本周行情回顾：

　　2025年5月12日-2025年5月16日，上证指数涨0.76%，报3367.46点。创业板指涨1.38%，报2039.45点。深证成指涨0.52%，报10179.60点。建筑装饰指数涨0.59%，跑输上证指数0.17%。前五大上涨个股分别为郑中设计（002811）、*ST建艺（002789）、华维设计、浦东建设（600284）、*ST围海（002586）。

　　本周机构观点：

　　**长江证券本周观点**：

　　事件描述

　　5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》）。

　　事件评论

　　基金公司层面，《行动方案》要求优化基金运营模式，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制。针对“基金公司赚钱，基民不赚钱”市场关切，《行动方案》提出，对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，对符合一定持有期要求的投资者，根据其持有期间产品业绩表现确定具体适用管理费率水平。如持有期间产品实际业绩表现符合同期业绩比较基准的，适用基准档费率；明显低于同期业绩比较基准的，适用低档费率；显著超越同期业绩比较基准的，适用升档费率。未来一年内，引导管理规模居前的行业头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%；试行一年后，及时开展评估，并予以优化完善，逐步全面推开。

　　基金从业人员层面，《行动方案》提出，完善行业考核评价制度，全面强化长周期考核与激励约束机制。基金公司股东和董事会对公司高管的考核，基金投资收益指标权重不低于50%；对基金经理的考核，基金产品业绩指标权重不低于80%。对基金投资收益全面实施长周期考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于80%。对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬。

　　《行动方案》同时强调“强化业绩比较基准的约束作用”。制定公募基金业绩比较基准监管指引，明确基金产品业绩比较基准的设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制，对基金公司选用业绩比较基准的行为实施严格监管，切实发挥其确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为的作用。

　　上述文字可见《行动方案》对业绩比较基准的重视程度，以往部分基金“赌赛道”的做法也将受到制约，为追求相对收益而集中持有单一赛道或风格的情况将会减少。沪深300为全市场常用的业绩基准，其余较为常用的业绩基准包括中证800、中证500等，还有少部分基准参考中证红利、中证1000等。

　　公募新规下，政策引导基金追求长期稳定回报，同时通过合理的激励机制对该目标进行绑定，权益基金“风格漂移”的情况或将得到有效遏制，对于建筑板块，考虑到板块头部标的多为沪深300等指数的权重标的，值得重点关注包括：1）沪深300权重股包括：八大央企即中国建筑（601668）、中国中铁（601390）、中国铁建（601186）、中国交建（601800）、中国能建（601868）、中国电建（601669）、中国中冶（601618）、中国化学（601117），以及四川路桥（600039），总共9个标的；2）中证800权重股，除包含上述沪深300权重股之外，还包括中国核建（601611）、中材国际（600970）、上海建工（600170）、隧道股份（600820）；3）中证A500权重股，在包含上述沪深300权重股之外，包括鸿路钢构（002541）、金螳螂（002081）两个细分领域龙头；4）此外，上证50权重股包括中国建筑、中国中铁，中证红利权重股包括中国建筑、四川路桥。

　　投资建议：四川路桥、中国建筑兼顾沪深300、中证红利指数，具备高股息特征与稳增长预期，可作权重配置首选；中材国际、隧道股份兼顾中证800指数与高股息；中国化学、中国交建在沪深300指数的建筑央企中基本面较稳；鸿路钢构作为A500权重股中增量选取的优质行业龙头，持续推荐；重视中证1000指数中的高股息幕墙龙头江河集团（601886）。

　　风险提示

　　1、政策推进不及预期；2、公募基金投资者投资风格变化。

　　**长江证券本周观点**：

　　事件描述

　　新华社日内瓦5月12日电，中美日内瓦经贸会谈发表联合声明。

　　事件评论

　　双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：美方承诺取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对中国商品加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。

　　出口压力有望缓解，制造业需求有望修复。本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，或将有利于缓解出口压力，从而带动相关行业制造业需求的景气程度修复。以PMI为例，在3月制造业PMI创下12个月以来新高的背景下，4月制造业PMI边际下行1.5pct至49%，但从PMI细分项来看，新出口订单指数环比3月大幅回落4.3pct至44.7%，其环比下滑幅度高于PMI整体，由此或说明内需相对于出口更具韧性。若5月出口需求有所恢复，或将有望带动制造业需求景气环比修复。

　　制造业需求预期修复，鸿路钢构有望在需求与盈利端迎来双击。1）需求端，鸿路钢构下游70%工业厂房建设，与制造业资本开支密切相关，若出口压力缓解带动制造业需求预期改善，工业厂房或具备更强扩产预期；2）盈利端，此前受到较大影响的汽车、家电等出口需求修复，有望带动上游热轧卷板等板材需求的预期改善，从而带动钢价修复，鸿路吨盈利与钢价具备相关性，若钢价止跌修复，公司吨盈利也具备改善预期。

　　经营拐点确认，叠加β预期改善，继续推荐顺周期高弹性龙头鸿路钢构。

　　短期看，公司一季度迎来了吨盈利触底、产销量高增，经营拐点进一步确认。α层面，公司通过积极经营调整，将多年积累的制造端优势转化成销售端的改善，厚积薄发正在兑现，α逐步显现，公司经营已经出现拐点；β层面，随着中美日内瓦经贸会谈发表联合声明，大幅降低关税水平，或有利于缓解出口压力，从而带动相关行业制造业需求的景气修复，钢价也有望同步改善，同时公司也能受益制造业出海，2024年已有部分间接出海产品。总结来看，Q1公司订单与产量双增印证经营拐点出现，短期盈利可能受到钢价等β影响，但确认经营拐点更重要，经营上行趋势确定，目前已是布局时点，继续重点推荐。

　　中期看，智能制造有望带来公司显著降本增效，未来盈利具备高弹性。中期展望，若未来需求改善、钢价修复、机器人智能制造带动降本增效叠加，公司有望彰显较大的盈利弹性。叠加当前时点已经处在相对低位，贸易摩擦缓解带动需求与盈利端β改善预期，当前时点可以重点关注，考虑到公司当前市占率仍处低位，中期成长空间广阔，公司作为高赔率优质龙头，值得持续坚守。

　　风险提示

　　1、原材料价格大幅波动；2、市场需求大幅下降。

　　行业新闻摘要：

　　1：云南大理铁路枢纽工程建设取得两大进展，预计明年建成。

　　2：盐泰锡常宜铁路首根高压旋喷试验桩开钻，标志着项目施工进展。

　　3：住建部全面停止在新开工项目中使用45项落后施工工艺、设备和材料。

　　4：2025年巴西光伏市场预计新增19.2GW，显示出可再生能源领域的快速发展。

　　5：山西38条措施推进服务业提质增效，为建筑装饰行业提供新的市场机会。

　　6：全国铁路在前四个月完成固定资产投资1947亿元，建筑行业受益于基础设施建设的加速。

　　7：盐宜铁路07标段首根高压旋喷试验桩在靖江开钻，进一步推动铁路基建进展。

　　8：全国铁路建设高效推进，为建筑工程项目提供了良好的外部环境。

　　9：推动新型城镇化战略，城镇化率预计到2030年提升至61%，促进建筑装饰需求。

　　10：各地公布住房发展年度计划，大力推进城市更新，为建筑装饰行业带来新机遇。

　　龙头公司动态：

　　1、中国建筑：1）中国建筑等在山东投资成立幸福智城运营管理公司。

　　2、中国中铁：1）中银证券（601696）助力中国中铁发行首单助力民营企业高质量发展ABS。2）北上协组织上市公司走进中国中铁。3）股票回购增持再贷款最新进展。

　　3、中国交建：1）神州高铁（000008）与中国交建轨道部签署战略合作协议。

　　4、中国铁建：1）中国铁建完成发行30亿元科技创新可续期公司债券。

　　5、中国电建：1）中国电建举办2024年度业绩说明会及“走进上市公司”活动。2）中国电建召开业绩说明会 市值管理及海外业务规划受关注。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：