券商观点|通信行业周报：AI浪潮下运营商的算力布局

2025-05-19 07:09:55 来源：同花顺iNews

　　 2025年5月18日，国盛证券发布了一篇通信行业的研究报告，报告指出，AI浪潮下运营商的算力布局。

　　报告具体内容如下：

　　【Capex：AI浪潮下的优化方向】从投资侧来看，运营商将同样跟随目前AI快速发展的趋势，结构优化方向确定性明显。从近三年数据看，国内三大运营商资本开支年降较为明显，而在此基础上则是结构上的优化。中国电信（601728）在业绩说明会上明确表示，25年资本开支占收比将有明显下降，但从三大运营商给出的25年指引来看，算力投资却保持增长或稳定趋势，均表明其布局AI的决心。中国移动（600941）：25年计划投资373亿元布局算力，占资本开支的25%，虽然与2024年相比增幅不大，但与连接、能力、基础方面的投资相比，是唯一投资增长的领域。另外，中国移动在业绩说明会上强调，推理资源方向的投资降将不设上限。

中国电信：公司在业绩说明会上表示，资本开支将会有结构性的调整，在算力方面，25年算力计划投资220亿元，同比增长22%，但不设限，将根据客户的需求，根据市场发展的情况，进行灵活调度。

中国联通：据C114测算，公司预计2025年算力投资同比增长28%，超过180亿元，公司24年算力投资约为140亿元，23年仅为90亿元，两年时间算力投资已翻倍。同时公司还将为人工智能重点基础设施和重大工程专项作了特别预算安排。

【云计算：AI催化下的新增长曲线】

云计算作为信息技术领域的基石，在AI加速的催化下再次迎来边际变化，应用潜力显著提升中。在此趋势下，三大运营商角色将被重新定义，目前三大运营商在云建设方面均有深度布局：

中国移动：建成全国首个覆盖“通、智、超、量”（通算、智算、超算、量子计算）四算融合的算力网络，算力服务器规模超100万台，智算规模超43EFLOPS，并网21家智算中心、3家国家级超算中心、3家量算中心，可调度算力资源占全国六分之一。

中国电信：天翼云规划并建成覆盖全国的“2+3+7+X”集中训练、分布推理、云智一体的智能算力布局。并先后建成上海、北京万卡池——全国最早建成并真正投产运行的两个国产化、全液冷、单集群万卡公共智算中心。截至25年4月末，天翼云以22.1%的市场份额位居中国云基础设施和平台服务市场第一，首次超越阿里云。

中国联通：发布算力智联网AInet，实现了网络与计算深度融合，具备高通量、高性能、高智能三大特性。完成全球首例超3000公里海量数据（603138）广域高通量无损RDMA传输验证。

目前国家对于云建设高度重视，从国家到地方均有相关规划。我们认为，凭借三大运营商的网络基础优势以及国家的扶持政策，有望优先拿到订单。

【运营数据：5G用户增长放缓，ARPU值下滑】

根据公布数据，三大运营商5G用户总数约为12亿户，其中中国移动24年5G用户5.5亿户，同比下降30%（下降幅度大主要由于口径发生变化，将5G套餐客户数切换为5G网络客户数）；中国电信24年3.5亿户，同比增长10.3%，23年较22年同比增长18.9%；中国联通24年2.9亿户，同比增长11.9%，23年较22年同比增长22%。三大运营商5G客户增长均明显放缓。ARPU方面，中国移动2024年移动ARPU为48.5元/户/月，同比下滑1.6%；中国电信移动ARPU为45.6元/户/月，同比接近持平，运营商APRU均值有所下滑。我们认为，5G用户由于其资费较高，其增长放缓可能进一步带动ARPU值下滑，而以上数据进一步证明运营商间同质化竞争加剧，未来或将通过AI竞争与云计算业务拉开业绩差距，且目前5G覆盖基本完善，5G-A需求优先，进一步解释运营商缩减资本开支，并向AI倾斜的现状。

综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创（300308）、新易盛（300502）等，同时建议关注三大运营商中国移动、中国电信、中国联通以及光器件“一大四小”天孚通信（300394）+仕佳光子/太辰光（300570）/博创科技（300548）/德科立，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。

建议关注：

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技（300620）、光迅科技（002281）、德科立、联特科技（301205）、华工科技（000988）、源杰科技、剑桥科技（603083）、铭普光磁（002902）。铜链接：沃尔核材（002130）、精达股份（600577）。算力设备：中兴通讯（000063）、紫光股份（000938）、锐捷网络（301165）、盛科通信、菲菱科思（301191）、工业富联（601138）、沪电股份（002463）、寒武纪、海光信息。