券商观点|有色金属行业周报：关税影响美国经济滞涨风险增大，金价支撑仍然强劲
2025年4月21日，华鑫证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，关税影响美国经济滞涨风险增大，金价支撑仍然强劲。
报告具体内容如下：
黄金：美国经济滞涨风险增大，金价支撑仍然强劲 数据方面，美国3月制造业产出环比今值0.3%，预期0.2%，前值1%；美国3月零售销售环比今值1.4%，预期1.4%，前值0.2%；美国3月工业产出环比今值-0.3%，预期-0.2%，前值0.8%；美国2月国际资本净流入（亿美元）今值2847，前值-488；美国2月长期资本净流入（亿美元）今值1120，前值-452；美国3月新屋开工环比今值-11.4%，预期-5.4%，前值11.2%。 数据方面，重磅数据不多。需要关注美国零售销售数据，3月环比为1.4%，符合预期，显示美国消费仍有韧性。 美联储主席鲍威尔本周讲话内容对通胀表现一定担忧。美联储主席鲍威尔本周在芝加哥经济俱乐部做了演讲和问答。其在问答中表示“随着经济放缓，失业率大概率会攀升；与此同时，由于关税的实施以及部分关税负担最终转嫁给公众，通胀也可能上升。这是极有可能发生的情况”。
根据CMEFedWatch工具仍然显示美联储2025年降息次数仍保持为4次，降息时点分别在6月、7月、9月和12月，各降息25BP。
总结而言，由于关税影响，美国经济陷入滞涨风险增大，年内降息次数保持在4次，总计幅度为100BP金价支撑仍然较为强劲。
铜、铝：关税利空影响还存在，微观消费向好，铜铝价格或以震荡为主
国内宏观：中国3月进口同比（按美元计）今值-4.3%，前值1.5%；中国3月出口同比（按美元计）今值12.4%，前值-3%；
中国1至3月全国房地产开发投资今值-9.9%，预期-9.9%，前值-9.8%；中国3月规模以上工业增加值同比今值7.7%，预期5.9%；中国1至3月规模以上工业增加值同比今值6.5%，预期5.9%，前值5.9%；中国1至3月社会消费品零售总额同比今值4.6%，预期4.3%，前值4%；中国3月社会消费品零售总额同比今值5.9%，预期4.3%；中国一至一季度GDP同比今值5.4%，预期5.2%，前值5%；中国一季度GDP同比今值5.4%，预期5.2%，前值5.4%。
重点推荐个股
黄金行业推荐中金黄金（600489），山东黄金（600547），赤峰黄金（600988），山金国际（000975）。铜行业推荐紫金矿业（601899），洛阳钼业（603993），金诚信（603979），西部矿业（601168），河钢资源（000923），藏格矿业（000408）。铝行业推荐神火股份（000933），云铝股份（000807），天山铝业（002532）。锑行业推荐湖南黄金（002155），华锡有色（600301）。锡行业推荐锡业股份（000960），华锡有色，兴业银锡（000426）。
风险提示
1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；
3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）推荐公司业绩不及预期等。
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