三桶油（中国石油（601857）<601857.SH>、中国石化（600028）<600028.SH>、中国海油（600938）<600938.SH>）2024年年报已出，三家公司各有区别：

　　（1）中国石油营业收入29,379亿，同比减少2.48%；归母净利润为1,646亿，同比增长2.02%；

　　（2）中国石化营业收入30,745亿，同比减少4.29%，归母净利润为503亿，同比减少16.79%；

　　（3）中国海油营业收入为4,205亿，同比增长0.94%；归母净利润净利润为1379亿，同比增长11%。

　　这其中净利润增速排名为：中国海油>中国石油>中国石化，为什么会有如此的差距？

　　基本上三桶油面对的价格因素是一样的，2024年石油和天然气平均价格是下降的，以布伦特原油为例，2024年先涨后跌，平均价格为80.76美元/桶，同比下降2.3%。

　　一、中国海油：产量和储量均有提高

　　2018年以来，中国海油的油气（石油+天然气）净产量一直是增加的，2024年为724.8百万桶当量；储量也一直是增加的，2024年为7270.6百万桶油当量。

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　　中国海油2024年油气产量（724.8百万桶当量）同比增长7.2%，不过价格略跌——石油下降1.6%，天然气下降3.37%。

　　（2024年年报）

　　产量增速比价格下降幅度大，所以中国海油收入和扣非净利润略涨。

　　（2024年年报）

　　此外，中国海油开采成本很低，2024年桶油主要成本为28.52美元/桶油当量（平均销售价格为76.75美元/桶油当量），极具成本竞争优势。

　　所以中国海油的毛利率和净利率是很高的，2024年毛利率53.6%，净利率高达32.8%。

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　　2024年ROE高达18.9%。

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　　其中净产量地区主要是在中国，尤其是渤海和南海。

　　（2024年年报） 二、中国石油：储量开始稳住不增

　　2019年以来，中国石油的产品基本每年是增加的，2024年油气当量产量1797.4百万桶，比上年同期的1759.2百万桶只增长了2.2%。

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　　2024年销售价格都有所下降，原油同比下降3.8%，天然气同比下降2.5%。

　　（2024年年报）

　　所以中国石油营业收入同比略降2.5%，扣非净利润同比下降7.5%。

　　（2024年年报）

　　2025年，中国石油计划原油产量为936.2百万桶，可销售5341十亿立方英尺，折合油气当量合计为1826.6百万桶，预计同比增长1.6%。

　　但2025年公司是预计原油价格是下降的，对此判断风云君是认同的，主要是供给增加了。

　　根据EIA的预计，2025年全球石油市场呈现出需求增长放缓、供应增长强劲的特点，尽管OPEC+努力控制产量，但非OPEC+国家的产量增长可能导致供应过剩，主要由美国、加拿大和圭亚那等国家贡献。

　　虽然中国石油产量每年基本都是增加的，但是储量从2020年就开始稳住不增。

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　　由于中国石油有贸易、炼化等业务，所以毛利率和净利率相对中国海油会低一些，2024年毛利率为22.6%，净利率为5.6%。

　　（市值风云APP-吾股大数据） 三、中国石化利润少，源于油气资源少，业务偏炼化

　　中国石化的产量也是每年都增加的，但是增量很少，2024年净产量为515.35百万桶油当量，同比只增长了2.2%。

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　　由于油气价格下降，2024年勘探及开发事业部（其实就是产油的部门）收入2972亿，同比降低了0.9%。

　　但中国石化在油气资源储量上是最少的，偏炼油和化工——中国石化是世界第一大炼油公司、第二大化工公司。

　　2024年归母净利润为503亿，同比减少16.8%。

　　具体原因可以从营业利润构成可以看出：

　　（1）勘探及开发事业部虽然收入是略少的，但这部分业务的营业利润还增长了近30%；

　　（2）炼油营业利润同比下降67%，主要原因是油价快速下跌导致库存收益减少，以及部分炼油产品毛利收窄；

　　（3）化工的亏损进一步加大，主要原因是化工产品市场需求疲软，导致毛利下降。

　　（营业利润构成，2024年年报） 总结

　　2024年净利润增速排名为：中国海油>中国石油>中国石化。

　　回顾历史，我们可以看到，2018年中国石化的（归母）净利润是最多的，而到了2022年之后，利润就成了最少。

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　　最核心的中国石化的业务偏炼化，油气资源和产量跟中国石化和中国海油没法比——2020年之前低油价时代炼化利润相对较高，而2021年之后高油价时代油气资源决定利润产出。

　　尤其是中国海油，进步很大，油气产量从2020年就超过了中国石化，且开采成本最低。

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　　中国海油储量也是一直有突破，增速较高，而中国石化增速较少，中国石油相对停滞。

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　　ROE中国海油也是最高的，而且很优秀，能达到20%左右，中国石化ROE最低，2024年只有6.19%。

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　　虽然中国石化净利润最少，但是分红比例最高，股息率方面，三桶油都有4%以上。

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　　展望2025年，在预期油价中枢下行的情况下，业绩增长只能靠产量，因此2025年三桶油的业绩情况也和2024年的情况是一样的。