2025年3月23日，德邦证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，地缘风云再起，美联储暗示降息，黄金上涨势头不减。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点： 特朗普宣布对也门胡塞武装采取“有力军事行动”。美国总统特朗普于15日宣布，他已下令对也门胡塞武装采取“果断而有力的军事行动”。当天特朗普在社交媒体上发文表示，美军正在对胡塞武装领导人、军事基地以及防空系统等进行攻击。他称胡塞武装为“恐怖分子”，过去一年多来经常在红海地区对美国及其盟国船舰、飞机和无人机发动攻击，并表示要用“压倒性的致命武力”打击胡塞武装，同时警告伊朗必须立即停止对胡塞武装的支持。也门胡塞武装表示，也门首都萨那15日晚遭到5次空袭，造成至少9人死亡、9人受伤。 下周重要数据发布：3月28日（20：30）美国2月核心PCE物价指数。

贵金属：美联储“鸽声”嘹亮暗示降息，黄金价格再创历史新高。本周，国内现货金价周涨2.0%。据美国媒体报道，美军3月15日已从空中和海上对也门发动大规模军事行动，重点打击胡塞武装的雷达、防空、导弹和无人机系统，目的是要打通红海航道。特朗普称对胡塞武装的打击将持续数天甚至数周。美国总统特朗普3月17日表示，他将要求伊朗对其支持的胡塞武装在也门发动的任何袭击负责。与此同时，美国扩大了自特朗普重返白宫以来美国在中东最大规模的军事行动。美联储将政策利率维持在4.25%-4.50%区间，同时暗示今年可能降息两次，总计50个基点。美联储主席鲍威尔表示，通胀方面的进展可能会延迟，部分原因是特朗普政府的关税政策。联邦基金利率期货显示，市场认为美联储在6月会议上降息的可能性为66%，高于会议前的57%。

工业金属：国内金属价格分化，铜价格上涨。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+0.1%、-1.4%、-1.7%、-1.5%、-4.0%、-3.3%。中国前两月主要经济数据公布，固定资产投资增速环比提高，整体保持平稳增长势头。美商务部长表示大部分国家将适用15%关税，惠誉下调今年美国GDP预期并预计降息推迟到四季度。不过美国对其进口铜产品增加25%关税的预期进一步强化，关税水平或超出市场普遍预期，担忧情绪升温。因此本周COMEX铜价不断推涨，截止19日伦铜在5.1美元/磅站稳即11288美元/吨，对比12日涨幅5.79%，对伦铜升水进一步扩大到1200美元/吨。这导致本周伦铜如之前预期般出现挤仓行情，大量的LME铜被运往美国进行交割，间接导致现货市场可流通货源减少。另外铜原料供应目前依然非常紧张。据百川盈孚，以上4点利多因素共同推动铜价本周快速上涨且预计短期之内仍将保持这一逻辑。

稀土、钨等小金属：镨钕氧化物价格下跌，钨精矿价格持平。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格下跌。钨方面：黑钨精矿（≥65%）价格持平、白钨精矿（≥65%）价格持平。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。

能源金属：碳酸锂下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿、金属锂、碳酸锂价格下跌、氢氧化锂价格下跌。（2）钴：金属钴、氯化钴、硫酸钴价格下跌，四氧化三钴价格持平。（3）镍：镍矿（CIF）、硫酸镍价格上涨，镍金属、镍豆、镍板价格下跌。关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业（603799）、寒锐钴业（300618）、中矿资源（002738）、赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）。

投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、玉龙股份（601028）、兴业银锡（000426）、山金国际（000975）。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份（000933）、天山铝业（002532）、云铝股份（000807）、中国宏桥、明泰铝业（601677）、南山铝业（600219），关注中国铝业（601600）；铜推荐：紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、铜陵有色（000630）、金诚信（603979）、西部矿业（601168），关注云南铜业（000878）；小金属推荐：锡业股份（000960）、驰宏锌锗（600497），关注云南锗业（002428）；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材（605158）、铂科新材（300811）、金力永磁（300748）、东睦股份（600114）、立中集团（300428），关注银邦股份（300337）、楚江新材（002171）、东方钽业（000962）。

风险提示：美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。

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