2025年5月11日，国盛证券发布了一篇银行行业的研究报告，报告指出，2024年末，42家上市银行的债券投资对业绩贡献度如何？。

　　报告具体内容如下：

　　一、2024A上市银行FV-OCI浮盈及全年金融投资处置收益情况梳理 目前上市银行已全部披露2024年报，本文已更新至最新数据。在2024年债市利率持续下行，10年期国债收益率累计下降了88bps的大环境下，银行在权益表的其他综合收益这一项里，积累了较多FV-OCI金融资产因公允价值变动而产生的浮盈。而银行也利用这些浮盈，把握时机、适度地处置了一些金融资产，从而对自身的业绩起到了一定的支撑作用。本文围绕上市银行FV-OCI浮盈情况以及金融资产处置收益展开梳理与分析，具体内容如下： 1、FV-OCI浮盈情况

1）从FV-OCI资产浮盈的存量规模来看，国有大行仍占据绝对优势。建设银行和农业银行（601288）的FV-OCI浮盈余额位居前列，截至2024年末余额超过500亿元。除此之外，交通银行（601328）、招商银行（600036）、中信银行（601998）、宁波银行（002142）的浮盈余额也均突破百亿门槛。农商行中沪农商行（601825）、渝农商行（601077）浮盈余额较高，2024年末分别达78亿元和50亿元。

2）从整体情况看，截至2024年末，城农商行的FV-OCI浮盈占利润比重处于较高水平。其中，个别城农商行的这一比例尤为突出，兰州银行（001227）24A浮盈/利润比例达到126.9%（下同），沪农商行（63.6%）、浙商银行（601916）（58%）、青岛银行（002948）（52.1%）、齐鲁银行（601665）（51.6%）、宁波银行（51%）、瑞丰银行（48.1%）、渝农商行（43.1%）、重庆银行（601963）（39.7%），FV-OCI浮盈占利润比重较高。

3）从资本补充效应来看，部分城商行与农商行通过FV-OCI账户积累的浮盈对核心一级资本的增厚作用显著。数据显示，在2024年债券牛市背景下，FV-OCI类资产占比较高的城农商行核心一级资本净额中浮盈贡献度亦较高。兰州银行（24A浮盈/核心一级资本净额比例为7.8%，下同）、宁波银行（6.7%）、齐鲁银行（6.4%）、沪农商行（6.3%）、青岛银行（5.9%）、浙商银行（5.1%）、瑞丰银行（4.8%）、渝农商行（3.9%）、重庆银行（3.7%）。FV-OCI浮盈对其核心一级资本支撑力度较大。年际变化来看，齐鲁银行、兰州银行、浙商银行、宁波银行FV-OCI浮盈占其核心一级资本净额比例同比增幅较大，2024年末同比分别提升5.2pc、5.0pc、4.6pc、4.5pc。

2、确认金融资产处置收益情况

1）2024年上市银行处置AC类金融资产收入合计为502.9亿元，同比多处置227.4亿元（增幅82.5%），处置FV-OCI类金融资产收入合计为853.6亿元，同比多处置489.4亿元（增幅134.4%），两类资产合计处置收益1356亿元，占当期样本银行营收比例为2.4%，同比提升1.3pc。

所获得的收益较为显著，但这并不代表各银行明显扩大了资产处置的规模。考虑到2024年债市利率持续走低这一背景，处置价差收益的扩大对这一现象也起了不少推动作用。此外，各银行的投资资产、交易时点和投资策略存在差异，实际确认的收益也会有所差别。

2）分银行类型来看，2024年农商行处置金融资产收益对营收支撑力度较大，股份行其次。农商行2024年处置AC及FV-OCI两类金融资产收入合计达50亿元，占当期营收比例4.8%，同比提升3.1pc。其他类型银行来看，2024年国有行、股份行、城商行处置AC及FV-OCI两类金融资产收入分别为459.5亿元、525.4亿元、321.6亿元，占当期营收比例分别为1.3%（同比+0.7pc，下同）、3.5%（+1.8pc）、6.3%（+3.3pc）。

二、板块观点

关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看，国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，托底经济稳增长。而银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；同时，由于经济修复需要一定的时间、且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。顺周期策略下，宁波银行、邮储银行（601658）、招商银行、常熟银行（601128）值得关注。红利策略下，上海银行（601229）、招商银行、江苏银行（600919）、渝农商行、沪农商行值得关注，以及基本面发生积极变化的重庆银行值得关注。

三、重点数据跟踪

权益市场跟踪：

1）交易量：本周股票日均成交额13535.51亿元，环比上周增加2495.26亿元。

2）两融：余额1.80万亿元，较上周增加1.24%。

3）基金发行：本周非货币基金发行份额63.45亿，环比上周减少159.43亿。5月以来共计发行63.45亿，同比减少947.07亿。其中股票型58.28亿，同比减少47.16亿；混合型2.52亿，同比减少51.58亿。

利率市场跟踪：

1）同业存单：A、量：根据数据，本周同业存单发行规模为8577.20亿元，环比上周增加6083.80亿元；当前同业存单余额21.93万亿元，相比4月末增加3560.70亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.71%，环比上周减少6bps；5月发行利率为1.71%，较4月减少8bps。

2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.07%，环比上周下降9bps，5月平均利率为1.07%，环比4月下降3bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.23%，环比上周下降9bp，5月平均利率为1.23%，环比4月下降3bps。

3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为1.63%，环比上周增加0bp。

4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1001.89亿元，环比上周增加469.84亿元，年初以来累计发行12905.74亿元。

5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行15929.44亿元。

风险提示：房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期；银行资产质量恶化。

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