本周行情回顾：

　　2025年5月12日-2025年5月16日，上证指数涨0.76%，报3367.46点。创业板指涨1.38%，报2039.45点。深证成指涨0.52%，报10179.60点。美容护理指数涨5.54%，跑赢上证指数4.78%。前五大上涨个股分别为芭薇股份、拉芳家化（603630）、福瑞达（600223）、洁雅股份（301108）、润本股份（603193）。

　　本周机构观点：

　　**国泰海通证券本周观点**：

　　本报告导读：

　　美护板块结构性机会突出，618各平台延长大促周期、玩法简化、加码扶持商家，国货发力产品创新升级、优化运营矩阵，品牌有望实现多点爆发。

　　投资要点：

　　投资建议：2024及25Q1美护板块结构性机会突出，看好美妆个护公司产品创新下的长期成长性，建议布局具备产品创新能力、受益赛道红利的标的：1）个护板块：推荐新渠道助力产品创新的若羽臣（003010）、登康口腔（001328）、润本股份、拉芳家化；2）美妆及医美板块：成分创新和情感价值下细分赛道有望高增，推荐品牌驱动的高端国货毛戈平，重组胶原赛道巨子生物、锦波生物、丸美生物（603983），多品牌扩张的上美股份、珀莱雅（603605）、上海家化（600315）等。

　　营销节奏不断前移、平台竞争更加激烈。从活动周期看，相较以往各平台预售时间错峰，今年天猫、抖音、京东三大平台均将大促首日定在5月13日开启，流量竞争更加激烈。①天猫：取消满减改为立减，核心策略“内容种收一体化”，25年平台恢复预售形式，第一波抢先购将于5月13日晚8点开启预售，尾款支付及现货抢购时间为5月16日晚8点至5月26日晚12点，较24年提前一周开启。②抖音：目标“更大的规模、更优的货品、更好的体验”活动第一阶段抢先期为5月13日-5月26日、正式期为5月27日-6月18日，较24年提前一周。③京东：大促在5月13日开启，较24年提前18天，期间设置六大惊喜日活动。

　　外部拓宽流量入口、内部补贴扶持品牌。①淘天“红猫计划”：淘宝天猫与小红书签订战略合作，共建三方账号，品牌商家可观测从种草到下单的全链路效果，淘宝天猫也将加大投入为商家种草笔记加热投流，双方共同新增笔记下方“广告挂链”功能，品牌商家可在小红书内实现种草直达。商家补贴侧则投入30亿红包补贴，包括红包激励、达人返佣、流量助推等。②京东“京创双百计划”“领航计划”：前者针对内容生态方面，计划在2025年投入超百亿流量、20亿元现金，帮助商家通过直播和短视频实现销量的快速增长；后者则为618期间的广告投放扶持，发放亿级广告激励金。此外，我们认为今年京东平台推出的外卖业务也将成为高频流量入口。③抖音：除平台年初推出9大商家扶持政策外，618期间将面向所有商家开放商品卡免佣活动（可覆盖2025全年），并对参与立减折扣和一件直降的货品提供流量倾斜、平台消费券扶持。美妆作为SS类目可在抢先期、正式期分别享受最高6%、15%的返点奖励。

　　关注单品爆发及品牌端利润修复。年初以来抖音、淘宝天猫先后推出惠商政策，包含服务费减免/返佣激励等。我们认为，平台正从推行低价的模式向平衡用户体验和商家增长的阶段转变，国货自身发力产品创新升级，优化运营矩阵、可在流量加持下实现多点爆发，头部有望延续大促亮眼表现。

　　风险提示：行业竞争加剧，新品孵化及推广不及预期。

　　**中信证券本周观点**：

　　当前，我们认为黄金珠宝行业单纯依赖门店数量扩张的发展阶段已过，各品牌存量竞争、着力提升附加值。品牌角度，设计力品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、投资金占比高、自身仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现；同时关注线上业务、海外业务带来的增量。重点推荐：潮宏基（002345）、曼卡龙（300945）、周大福、老铺黄金、菜百股份（605599）、六福集团、周大生（002867）、老凤祥、中国黄金（600916）。

　　行业新闻摘要：

　　1：医疗广告监管新规出台，对未成年医美广告实施“零容忍”政策，以整治市场乱象。

　　2：市场监管总局发布《医疗广告监管工作指南》，加强对医疗美容广告的监督与管理。

　　3：中国智造推动再生医美新发展，强调创新技术在医美行业中的应用。

　　4：患者在医美术后维权面临举证难的问题，医院合规与患者权益之间的矛盾凸显。

　　5：医美行业亟需完善相关法律法规，以保护消费者权益和规范市场行为。

　　6：行业专家呼吁加强对医美行业的监管，提高行业标准与透明度。

　　7：未成年医美消费逐渐上升，引发社会对青少年保护的关注与讨论。

　　8：医美产业链的各个环节需要共同努力，维护行业健康发展与消费者信任。

　　9：医疗美容市场的快速发展，要求从业者不断提升专业技能与服务质量。

　　10：监管政策的实施将促使医美行业走向规范化、透明化的发展道路。

　　龙头公司动态：

　　1、珀莱雅：1）国泰海通：618预热开启 美护品牌有望实现多点爆发。

　　2、华熙生物：1）华熙生物珂岸亮相2025上海美博会 创新互动体验诠释"一珂上岸"精神。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：