2025年5月18日，国盛证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，中美关税缓和，利好金属需求阶段释放。

　　报告具体内容如下：

　　黄金：美国通胀低于预期与周内鲍威尔偏鸽发言，金价震荡走低。5月13日，4月美国CPI同比上涨2.3%（前值2.4%、预期2.4%），低于预期的通胀使得市场对关税担忧缓解，金价下跌。5月15日，美联储主席鲍威尔在第二届托马斯·劳巴赫研究会议上表示，美联储正重新评估“就业不足”和“平均通胀目标”的表述，以避免将低失业率视为通胀风险信号，并强调新政策框架需适应疫情后通胀更不稳定的新常态。市场解读这一表态可能暗示美联储对通胀将保持更高的容忍度，10Y美债利率下滑，黄金价格反弹。展望后市，仍需关注关税谈判进展，若关税谈判进一步恶化，则金价或将短期内回补跌幅；若关税谈判趋于缓和，则更可能出现“关税下降→避险属性降低→金价回落”到“通胀预期回落→美联储降息→金价回升”的先跌后涨的局面。建议关注：紫金矿业（601899）、山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：前1）铜：关税缓和后，市场转向经济基本面的观察。①宏观：关税担忧短期缓和后，市场转向经济基本面的观察，但考虑目值关税仍处于较高水平，市场交易偏谨慎，尤其对于未来关税政策的反复的担忧会压制铜价上行的空间；②库存：本周全球铜库存57.2万吨，环比-0.98万吨，其中国内环比-1万吨，顺畅的去库为铜价提供一定支撑；③供给：现货精矿TC维持-40美元/干吨以下水平，全球原料趋紧格局保持，冶炼环节利润受限，供给端压力上行；④需求：随着铜价企稳，下游需求仍保持韧性，精铜杆开工率本周上升至73.26%，环比上升7.96pct，未来需求有赖关税缓和后的经济硬数据给与市场指引，而中期仍需谨慎关税的多变带来扰动。（前2）铝：中美关税谈判取得实质性进展，宏观利好情绪&低库存支撑铝价。①供给：本周电解铝行业理论运行产能4384.50万吨，较上周增加1万吨。山东电解铝企业继续执行产能转移至云南计划，广西个别企业因氧化铝价格回落释放复产产能，减复产互现下整体开工平稳。②需求：本周电解铝理论需求变化不大。内蒙古个别企业增产铝锭，山东铝棒企业因增产铝杆减产铝棒，铝棒产量下降；河南铝板企业提产运行，铝板产量增加。③库存：短期看，受到中美贸易关系缓和影响，市场宏观情绪较值期相比大幅好转，国内社会库存跌破60万吨大关，低库存+宏观利好情绪或将支撑铝价。中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策的集中出台，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。建议关注：洛阳钼业（603993）、明泰铝业（601677）、紫金矿业、神火股份（000933）、金诚信（603979）、中国有色矿业、南山铝业（600219）、索通发展（603612）、中国铝业（601600）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、中国宏桥等。 能源金属：前1）锂：期货价格率先企稳，预计行业延续磨底。①价格：本周电碳下跌0.7%至6.5万元/吨，电氢下跌0.7%至7.1万元/吨；碳酸锂期货主连涨1.3%至6.5万元/吨。成本端锂辉石跌1.7%至713美元/吨，对应成本支撑6.90万元/吨；锂云母跌1.8%至1360元/吨前含税），对应成本支撑7.24万元/吨前含税）。②供给：据SMM，本周碳酸锂产量环减9%至1.66万吨，开工率44%前值42%），累库351吨至13.19万吨。③需求：据乘联会，5月1-11日乘/电销量57.4/29.4万辆，渗透率51%，乘用车同环比+12%/+34%，电动车同环比+32%/+29%。年初至今乘/电累计销量为744.6/361.8万辆，乘用车同比+8%，电动车同比+35%。④点评：本周锂盐供应环比下滑，开工率回升，行业库存略有增加。5月以来锂价加速下跌，从供需层面归因，需求端实际表现尚可，电池排产、电车销售情况同比均有较高增速，但由于供给端智利出口锂盐于5月陆续到港，叠加国内天气转暖，盐湖开工走高，放大了供需缺口，导致锂价明显承压。后市看，在当值锂价水平下，多数供应商面临较强成本压力，将对供应释放形成压制。预期短期锂盐供强需弱格局难改，行业尚需磨底，短期锂价或企稳运行。前2）金属硅：库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行。①库存：中国社会库存59.6万吨，周度增长0.3万吨。②成本：金属硅553#平均成本11,400.75元/吨，月跌1.1%，金属硅利润-955.51元/吨，月度减少273.97元/吨。③供给：南方地区开工率小幅提升，北方地区除大厂少量停炉减产外，开工相对稳定，整体供应变动较小。④需求：有机硅单体厂部分装置检修完成，供应有少量增加，对金属硅需求增加；多晶硅厂目值生产稳定，对金属硅需求持稳；铝合金企业对金属硅按需采购，金属硅三大下游总需求有小幅增加的趋势。综合来看，库存压力仍在，需求动力不足，预计短期内现货价格底部震荡为主。建议关注：西藏矿业（000762）、华友钴业（603799）、盛屯矿业、盐湖股份（000792）、赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）、雅化集团（002497）、西藏珠峰（600338）、寒锐钴业（300618）、厦门钨业（600549）、厦钨新能、金力永磁（300748）等。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。

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