【导语】3月份，炼厂原料成本均值水平环比下滑185元/吨，产品收入均值水平环比下滑213元/吨，综合影响下，截至3月31日，月内山东地炼理论平均综合炼油利润为328元/吨，环比上月小幅下滑26元/吨。后期，预计产品收入上涨而原料成本下滑，因此山东地炼综合炼油利润或有增加可能。

　　3月份在产品收入跌幅大于原料成本的情况下，山东地炼理论平均综合炼油利润小幅缩减。截至3月31日，月内山东地炼理论平均综合炼油利润为328元/吨，环比上月小幅下滑26元/吨。接下来，本文将分别从成本和产品收入两方面来对山东地炼理论炼油利润小幅缩减的原因进行具体分析。

　　原油先跌后涨，炼油原料价格环比下滑

　　月内欧洲局势降温，地缘溢价回吐，但中东和中南美问题扰动，后期原油价格出现上涨，因此本月国际油价先跌后涨，整体均值环比下滑。据卓创资讯（301299）测算，截至3月31日，平均原料成本为4450元/吨，均值环比下滑185元/吨。

　　汽、柴油均价明显下滑，炼油产品收入环比下降

　　因汽油、柴油在炼油产品中所占比重较大，两产品收率之和接近80%，因此本文重点分析汽、柴油价格对产品收入的影响。3月份，山东市场汽、柴油价格均呈现前期震荡下滑、后期小幅反弹走势，接下来从供需方面来分析价格走势。供应方面，3月份，山东地炼一次常减压平均开工负荷54.72%，环比上涨2.23个百分点，同比下跌5.31个百分点。具体来看，本月暂无新增加的检修炼厂。开工方面，尚能、神驰、鑫岳、裕龙新系列等炼厂装置开工。另外炼油效益尚可，金诚、东明等炼厂提升负荷。综合影响下，本月山东地炼一次常减压开工负荷环比上涨。供应增加对汽、柴油价格形成利空影响。需求方面，3月汽、柴油需求均不振。因3月缺乏节假日支撑，居民驾车短途出行为主，加之新能源汽车替代，汽油消费持续清淡，需求不振拖累价格震荡下滑，仅月末期在船单市场成交好转之下价格有小幅反弹，不过月均价水平环比仍明显下跌；工程基建陆续开工，物流运输亦逐步恢复，不过受LNG和新能源重卡替代影响，柴油需求提升缓慢，贸易商操作偏谨慎，月后期在汽油市场上涨带动之下价格小幅反弹，不过同样，月均价环比亦呈跌势。综上，截至3月31日，汽油月均价较上月下滑452元/吨，柴油月均价较上月下滑119元/吨。考虑其他副产品(石油焦、丙烯、纯苯、干气等)之后，山东地炼产品收入均值水平环比下跌213元/吨。

　　下月来看，原油价格仍有下行可能，炼油成本或继续降低，汽、柴油需求均有好转预期支撑价格上行，因此炼油利润或将增加。

　　原油价格有望延续震荡偏弱行情，均值水平或下移

　　美俄多次谈判，停火协议范围继续扩大，在不断推进过程中，市场预期可能将会达成全面和平协议；虽然目前中东问题和中南美问题不断，但是美国方面重心依然放在如何解决俄乌问题上，所以地缘问题逐步降温，油价承压；此外，目前美国发布的一系列贸易战，包括对等关税，都将在下月真正落地；同时，沙特带领的欧佩克+组织，也将从下月开始逐步增产，目前依然没有暂停增产，甚至延续减产的消息；美国的石油季节性旺季暂时没有到来，石油库存累库压力存在。因此，利空因素占据主导，大趋势依然是偏弱下跌行情。

　　汽、柴油需求好转占据主导，产品收入或有上涨可能

　　山东市场汽、柴油供应方面来看，4月份，开工方面，鑫泰检修装置存开工计划，裕龙新开工的装置或提升负荷。潍坊个别炼厂或有检修的可能。其他炼厂或平稳运行。综合分析，预计4月份山东地炼原油加工量继续提升，山东地炼一次常减压开工负荷或继续上涨，汽、柴油等产品供应或增加，对汽、柴油价格存一定利空影响。需求方面，汽、柴油需求均有好转预期。汽油方面，清明小长假支撑，加之气温提升，周末居民驾车踏青出行或增多，汽油需求或有好转，叠加月底五一节前备货支撑，主营外采和贸易商操作或偏积极；柴油方面，随着气温提升，国内工程基建、物流运输等行业活跃度或进一步提升，加之春耕陆续展开，柴油需求存增长预期。因此价格方面，预计汽、柴油月均价均将上移。考虑其他副产品(石油焦、丙烯、纯苯、干气等)之后，山东地炼产品收入或环比上涨。

　　综合来看，预计产品收入上涨而原料成本下滑，因此山东地炼综合炼油利润或有增加可能，预计月度平均综合炼油利润均值增加幅度或在10-50元/吨。