2025年4月1日，广发证券发布了一篇建筑装饰行业的研究报告，报告指出，天府之国、战略腹地，需求多点开花、工程大有可为。

　　报告具体内容如下：

　　核心观点： 必要性：四川省为天府之国，安全支撑、战略腹地。先天条件看，四川西高东低，兼备高山平原丘陵，为天然防御屏障，自古以来是战略腹地；资源看，省内农业发达，矿产、水资源丰富，水电产量领先。政策端看，四川获高能级国家级政策支持，如西部大开发、长江经济带发展、成渝双城经济圈、西部陆海新通道等。 可行性：天时地利、人和兴业。根据四川省统计局，经济发展看，24年，四川省GDP/固定投资/社零分别6.5/4.5/2.7万亿元，同比+5.7%/2.4%/4.2%。地方财政看，24年，一般公共预算收入/支出5635/13445亿元、转移支付6797亿元、财政自给率41.9%，中央支持力度大；政府性基金结余771亿元，调节有弹性；政府负债率37.1%，一般/专项债收入覆盖倍数0.70/0.24，考虑中央补助，省内杠杆空间仍存。人口红利足，19座百万人口城市，劳动力年轻化，23年，15-64岁人口占67.0%，受教育水平逐步提升；科教实力强，教育投入稳步提升，23年，全省教育经费总投入3276亿元，同比+7.0%，24年，四川省普通高等学校在校生数达226.8万人，同比+4.8%。 产业链看，六大优势产业，强基补链提速。四川省具备电子信息、装备制造、先进材料、能源化工、食品轻纺与医药健康六大优势产业：①电子信息：根据中国新闻网，23年四川电子信息产业规模达1.6万亿元，预期25年突破2万亿元；②装备制造：根据四川日报，23年，四川装备制造完成规上工业总产值8549亿元，占全国工业比重2.3%；③能源化工：24年四川省水电/天然气产量占全国达30%/27%。24年末，电外送能力53.5GW。④先进材料：省内矿产资源蕴藏量丰富，拥有钒、钛等重要矿产资源。

建设空间看，基建能源多点开花，工程服务大有可为。根据四川省“十四五”相关规划，①交通建设：四川省“十四五”规划完成交通投资1.2万亿元，截至23年，仍有高速公路1194公里、铁路投资952.5亿元待完成；②水资源开发：“十四五”规划水利投资额2000亿元，同比+52.0%；根据23-35年规划，高等级航道建设合计2288公里；“十四五”规划水电建设1.1亿千瓦，同比+29.9%。③矿业开采：根据中新网，预计24-25年，四川11个市县自愿出资1.6亿元实施找矿项目；设立50亿元资源能源基金，预计基金集群规模可达130亿元。④能源开发：23M12，25家央企、科研院所、高校等在四川成都正式宣布成立可控核聚变创新联合体。2023年，成都氢能全产业链实现产值130亿元，同比+10%；24-26年成都市氢能产业链总投资有望超170亿元。

投资建议：省内区域基建投资景气度或维持一定强度，关注高分红标的四川路桥（600039）（25-27年承诺现金分红比例60%）；省内部分区域经济基础好，关注成都高新区、温江区内城投平台以及四川路桥、中国五冶、四川华西等发债主体；政策推动煤化工&能源景气上行，关注蜀道装备（300540）、中密控股（300470）、雅化集团（002497）；省内半导体产业发展态势良好，关注太极实业（600667）、四川长虹（600839）、华丰科技；蜀道集团旗下公司或受益集团资产注入，关注宏达股份（600331）。

风险提示：宏观经济下行风险、政策执行不及预期、化债进展不及预期。

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