2025年4月1日，东莞证券发布了一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，二季度空调企业制冷剂长协价格相比一季度快速上涨。

　　报告具体内容如下：

　　事件： 近日，二季度空调企业的制冷剂长协价格确定，根据氟务在线的数据，制冷剂R32承兑价格是46600元/吨，相比一季度长协价格上涨6000元/吨，上涨幅度为14.77%，R410a承兑价格是47600元/吨，相比一季度长协价格上涨6000元/吨，上涨幅度为14.42%。 点评： 二季度下游空调排产维持高景气。根据产业在线的数据，2025年4-6月家用空调内销排产分别是1342万台、1462万台和1385万台，较去年同期内销实绩+9.1%、+17.4%和+31.1%；4-6月家用空调出口排产分别是1058万台、933万台和746万台，较去年同期出口实绩+7.5%、+2.8%和-10.9%。二季度空调整体排产快速增长，而配额制下供给受限，制冷剂行业供需紧平衡，二季度空调企业的制冷剂长协价格环比一季度继续上涨。

 主流制冷剂市场价格继续上涨。在二季度空调企业制冷剂长协价格落地之后，行业推涨氛围较浓，近日制冷剂价格继续上行。根据百川盈孚的数据，截至3月31日，R22市场均价是3.6万元/吨，相比上月+5.88%，相比年初+9.09%，相比去年同期+60.00%；R32市场均价是4.7万元/吨，相比上月+5.62%，相比年初+9.3%，相比去年同期+62.07%；R410a市场均价是4.65万元/吨，相比上月+5.68%，相比年初+10.71%，相比去年同期+30.99%；R134a市场均价是4.65万元/吨，相比上月+3.33%，相比年初+9.41%，相比去年同期+45.31%。

 主流制冷剂的行业集中度高，竞争格局良好。三代制冷剂方面，2025年R32的生产配额相比2024年初增加40786吨至280349吨，增幅相比2024年9月发布的分配方案征求意见稿拟增加的4.5万吨要小。竞争格局方面，R32生产配额前三的企业分别是巨化股份（600160）（含飞源化工51%股权）、东岳集团和三美股份（603379），在全国占比分别是45.82%、20.09%和11.81%，CR3合计约77.71%，行业集中度极高。2025年R22的生产配额和内用配额分别是149068吨和80862吨，分别同比减少31435吨和30100吨，降幅分别为17.42%和27.13%。竞争格局方面，R22生产配额前三的企业分别是东岳集团、巨化股份、梅兰新材料公司，生产配额分别为43917吨、38910吨、30822吨，在行业中占比分别是29.46%、26.10%和20.68%，CR3合计占比达到76.24%。

 投资建议：二季度空调企业长协价格环比快速上涨，表明供需偏紧格局不改。三代制冷剂中，R32生产配额相比2024年年初分配方案增加4.08万吨，但考虑到家电以旧换新政策有望延续，海外新兴市场需求旺盛，预计其价格有望维持高位运行。二代制冷剂2025年加速削减，其中R22生产配额削减18%，但其空调售后需求短期有望维持稳定，有利于R22价格上行。个股方面，建议关注巨化股份和三美股份。

 风险提示：配额政策变动风险；原材料价格大幅波动风险；汽车、空调等下游需求波动风险；部分制冷剂品种需求弱于预期风险；贸易摩擦风险；出口量不及预期风险；产品价格波动风险；行业供需格局恶化风险等。

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