本周行情回顾：

　　2025年4月21日-2025年4月25日，上证指数涨0.56%，报3295.06点。创业板指涨1.74%，报1947.19点。深证成指涨1.38%，报9917.06点。互联网电商指数涨2.24%，跑赢上证指数1.68%。前五大上涨个股分别为ST通葡（600365）、跨境通（002640）、星徽股份（300464）、狮头股份（600539）、若羽臣（003010）。

　　本周机构观点：

　　**野村东方国际证券本周观点**：

　　OTA的超额收益源自什么：今年3月国内外四家在线旅游平台（OTA）巨头（Booking、Expedia、Airbnb与携程）相继披露2024年年报，业绩均超出市场预期。而在近两年国际出行复苏的叙事下，2023年以来各家OTA企业股价均跑出明显超额收益。面向未来，部分投资者对OTA企业业绩持续性有所担忧。我们去年从内需韧性及入境利好的角度提及对旅游大盘及OTA企业的关注，在当前时点下我们仍看好国内OTA企业业绩在内需政策刺激、出入境复苏延续及AI赋能提效下的增长前景，本报告将从旅游需求、在线化率、竞争格局及议价权四个维度对OTA行业的投资机会进行剖析和展望。

　　当前时点看OTA企业的业绩增长何以延续：需求而言，我们认为国内旅游将重新进入常态化发展阶段，优化供给、休假保障等政策有望继续释放休闲出游需求，预计2025年旅游收入增速将继续高于GDP增速。出入境游短期仍处于修复阶段，伴随航班供给与签证政策优化或延续高增速，长期对标国际市场有增量空间。基于上游供给格局及利润率等因素，住宿业务已逐步成为OTA公司业绩驱动核心。短期来看，单体酒店、民宿等业态则需依赖于OTA强大的引流效应。而当前阶段酒店经营仍处周期底部，OTA平台掌控的上下游资源和转化效率仍是其议价地位的保障。海外经验来看，休闲出游占比提升一定程度会压制住宿连锁化提升速率，对OTA冲击或会相对缓和，且AI技术的迭代或能够助力平台推出更多差异化的产品及服务，一定程度上能对冲提直降代趋势的影响。竞争格局方面，国际市场马太效应显著，我们认为公司的核心竞争力是供应链整合管理能力与履约效率，意味着先发和规模优势塑造龙头的强壁垒，内容模式的跨界冲击存在其局限性。国内目前行业已经过多轮整合，我们认为差异化竞争的行业格局已趋于稳固。

　　行业新闻摘要：

　　1：全国首单“跨境电商保”在深圳落地，为跨境电商提供信用支持，有望破解外贸企业资金困局。

　　2：跨境电商“源头直发”模式在海外市场爆火，促进中国电商平台的快速发展。

　　3：商务部发声，支持外贸企业通过电商渠道拓展内销市场，形成稳外贸、扩消费的合力。

　　4：随着“仅退款”政策的取消，电商售后逻辑发生变化，企业面临新的考验与挑战。

　　5：商务部最新数据显示，今年以来新增电商相关企业超过279.9万家，显示出市场活力。

　　6：市场监管总局将与电商平台共同建立网络侵权案件查办快速响应机制，提升行业规范性。

　　7：德阳消费市场一季度增长10.4%，显示出消费活力的回暖，对电商发展形成积极影响。

　　8：跨境电商企业在应对关税压力方面，强调提升供应链效率以实现转型突破。

　　9：2025深圳礼品家居展即将启幕，成为电商行业全场景采购的重要平台。

　　10：即时零售市场逐步转向精细化运营，企业需加强对消费者需求的精准把握与服务。

　　龙头公司动态：

　　1、ST易购（002024）：1）苏宁“翻新” 一二级取替低能效家电、以旧换新撬动1亿销售额。2）苏宁易购 打造外贸优品“内销快车道”。

　　2、南极电商（002127）：1）南极电商2024年年报发布：品牌升维持续推进 经营利润同比增长近20%。2）南极电商：公司目前正处于业务积极转型过程中。3）南极电商：公司目前积极实施有效的业务转型。4）南极电商：公司目前主要业务仍以国内市场为主。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：