2025年5月18日，民生证券发布了一篇汽车行业的研究报告，报告指出，中大排销量创新高，内外销共振向上。

　　报告具体内容如下：

　　事件概述：据中国摩托车商会数据，2025年4月250cc（不含）以上摩托车销量9.3万辆，同比+28.0%，环比+5.6%。1-4月累计销量29.8万辆，同比+58.3%。 行业：旺季临近中大排月度销量创历史新高 1）125cc（不含）以上：4月销量78.6万辆，同比+24.2%，环比+10.5%，主要增量来自于125-150cc及500-800cc，春风动力（603129）、隆鑫通用（603766）等头部企业均贡献明显增量；

2）250cc（不含）以上：4月销量9.3万辆，同比+28.0%，环比+5.6%，创历史新高。1-4月累计销量29.8万辆，同比+58.3%。其中：

出口：250cc+摩托车4月出口3.9万辆，同比+23.4%，环比-8.7%，同比增长原因为头部企业在500-800cc排量段出口持续增长，1-4月累计出口15.8万辆，同比+81.1%。

内销：250cc+摩托车4月内销5.4万辆，同比+31.6%，环比+18.8%。1-4月累计内销14.0万辆，同比+38.7%。

结构：500cc+排量车型增长强劲自主高端化提速

1）250cc<排量≤400cc：4月销售4.4万辆，同比+14.8%，环比+7.9%；1-4月累计销量15.8万辆，同比+71.3%；

2）400cc<排量≤500cc：4月销售2.9万辆（其中春风1.5万辆），同比+17.1%，环比+17.8%；1-4月累计销量7.4万辆，同比+12.8%；

3）500cc<排量≤800cc：4月销售1.6万辆（其中春风0.7万辆），同比+106.6%，环比-17.5%，1-4月累计销量5.6万辆，同比+108.6%；

4）排量＞800cc：4月销售0.29万辆（其中隆鑫0.2万辆），同比+179.2%，环比+34.4%，1-4月累计销量0.93万辆，同比+189.3%。

我们认为4月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，内销临近旺季表现强势，出口在欧5+认证显著恢复。展望2025年全年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、钱江摩托（000913）等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。

格局：头部企业份额稳固春风动力稳居头名

4月250cc+销量前三名分别为春风动力、钱江摩托、隆鑫通用，CR3市占率合计为52.9%；1-4月CR3累计市占率合计为49.8%，较2024年全年下降4.4pcts，其中：

1）春风动力：250cc+4月销量2.2万辆，同比+48.9%，市占率24.1%，环比-5.4pcts；1-4月累计市占率21.8%，较2024年全年+2.0pcts；

2）隆鑫通用：250cc+4月销量1.2万辆，同比+24.3%，市占率12.7%，环比+0.0pcts;1-4月累计市占率13.3%，较2024年全年-0.9pcts；

3）钱江摩托：250cc+4月销量1.5万辆，同比+2.7%，市占率16.2%，环比+2.2pcts。1-4月累计市占率14.8%，较2024年全年-2.0pcts。

春风动力：极核销量同环比大幅增长全地形车销量维持强势

据中国摩托车商会数据，春风动力4月两轮总销量5.6万辆，同比+108.1%，环比-0.7%，其中燃油摩托车销量2.9万辆，同比+12.6%，环比-20.3%；电摩销量2.7万辆，同环比大幅增长。公司1-4月两轮车累计销量14.8万辆，同比+96.5%。四轮沙滩车出口销量为1.6万辆，同比+4.1%，环比+13.5%，维持强势；1-4月累计销量5.3万辆，同比+7.7%。

中大排摩托车：4月250cc+摩托车2.2万辆，同比+48.9%，环比-13.8%，1-4月累计销量6.5万辆，同比+60.9%；

两轮车分区域：

1）出口：4月销量为1.0万辆，同比-12.6%，环比-47.2%；1-4月累计出口4.6万辆，同比+13.6%。

2）内销：4月销量为4.5万辆，同比+203.4%，环比+24.1%；1-4月累计内销10.2万辆，同比+192.5%。

两轮车分结构：

1）200＜排量≤250cc：4月销量0.4万辆，同比-53.9%，环比-40.5%；1-4月累计销量1.9万辆，同比-30.5%；

2）250＜排量≤400cc：4月销量0.07万辆，同比+19.9%，环比-58.7%；1-4月累计销量0.3万辆，同比+88.0%；

3）400＜排量≤500cc：4月销量1.5万辆，同比+14.9%，环比+8.1%；1-4月累计销量4.0万辆，同比+16.4%。2025年3月起450SR改款、450CLC改款等车型陆续上市，为春风动力450cc系列车型贡献增量；

中大排摩托车：4月250cc+摩托车销量1.5万辆，同比+2.7%，环比+22.1%，1-4月累计销量4.4万辆，同比+8.9%；

分区域看：

1）出口：4月销量为1.4万辆，同比-13.7%，环比+0.5%，1-4月累计出口5.3万辆，同比-33.0%。

2）内销：4月销量为2.1万辆，同比-11.5%，环比-15.3%，1-4月累计内销7.9万辆，同比+29.1%。

2025年展望：公司产品定义能力提升明显，2025年2月钱江摩托在杭州举办了以“驭势聚力，同心共赢”为主题的新品发布会，正式推出了五款全新车型：Super9、赛450amt、赛421、闪250amt和小飞侠CVT150mini；于4月北京摩展发布赛800RS等十余款新车，展望2025年，钱江赛800RS、闪250amt陆续上市，有望接棒产品周期。

隆鑫通用：深耕摩托车出口无极焕发新机

据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2025年4月销量14.5万辆，同比+9.6%，环比-0.8%。1-4月累计销量52.6万辆，同比+24.7%。

中大排摩托车：4月250cc+摩托车销量1.2万辆，同比+24.3%，环比+5.2%，1-4月累计销量4.0万辆，同比+37.7%。

其中800cc+车型（以DS900为主）单月销量1,960辆，维持强势。

出口：4月销量为13.5万辆，同比+8.0%，环比+0.8%，1-4月累计出口50.8万辆，同比+20.5%，其中800cc+车型出口1,945辆，维持强势。

2025年展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长国产为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，近年来推出CU525、DS525X、SR250GT、DS900等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司2023年年报，无极国外市场渠道数量864家，其中在欧洲近700家，基本实现欧洲全覆盖，在意大利、西班牙等市场已形成较高的品牌知名度，为无极销量持续增长奠定坚实基础。

投资建议：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。

风险提示：中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。

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