行业周报|教育指数跌-3.44%, 跑输上证指数1.84%

本周行情回顾：

2025年3月17日-2025年3月21日，上证指数跌1.6%，报3364.83点。创业板指跌3.34%，报2152.28点。深证成指跌2.65%，报10687.55点。教育指数跌-3.44%，跑输上证指数1.84%。

本周机构观点：

**中信证券本周观点**：

在AI应用以及消费预期修复等交易主题中，我们认为需要重点关注教育板块三大投资主线：1）消费预期修复带来的教培板块投资机会，多数公司估值均低于1倍PEG，且部分政策如生育补贴等有望直接提振板块信心；2）个股基本面边际向好的职业培训公司，在顺周期预期下盈利有望进一步超预期；3）产品布局完善，且持续推行、迭代的教育AI公司。

**华鑫证券本周观点**：

政策：双减政策卓有成效，边际优化深化细则

1）双减及配套政策：大力压减校外培训，取得阶段性成果。2021年7月24日，教育部发布双减政策，减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担；并密集出台配套政策，细化强化校外培训机构管理。2022年10月28日，“双减”报告指出义务教育阶段线下学科类培训机构数量由原来的12.4万个压减至4932个，压减率96%，线上学科类培训机构由原来的263个压减至34个，压减率87%。2）政策复盘及展望：义务教育减负为长期主线，非学科校外培训为有益补充。①我国教育政策分为两条主线：规范义务教育阶段校外培训发展，从初步探索到强力管控再到分类管理，支持非学科类发展，主旨始终不变即为学生减负并促进全面发展；支持职业教育发展，培养高素质劳动和技术技能人才。②展望：规范校外培训机构，鼓励非学科类校外培训。

需求：校外培训仍为刚需，素质教育快速增长

1）高中学科培训基本盘稳固，非学科培训参培率有望提升。①K12总在校生规模保持稳增态势，2017-2023年义务教育/特殊教育/高中教育在校生人数CAGR分别为+2%/+8%/+1%。②高中阶段毛入学率提升明显，普通本科录取率有所下降。高中毛入学率从2014年87%提升至2024年92%，而2023年普通本科录取率为37%，较2017年下降7pcts。③非学科培训基数庞大，素质教育需求旺盛。2023年K9在校生人数共1.60亿名，同增1.2%；校外学科/非学科培训/校内课后服务参与率分别为13.5%/13.6%/30.8%。

2）教育支出持续增长，支付意愿仍足。①宏观层面：教育经费支出占比整体稳定，K12整体支出持续增长。②微观层面：居民人均教育支出保持增长，兴趣班投入金额多数增长。2019年全国/城镇/农村家庭生均教育支出/人均可支配收入比重分别为28.8%/28.1%/37.5%，双减后85%的家庭教育对兴趣班投入金额不变或增加。

3）校外培训市场回暖，素质教育空间广阔。①根据测算，2024年K12学科培训市场规模预计为2241亿元，其中高中预计为1473亿元，2024-2027CAGR分别为12%/14%。②2024年我国素质教育市场规模预计6463亿元，同增29%，2023-2027年CAGR预计为20%。

供给：出清利于龙头，回归良性竞争

1）转型方向潜力仍足，头部具先发优势。素质教育业务为教培企业主流转型方向，内容迁移与复用难度更小；高中学科培训中以全日制培训基地形式开展的，先发优势明显。2）①双减后教育培训机构数量减少，行业供给侧大幅出清。双减前2019年5月全国共约86.4万家教育培训机构，其中K12学科培训校外机构约18.7万家；截至目前我国约12.62万家教培机构，其中学科培训机构仅9312家。②双减后随着中小规模企业加速出清，同时申请牌照等入行门槛持续提高，竞争格局进一步向龙头集中。

行业评级及投资策略

我们认为目前行业整体处于需求刚性、供给出清、政策风险缓和状态，对在行业中具备较深积累、业务转型成功的头部企业是较好的困境反转机会，并已在去年起得到初步验证，当前时点教培机构业绩恢复仍具弹性空间；中小规模企业出清叠加行业准入门槛提升，竞争格局预计进一步向头部集中。我们看好以K12学科培训为原点，向素质教育、高中培训转型较成功的思考乐教育、卓越教育、学大教育，建议关注昂立教育。

风险提示

（1）政策趋严风险；（2）招生放缓风险；（3）竞争加剧风险；（4）宏观经济承压风险；（5）市场化定价受限风险。

行业新闻摘要：

1：特朗普据悉势将于周四签署解散教育部的命令。

2：教育部原副部长杜玉波因贪腐被逮捕，涉嫌将教育资源作为谋私工具。

3：教育部同意15所专科院校更名升本，进一步推动高等教育发展。

4：教育部部署人工智能领域育人项目，促进校企人才供需对接。

5：教育部开设1000个“微专业”，助力大学生就业。

6：教育部认定烟台三个区为“2024年义务教育优质均衡发展区”。

7：教育部公布江苏20个县（市、区）上榜优质教育发展区域。

8：教育部同意新设高职专科国家控制布点专业点4个，今年起可招生。

9：教育部公布2025年度首批7所新建专科高校名单，推动高等教育扩展。

10：教育部实施高校学生就业能力提升“双千”计划，助力毕业生就业。

龙头公司动态：

1、中公教育：1）中公教育成立科技公司 含广播电视节目制作经营业务。

2、国脉科技：1）国脉科技：暂时没有涉及海洋经济或深海经济。2）国脉科技12个交易日累涨95.57% 自然人买入占比达88.76%。3）国脉科技录得11天7板。4）国脉科技：在研的身联网与AI智能体产品将率先在“国脉大学养老”进行系统化验证。5）国脉科技录得10天6板。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：