2025年5月12日，东海证券发布了一篇电子行业的研究报告，报告指出，晶圆代工厂产能利用率高企，下游市场需求结构性复苏。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点： 电子板块观点：中芯国际2025Q1营收略低于指引，但同环比上涨，主要得益于国际形势变化引起的客户提拉出货、国内以旧换新等政策推动的大宗类产品需求的上升以及工业与汽车产业的触底补货等，但消费电子客户备货结束或影响后续业绩表现；华虹半导体2025Q1业绩符合指引，产能利用率满载，闪存需求拉动业绩增长；受AI需求驱动，台积电4月营收超预期；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。 中芯国际、华虹半导体发布2025Q1财报，产能利用率保持高位，晶圆价格环比有季节性回落，下游行业需求出现结构性复苏，消费电子客户提前备货，工业、汽车、存储等回暖显著，整体供给端有所增长；台积电发布4月月报，AI持续拉动营收高增。（1）中芯国际2025Q1实现营收163.01亿元（yoy+29.44%，qoq+2.41%），略低于此前指引，归母净利润13.56亿元（yoy+166.50%，qoq+36.67%），毛利率22.50%（yoy+8.80pcts，qoq-0.10pcts），超过此前指引，产能利用率89.6%（yoy+8.8pcts，qoq+4.1pcts），按照等效8英寸计算的ASP同比小幅上涨，环比有所回落。一季度业绩同环比上涨主要得益于国际形势变化引起的客户提拉出货、国内以旧换新等政策推动的大宗类产品需求的上升以及工业与汽车产业的触底补货等因素。从下游占比看，2025Q1智能手机、电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车收入占比分别为24.2%、17.3%、40.6%、8.3%、9.6%，其中工业与汽车收入占比提升显著。2025Q2指引为营收环比下降4%-6%，毛利率为18%-20%，主要系消费电子客户提前拉货周期结束、新增产能带来的折旧压力影响。价格方面，公司表示不会主动降价，但如果客户的市场份额出现丢失，公司也会直面价格竞争，和客户一起争取更大的市场份额。关税层面，公司认为实际对行业的直接影响小过一个百分点，半导体代工行业在采购层面可以吸收掉关税影响。（2）华虹半导体2025Q1实现营收39.13亿元（yoy+18.66%，qoq+0.68%），归母净利润0.23亿元（yoy-89.73%，qoq+111.53%），毛利率9.2%（yoy+2.8pcts，qoq-2.2pcts），符合指引，产能利用率保持满载，为102.7%（yoy+11pcts，qoq-0.5pcts），以等效8英寸计算的ASP同环比均有小幅下降。按照地区划分，来自中国地区的销售收入同比增长21.0%，来自北美、亚洲地区的销售收入分别同比增长22.0%和9.4%。得益于闪存产品的需求增加，华虹一季度独立式非易失性存储器业务销售收入同比大增38.0%。2025Q2指引为营收在5.5-5.7亿美元，主营业务毛利率介于7%-9%，公司表示，下游需求与竞争格局亦基本延续2024年下半年以来的走势，但随着近期国际环境和相关政策的变化，整个半导体行业在客户需求、采购成本、产业链格局等方面都会面临较大的不确定性。（3）台积电2025年4月营收达新台币3495.67亿元新台币，环比增加22.2%，同比增加48.1%。1-4月累计营收新台币11888.21亿元新台币，同比增加43.5%。营收同环比高增主要来自于AI需求强劲以及客户受关税影响提前备货等因素。

电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数上涨2%，申万电子指数上涨0.64%，行业整体跑输沪深300指数1.36个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第30位，PE（TTM）50.24倍。截止5月9日，申万电子二级子板块涨跌：半导体（-1.58%）、电子元器件（+3.96%）、光学光电子（+2.18%）、消费电子（+3.73%）、电子化学品（+1.06%）、其他电子（+4.33%）。

投资建议：行业需求在缓慢复苏，价格有所回暖；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低缓慢布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微（603893）。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息，光器件关注源杰科技、中际旭创（300308）、新易盛（300502）、光迅科技（002281）、天孚通信（300394）。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创（002371）、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材（300260）、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份（300054）、晶瑞电材（300655）。（4）汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块。关注功率板块的新洁能（605111）、扬杰科技（300373）、斯达半导（603290）、宏微科技；MCU市场的国芯科技、兆易创新（603986）等；CIS的韦尔股份（603501）、思特威、格科微；存储的北京君正（300223）、江波龙（301308）、佰维存储；模拟芯片的圣邦股份（300661）、思瑞浦、纳芯微等。

风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。

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