券商观点|钢铁行业周报：行稳致远
2025年4月20日，国盛证券发布了一篇钢铁行业的研究报告，报告指出，行稳致远。
报告具体内容如下：
行情回顾（4.14-4.18）： 中信钢铁指数报收1,511.18点，上涨0.13%，跑输沪深300指数0.45pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21位。 重点领域分析：
投资策略：本周市场从上周关税事件引发的大幅波动中逐步恢复，商品市场黄金价格一骑绝尘再创新高，黑色金属则继续震荡。美国政府不断升级关税，其希望用关税代替所得税的想法有点刻舟求剑，高关税时代的美国与现在的美国在商业模式和全球的位置已经完全不同；美国优先政策如果真的演变成向全球征税，可能很快变成美国被孤立。当下美国的政策很可能最终需要大的妥协调整，我们暂时先等“子弹飞一会儿”，最终的影响不急于判断。站在中期角度，历史上的康波萧条期往往伴随着一次滞胀。同时由于面临后发国的挑战，主导国储备货币地位也将面临动摇，到了债务周期后期债务持有人希望出售持有的货币债务，换成其他形式的财富储存工具，一旦市场意识到货币和债务不是个好的选择，主导国长期债务周期就走到头了，货币体系贬值结构性重组会提高大宗商品的金融属性的作用，黄金在此阶段表现最强。黑色金属金融属性占比较低，更多需要依托商品属性。国内一季度经济数据向好，GDP同比增长5.4%，与2024年四季度持平，高于市场预期的5.2%。其中社零总额同比增长4.6%，3月单月增速升至5.9%，除汽车以外的消费品零售额36610亿元，增长6.0%。去年四季度至今政府发债的速度非常快，同时财政存款余额还是下降的，财政前置发力会使得实体经济会逐步感受到积极财政的效力。但由于经济结构逐步向消费驱动转型，对于工业金属来说需求弹性下降。这个时期商品属性的产出缺口供给端会扮演更重要的角色。回顾工业化成熟期中重工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出很困难。往往进入成熟期后需要通过行政化的手段对供给端进行裁剪，中央经济会议也提出“综合整治内卷式竞争，规范地方政府和企业行为”。未来若配合行业供给端调整政策，三周期会形成共振，加快行业回归的进程。我们继续推荐底部估值区域的华菱钢铁（000932）、南钢股份（600282）、宝钢股份（600019）、新钢股份（600782），受益于油气、核电景气周期的久立特材（002318），受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管（000778），受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份（002478），以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份（603995），建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈（603878）。
风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。
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