本周行情回顾：

　　2025年5月12日-2025年5月16日，上证指数涨0.76%，报3367.46点。创业板指涨1.38%，报2039.45点。深证成指涨0.52%，报10179.60点。零售指数涨0.69%，跑输上证指数0.08%。前五大上涨个股分别为国光连锁（605188）、国芳集团（601086）、小商品城（600415）、华致酒行（300755）、德必集团（300947）。

　　本周机构观点：

　　**长江证券本周观点**：

　　2025Q1金价持续较快上行，黄金饰品需求仍有所承压。从价上看，2024Q1-2025Q1金价环比涨幅分别为4%、13%、3%、8%、9%；

　　从量上看，2024Q4-2025Q1黄金饰品消费量分别同比下滑15%、27%，金币金条销消费类分别同比增长17%、30%，反映出金价较快上涨对黄金饰品需求持续形成压制，但刺激投资型需求。

　　需求加速细分化：金价持续创新高；消费者短期预算稳定；对情绪价值、审美和品质的要求提升，由此共同加速了黄金饰品的需求细分化。因此，品牌方通过打造品牌矩阵、打磨高质量单店、孵化高工艺产品系列，在不同克重带、不同价格带满足多元化消费者对品质和审美的共同追求。

　　品牌端：围绕不同客群打造品牌矩阵。例如：周大生（002867）除主品牌外，以“周大生经典”主打黄金品类、以“国家宝藏主题店”专攻高线渠道，以“转珠阁”专注各类材质的国风文创珠串类产品。潮宏基（002345）2024年提出“1+N”品牌战略。

　　渠道端：打磨高质量单店。伴随全行业从粗放拓店增长的阶段，过渡到精细化、差异化的高品质发展阶段，头部品牌开始打磨精选址、优体验、高店效的单店。

　　**东吴证券本周观点**：

　　投资要点

　　4月，在关税影响下，我国出口仍实现超预期高增。根据海关总署，2025年4月，以美元计，我国出口总值同比+8.1%，远超路透社调研经济师预测的1.9%。难能可贵的是，这还是在对美出口金额下滑21%的情况下做到的。4月我国对东盟、非洲、拉美的出口额同比+20.8%、25.3%、17.3%，是出口额增速超预期的主要驱动。

　　小商品城所在的义乌市1-3月也取得亮眼的进出口额增速。根据义乌市商务局，2025年3月，义乌市进出口总值1674亿元，同比+13.0%，其中出口为1473亿元，同比+14.5%。义乌的出口对美国的依赖度较低，1-3月份对美出口额为220亿元，占比不足15%。作为对美出口依赖度较低的出口枢纽，我们认为在加关税背景下，小商品城仍将保持较高的出口景气度。

　　4月中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》，对自由贸易试验区建设工作作出系统部署。《意见》提出一系列推进自贸试验区建设的举措，其中包括探索建立进口食药物质白名单制度，允许食品用途的食药物质按实际用途通关等具体举措。义乌作为浙江自贸试验区的一部分，有望从自贸试验区深化改革的各项举措中受益。

　　看好《义乌深化改革方案》促进义乌市场（尤其是跨境进口）的进一步发展：2024年12月国务院正式批准《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》，根据《方案》要求，义乌实施进口日用消费品正面清单管理、家电平行进口两项重点改革；公司目标在2025年完成19类商品试单并建立配套制度；三年内逐步将化妆品、保健品等纳入进口正面清单。未来进口业务或成为公司新增长点。

　　推荐非美出口核心标的小商品城：在当前环境下我们认为小商品城的配置价值持续凸显：1.公司作为非美出口枢纽，受美国关税影响较低；2.公司近年来探索租金市场化和新业务发展，业绩持续成长；3.2025年公司全球数贸中心新市场将陆续建成投用，增厚公司的利润。

　　风险提示：新市场及新业务发展不及预期，外需疲软，地缘风险等。

　　行业新闻摘要：

　　1：美国4月零售销售月率上升0.1%，显示出消费支出缓慢回暖的迹象。

　　2：正新鸡排因食品安全问题遭到消费者投诉，市监局已介入调查。

　　3：安徽马鞍山一餐厅因经营问题突然闭店，近800名消费者维权。

　　4：合肥便民生活圈新增多元业态，提升社区服务能力。

　　5：天猫618促销活动上线，推出多项优惠吸引消费者。

　　6：外卖行业竞争加剧，京东与美团的促销活动引发关注。

　　7：消费疲软的背景下，黄金价格上涨，反映市场对安全资产的需求。

　　8：各地政策推动消费，居民仍对支出持谨慎态度。

　　9：即时零售市场快速增长，吸引多方企业参与竞争。

　　10：奢侈品市场持续火热，特卖活动吸引大量消费者关注。

　　龙头公司动态：

　　1、中国中免（601888）：1）中国中免急升逾4% 商务部召开全国离境退税工作推进会 公司有望受益入境旅游增长。

　　2、永辉超市（601933）：1）独家：永辉第四批调改店敲定，涉及哪些城市。2）天河城永旺被曝下月撤场 永辉接棒打造“胖东来模式”超市。

　　3、供销大集（000564）：1）供销大集：公司将深化县域流通网络建设，建设并运营具有平急两用功能的集采集配中心项目。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：