券商观点|食品饮料行业更新：符合预期，更加理性
2025年3月23日，国泰君安发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，符合预期，更加理性。
报告具体内容如下：
投资要点： 投资建议：政策预期催化，板块估值修复，白酒板块绝对价值凸显，大众品成长与反转优先。1）白酒动销较好标的建议增持：山西汾酒（600809）、迎驾贡酒（603198）、今世缘（603369），相对稳健标的建议增持：五粮液（000858）、贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568）、古井贡酒（000596）等，港股：珍酒李渡；2）大众品稳定品类率先见底，首选其中成长标的，啤酒、饮料建议增持青岛啤酒（600600）、燕京啤酒（000729）、东鹏饮料（605499）、珠江啤酒（002461）、百润股份（002568），港股农夫山泉、华润饮料、华润啤酒；成长品类建议增持百龙创园（605016）；调味品建议增持千禾味业（603027）、海天味业（603288）、宝立食品（603170）、中炬高新（600872）；休闲零食建议增持三只松鼠（300783）、盐津铺子（002847）、有友食品（603697）、劲仔食品（003000）、洽洽食品（002557），港股卫龙美味。 糖酒会反馈：热度降低，回归理性。春糖酒店展我们认为可总结为“降温”“理性”，当前需求环境下品牌方、渠道方信心不足，布展、参展情况均较2024年春糖降温，预计参展人数同比减少。从结构来看，头部化现象愈发集中，中小品牌持续出清，同时大众品热度仍相对好于白酒，延续近年糖酒会情况。此外本次春糖论坛活动也较少，这一现象从2024年开始较为明显，核心论坛参会人数不及2023年及以前，展会和论坛情况均反映出当前白酒等行业处于预期底部。
白酒：春糖反馈符合预期。据渠道调研，春节后白酒行业动销平稳，截至3月商务场景需求略好于2024年同期，叠加酒企控货举措，茅台、五粮液等品牌价盘表现较好。综合开门红动销反馈，我们预计核心酒企2025Q1有望保持稳健较快增长，全年维度行业仍处在去库周期。随着行业迈入需求淡季，边际上3月中下旬起餐饮渠道增速略有放缓，可能对后续价格及动销预期产生扰动，关注酒企战术及战略举措动态。基于横向比较和纵向比较看，白酒板块经过近4年调整后，交易拥挤度仍相对较低、估值回归良性，战略配置价值凸显。
大众品：创新驱动增长，部分品类改善。1）啤酒：环比有改善。
渠道调研反馈1-3月中旬各地终端动销环比小幅改善，库存情况良好，品牌积极拥抱即时零售渠道。2）软饮料：包装水竞争边际趋缓，东鹏饮料延续高增。据渠道调研2025年起农夫山泉在湖南市场的费用投放更加精准化，我们预计包装水行业将从2024年的极端价格战中走出来，吨价将边际修复，竞争边际趋缓。3）零食：渠道变革正酣，品类、业态创新尝试。渠道端，零食品类受线下渠道变革影响相对明显，春糖相关活动数量增加；品类端，零食品类丰富度仍在提升，大量展商仍以春糖为新品发布平台。4）调味品：餐饮需求阶段性承压，头部集中进一步加速。据渠道调研华中市场3月起餐饮需求边际放缓，受此影响调味品企业竞争重心进一步从餐饮端聚焦于家庭端，家庭渠道竞争加剧。
风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。
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