券商观点|通信行业周报：腾讯资本开支营收占比超预期，阿里资本性支出承诺金额亮眼，坚定看好国产算力
2025年5月18日，开源证券发布了一篇通信行业的研究报告，报告指出，腾讯资本开支营收占比超预期，阿里资本性支出承诺金额亮眼，坚定看好国产算力。
报告具体内容如下：
腾讯AI正循环加速，资本开支营收占比超预期 2025年5月14日，腾讯发布2025年第一季度财报，公司2025Q1实现营收1800亿元，同比增长13%，AI能力已对效果广告与长青游戏等业务产生实质性贡献。公司正在以资本支出和运营支出的形式加大在AI领域的投资，2025Q1销售费用为79亿元人民币，同比增长4%，主要是支持AI原生应用的增长而加大促销力度，2025Q1实现资本开支275亿元，同比增长91%，资本开支营收占比达15.3%，超出2024年年报指引，其中，经营性资本开支为264亿元，同比增长近300%，主要受GPU和服务器投资增加的推动。 阿里云收入持续增长，资本性支出承诺金额亮眼
5月15日，阿里发布2025财年第四季度财报，阿里云实现收入301亿元，同比增长18%，主要由公共云业务收入增长所带动，其中包括AI相关产品采用量的提升，AI相关产品收入连续七个季度实现三位数的同比增长。公司FY2025Q4总资本开支为246亿元，同比增长121%，其中购置物业及设备的资本开支为240亿元，此外，公司于2024年3月31日和2025年3月31日，已签约但尚未计提的资本性支出承诺总金额分别为184亿元和453亿元，我们认为阿里资本开支承诺金额具备一定前瞻指引性，该部分金额有望在后面季度确认为资本开支，继续坚定看好国产算力全产业链。
持续看好国产AI算力产业链、卫星互联网、6G等七大产业方向
一、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷等）。推荐标的：新意网集团、英维克（002837）、宝信软件（600845）、润泽科技（300442）等；受益标的：科泰电源（300153）、金盘科技等。二、IT侧（国产算力芯片、服务器及电源）。推荐标的：紫光股份（000938）、中兴通讯；受益标的：寒武纪、海光信息、浪潮信息（000977）、华勤技术（603296）、欧陆通（300870）等。三、网络侧（交换机及芯片、光通信、AEC铜连接、CDN等）。推荐标的：紫光股份、中兴通讯、盛科通信、中际旭创（300308）、新易盛（300502）等；受益标的：锐捷网络（301165）等、博创科技（300548）、瑞可达、华丰科技、网宿科技（300017）等。四、云计算（公有云、私有云、算力租赁）。受益标的：中国移动（600941）、中国电信（601728）、中国联通、云赛智联（600602）、润建股份（002929）、宏景科技（301396）、海南华铁（603300）、大名城（600094）等。五、AI应用：受益标的：广和通（300638）、移远通信（603236）、美格智能（002881）等。六、卫星互联网：受益标的：海格通信（002465）、铖昌科技、臻镭科技、盛路通信（002446）等。七、6G：推荐标的：中兴通讯；受益标的：硕贝德（300322）、大富科技（300134）、盛路通信、武汉凡谷（002194）、通宇通讯（002792）、世嘉科技（002796）、金信诺（300252）、信维通信（300136）、飞荣达（300602）等。
风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦
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