2025年5月7日，国盛证券发布了一篇环保行业的研究报告，报告指出，环保-业绩承压，长帆正待顺风行。

　　报告具体内容如下：

　　2024年业绩承压，整体盈利能力下滑。根据国盛环保97家环保公司组合，环保行业2024年整体营业收入3489.6亿元，同比增速为-3.3%。归母净利润138.0亿元，同比增速为-37.7%，或与应收账款回款困难、减值损失计提增长有关。2025Q1环保行业营业收入788.3亿元，同比下降1.8%。归母净利润72.5亿元，同比增长4.1%，主要系生产成本降低、投资收益增长所致。 行业净利率下滑，费用率有所提升。2024年环保板块整体毛利率24.0%，较去年同期增长0.3pct；整体净利率为4.6%，较去年同期下降2.1pct。或与资产减值损失（yoy+0.41pct）、期间费用率上升（yoy+0.39pct）、营业外支出占比上升（yoy+0.32ct）有关。2024年环保行业整体期间费率为15.0%，同比增长0.4pct，费用率有所提升。 行业经营现金流净额增长明显，投资现金流支出增加。2024年环保行业经营性现金流净额为483.0亿元（yoy+10.9%），主要系采购减少及回款增加所致。其中，固废治理板块229.8亿元（yoy+26.9%）、水务板块153.0亿元（yoy+7.5%）、大气治理47.1亿元（yoy+18.2%）、监测检测12.8亿元（yoy+37.4%），继续保持充沛的经营性现金流；水处理板块33.5亿元（yoy-4.0%），节能环保板块6.8亿元（yoy-75.8%），现金流下降。筹资性现金流净额23.6亿元（yoy-60.5%），投资性现金流净流出538.9亿元（yoy+4.9%）。

子板块业绩分化。固废治理发展良好，节能、大气治理欠佳。归母净利润方面，水务/固废/监测/水处理/大气/节能板块2024年同比增速表现依次为yoy+24.7%/-12.3%/-109.5%/-111.1%/-144.2%/-437.9%。固废板块受益于垃圾焚烧发电项目步入稳定运营期，收入稳定提升，但受信用减值损失增加影响，利润有所下滑；资源循环乘“大规模设备更新和消费品以旧换新”之势降本增效、提高产能，行业景气度提升。水务运营盈利保持稳定。节能、水处理、大气治理受制于市场竞争加剧，收入减少、利润空间缩窄，行业发展阶段性承压。

双碳持续推进，把握水务与固废资源化新机遇。当前环保行业面临复杂经济环境分化严重，看好减污降碳目标下成长性强的资源循环板块与高成长性、高股息的公用事业平台。我们重点推荐：1）受益碳中和，需求空间打开的资源循环赛道：危废龙头高能环境（603588）；中标重大危废项目、进军废塑料循环市场的惠城环保（300779）。2）高分红、管理优异、业绩持续增长的环保国企洪城环境（600461）。

风险提示：环保政策及督查力度不及预期、项目投产进度慢于预期、行业竞争加剧风险。

　　声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。