本周行情回顾：

　　2025年5月12日-2025年5月16日，上证指数涨0.76%，报3367.46点。创业板指涨1.38%，报2039.45点。深证成指涨0.52%，报10179.60点。专用设备指数涨1.16%，跑赢上证指数0.4%。前五大上涨个股分别为汉邦科技、花溪科技、格力博（301260）、大叶股份（300879）、合锻智能（603011）。

　　本周机构观点：

　　**东莞证券本周观点**：

　　事件：

　　中国工程机械工业协会公布2025年4月挖掘机、装载机销量数据。

　　点评：

　　挖掘机销量数据：2025年4月，挖掘机销量为22142台，同比增长17.64%，环比下降25.17%。其中，国内销量为12547台，同比增长16.37%，环比下降35.71%；出口销量为9595台，同比增长19.34%，环比下降4.75%，占总销量的43.33%。2025年1-4月，挖掘机累计销量为83514台，同比增长21.41%。其中，国内累计销量为49109台，同比增长31.91%；出口累计销量为34405台，同比增长9.02%。2025年4月电动挖掘机销量25台，（6吨以下1台，10至18.5吨级2台，18.5至28.5吨级18台，28.5至40吨级1台，40吨及以上3台）。

　　装载机销量数据：2025年4月，装载机销量为11653台，同比增长19.16%，环比下降16.27%。其中，国内销量为7191台，同比增长35.45%，环比下降11.96%；出口销量为4462台，同比下降0.18%，环比下降22.39%。2025年1-4月，装载机累计销量为42220台，同比增长15.99%。其中，国内累计销量为23570台，同比增长27.79%；出口累计销量为18650台，同比增长3.87%。2025年4月,电动装载机销量为2924台（3吨以下28台，3吨121台，5吨1849台，6吨847台，7吨66台，8吨4台，滑移装载机9台），同比增长211.06%，环比增长4.35%。2025年累计销量为8138台，同比增长254.80%，渗透率为19.28%，同比提升12.98pct。

　　4月挖机海内外销量延续同增态势。2025年4月挖机内销延续同比增长趋势，工程机械主要产品月平均工作时长环比下降0.05%，月开工率环比提升1.17pct，叠加新增地方政府债券加速发行（1-4月新增一般债券发行金额、新增专项债券发行金额分别同比增长21.70%、64.78%），我们认为随着存量更新替换、资金加速落地至基建项目（水利、市政等）提高开工率等因素将有效支撑国内需求。出口方面，2025年3月中国工程机械产品出口贸易额为49.12亿美元，同比增长8.47%，环比增长49.69%；1-3月累计出口贸易额为129.21亿美元，同比增长7.62%，其中一带一路沿线地区、非洲需求仍相对较高。

　　业绩同环比双增，盈利能力提升。2025Q1工程机械营收和归母净利润分别同比增长10.62%、31.15%，分别环比增长6.42%、89.85%。受益于原材料价格处于低位，叠加主机厂商进一步拓展海外市场，盈利能力明显增强，毛利率为24.88%，同比下降0.53pct，环比提升1.06pct；净利率为10.04%，同比提升1.51pct，环比提升4.19pct。

　　投资建议：持续关注行业龙头。建议关注：三一重工（600031）（600031）、徐工机械（000425）（000425）、中联重科（000157）（000157）、柳工（000528）（000528）、恒立液压（601100）（601100）。

　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。

　　**国泰海通证券本周观点**：

　　本报告导读：

　　行业国内周期性复苏，出口虽然有贸易摩擦但整体美国敞口较小，风险可控。随着逆周期政策的逐步发力，行业景气度有望持续改善。

　　投资要点：

　　投资建议：我们认为随着逆周期财政政策逐步发力和行业周期性向上，挖掘机国内销量增速有望继续回升。出口虽然面临一定的贸易摩擦风险，但是大部分工程机械主机厂美国敞口较小，处于风险可控状态，且龙头公司海外布局完善，逐步进入收获期。总体上，2025年行业机遇和挑战并存，机会大于风险。推荐标的为三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压，受益标的为柳工。

　　2025年4月国内挖机销量同比快速增长。2025年4月销售各类挖掘机22142台，同比增长17.6%。其中国内销量12547台，同比增长16.4%；出口量9595台，同比增长19.3%。2025年1—4月，共销售挖掘机83514台，同比增长21.4%；其中国内销量49109台，同比增长31.9%；出口34405台，同比增长9.02%。分结构来看，4月单月内销占比56.7%。2025年4月国内销量占总销量的比例为57%，出口销量占总量的比例为43%。2025年1-4月国内销量占总销量的比例为59%，出口销量占比为41%。

　　主要工程机械月工作时长、庞源租赁塔吊吨米利用率改善，开工率同比略有下滑。（1）主要工程机械月开工小时同比有所增加。2025年4月工程机械主要产品月平均工作时长为90.1小时，同比增长3.20%，环比下降0.05%。其中：挖掘机85小时；装载机98.3小时；汽车起重机123小时；履带起重机95.6小时；塔式起重机54.4小时；混凝土泵车50.5小时；搅拌车73.8小时。（2）主要工程机械月开工率同比有所下滑。2025年4月工程机械主要产品月开工率为62%，同比下降4.29个百分点，环比增加1.17个百分点。其中：挖掘机66.3%；装载机62.4%；汽车起重机77.1%；履带起重机60.2%；塔式起重机42.9%；混凝土泵车43%；搅拌车38.8%。（3）庞源租赁塔吊吨米利用率改善明显。2025年3月庞源租赁塔吊吨米利用率为49.7%，同比上升3.5%，环比提升20.5%。

　　贸易摩擦风险可控。大部分中国工程机械厂商美国风险敞口较小，例如徐工机械美国市场占公司总营收比例低于1%，中联重科美国市场占公司总营收比例1%左右，恒立液压对美出口收入约占营业总收入的5%左右，整体风险可控。

　　风险提示：宏观经济和市场需求波动风险、贸易摩擦加剧风险、市场竞争加剧等、海外需求下滑。

　　行业新闻摘要：

　　1：2025全球及中国工程机械零部件供应商100强榜单发布，显示行业竞争加剧。

　　2：4月我国挖掘机出口同比增长19.3%，反映出国际市场对中国制造的需求上升。

　　3：2025年中国高空作业车行业产业链、市场规模及未来前景分析，预测行业将持续扩张。

　　4：2025年中国紧固件行业市场规模分析，高端紧固件应用需求日益增长。

　　5：2025长沙国际工程机械展开幕，展出工业车辆企业智能化与绿色化成果。

　　6：工程机械行业4月销量点评显示，挖机销量同比增长18%，预计行业将迎来国内外共振。

　　7：海南华铁（603300）在佛山投资成立设备租赁新公司，推动当地设备租赁市场发展。

　　8：从电动到数智，工程机械行业全球竞争力的新引擎正在形成。

　　9：4月挖掘机销量为2.21万台，同比增长17.6%，行业景气度提升。

　　10：第12届中国国际警用装备博览会将在京举办，展示警用技术装备的发展成就。

　　龙头公司动态：

　　1、杰瑞股份（002353）：1）杰瑞股份在四川新设能源开发公司。

　　2、天地科技（600582）：1）天地科技范建：建立高效的沟通制度 平等对待每一位投资者。

　　3、英维克（002837）：1）英维克：5月16日将召开2024年度股东大会。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：