次品流通乱象及消费者健康意识加持下、行业白牌将进一步出清，品牌化壁垒加深。

家居：补贴持续落地，地产边际改善估值修复空间显现。2025年政府工作报告将“扩大国内需求”排在第一位，明确提出“大力提振消费、提高投资效益”，明确将超长期特别国债提高至1.3万亿，较上年增加3000亿，并进一步推动“两重”和“两新”项目的落地。上周，三十大中城市商品房成交套数14018套，同比下降6.6%，周环比上升5.8%；其中一线城市成交套数5373套，同比上升41.4%，周环比上升29.3%；二线城市成交套数5967套，同比下降16.3%，周环比上升4.1%；

三线城市成交套数2678套，同比下降34.5%，周环比下降20.3%。一二线新房销售保持较好的改善趋势。3月16日，深圳发布通知提高住房公积金贷款额度，一二线城市地产政策持续边际放松，需求有望逐步改善。我们认为伴随补贴门槛提升，家居边际需求改善&格局改善可期。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团（603195）】、【好太太（603848）】、【瑞尔特（002790）】。

品牌服饰：361业绩超预期，看好海澜FCC业务拓展及线下特卖打开第二曲线。1）361披露2024全年业绩，实现营业收入100.74亿元，同比+19.6%；归母净利润11.49亿元，同比+19.5%。2）海澜之家京东奥莱开店加速，看好线下特卖打开第二曲线。我们认为，线下特卖行业处于“品牌方去库+物业方高空置率和租金下行+消费者质价比消费理念”三方趋势交汇处，是快速扩张的蓝海阶段，具备行业红利。对于京东奥莱而言，背靠海澜及京东资源赋能，在行业内具备供应链货盘优势和物业议价权，看好线下特卖业务助力海澜打开第二曲线。建议关注：1）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等；2）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜（002327）】、【水星家纺（603365）】；3）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟（002154）】、【比音勒芬（002832）】；4）定位“消费+医疗”双轮驱动的【稳健医疗】，全面赋能旗下品牌全棉时代产品、营销等团队，渠道运营效率提升。

关注【晨光股份】底部边际变化：21年以来股价表现低迷，关注近来公司新变化。传统业务企稳，格局改善带动重归增长轨道。此外，关注公司转型意愿，主动积极拥抱二次元和ip衍生品，后续传统学生文具ip占比有望持续提升，潮玩谷子业务借力渠道卡位优势有望进入放量期。【晨光股份】经营周期改善向上，安全边际较高，当前位置看好文具龙头打开市值空间。

造纸：行业底部推荐太阳纸业（002078）。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，预计公司25Q1文化纸盈利环比改善；25Q2预计兖州溶解浆搬迁项目完成，溶解浆产量环比增加，贡献增量利润；【仙鹤股份（603733）】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技（605377）】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业（600966）】【中顺洁柔（002511）】。

纺织制造：华利集团（300979）披露业绩快报。华利集团24年收入240.6亿元，同比+19.4%其中Q4收入64.95亿元，同比+11.9%（美元口径同比+11%）；24年归母净利润38.41亿元，同比+20.0%，其中Q4归母9.97亿元，同比+9.2%。公司Q4盈利能力主要受新工厂投产较多影响，但随着新产能加速投放，产能瓶颈将逐步缓解，阿迪合作有望快速深化。建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）关税风险低、新客户逐步放量的运动鞋制造龙头【华利集团】。2）化学法再生逐步贡献增量利润，差异化产品占比持续提升的【台华新材（603055）】3）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份（603889）】；同时关注【申洲国际】、【健盛集团（603558）】、【南山智尚（300918）】、【兴业科技（002674）】等。

风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。

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