2025年5月13日，华源证券发布了一篇建筑装饰行业的研究报告，报告指出，营收业绩短暂承压，静待政策驱动回升。

　　报告具体内容如下：

　　本周观点： 板块增速放缓，利润阶段承压。2024年，申万建筑板块整体经营表现面临一定压力，全年实现营业收入87,316亿元，同比下降3.95%；归母净利润1,715亿元，同比下降14.22%。受房地产市场持续低迷、地方债务约束强化等因素影响，板块整体营收与利润增速较2023年分别回落11.18pct和24.77pct。2024年少数股东损益为439.14亿元，同比下降12.05%，反映部分子公司或联合项目盈利能力同步趋弱。 行业分化加剧，专业工程逆势增长。2024年板块整体盈利能力分化显著，其中其他专业工程（+12.66%）与化学工程（+2.04%）板块实现正增长，显现较强韧性。典型企业表现突出：亚翔集成（603929）（+68.09%）与柏诚股份（601133）（+31%）受益于半导体业务扩张及大订单推动；东华科技（002140）与利柏特（605167）则受益于石化、新材料领域重点项目带动，实现稳健增长。相比之下，装修装饰（-12.86%）、国际工程（-10.34%）与园林工程（-7.48%）板块营收承压，特别是装修装饰受房地产市场下行影响最为显著。

短期承压，全年有望回升。2025年一季度建筑板块实现营业收入19,385亿元，同比下降6.35%，受春节错位及开工节奏偏慢影响。然而，以2020年一季度为基期，2021-2024年间一季度收入的复合增长率仍达到14.33%，显示长期增长趋势未改。政策支持显著增强，地方政府专项债额度提高至4.4万亿元，较上年增加5,000亿元，有望支撑全年基建投资加速推进。

投资建议：国内基建在“一带一路”倡议深化与海外订单快速增长的推动下，央企在国际市场拓展优势明显，重点推荐中国建筑（601668）、中国中铁（601390），建议关注中国铁建（601186）、中国电建（601669）、中国中冶（601618）、中国化学（601117）、中国能建（601868）和中国交建（601800）；专项债支持与区域投资提速进一步带动地方基建龙头发展，重点推荐四川路桥（600039）、地铁设计（003013）、隧道股份（600820），建议关注山东路桥（000498）和浙江交科（002061）；同时，技术壁垒较高的专业工程和细分赛道需求持续增长，建议关注圣晖集成（603163）（洁净室）、亚翔集成（洁净室）、柏诚股份（洁净室），东华科技（化工工程）、三维化学（002469）（化工工程）、鸿路钢构（002541）（钢结构）、精工钢构（600496）（钢结构）。

市场回顾：

1）行业：本周上证指数上涨1.92%、深证成指上涨2.29%、创业板指上涨3.27%，同期申万建筑装饰指数上涨1.99%。申万建筑子板块悉数上涨，装修装饰、工程咨询服务、园林工程涨幅居前，分别为5.85%、4.49%、4.45%。

2）个股：本周申万建筑共有145只股票上涨，涨幅前五的分别为：山水比德（300844）（+28.06%）、创兴资源（+21.54%）、东易日盛（+21.41%）、*ST花王（603007）（+19.77%）、大千生态（603955）（+18.48%）。

风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。

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