2025年5月20日，中银证券（601696）发布了一篇交通运输行业的研究报告，报告指出，中美关税协议后美线集运运价大幅上涨，前四月快递业务量同比增长20.9%。

　　报告具体内容如下：

　　航运方面，HMM一季度营收和净利润均实现增长，中美关税协议后美线集运运价大幅上涨；航空方面，中国国航（601111）4月份旅客周转量同比上升8.6%，首都机场前四月国际及地区旅客526万人次；快递方面，京东物流一季度总收入470亿元，中国快递业务量前四月同比增长20.9%。 核心观点： ①HMM一季度营收和净利润均实现增长，中美关税协议后美线集运运价大幅上涨。2025年一季度HMM实现营业收入28547亿韩元（约20.5亿美元），同比增长23%；营业利润与净利润分别为6139亿韩元（折合4.42亿美元）、7397亿韩元（折合5.3亿美元），同比增长分别为51%、52%；营业利润率从17.5%跃升至21.5%，同增4pct。中美达成关税协议美线集运运价大幅上涨，集运市场旺季有望提前到来。根据上海航交所5月16日发布的最新数据，SCFI指数上周上涨134.22点至1479.39点，周涨幅为9.97%。其中，远东到美西线每FEU运价上涨744美元至3092美元，周涨幅31.7%；远东到美东线每FEU运价上涨734美元至4069美元，周涨幅22%。我们认为在中美达成90天关税协议后，集运市场旺季有望提前到来。②中国国航4月份旅客周转量同比上升8.6%，首都机场前四月国际及地区旅客526万人次。4月份旅客周转量同比上升8.6%，其中国内上升6.5%，国际上升15.6%，地区下降2.0%。客运运力投入同比上升5.3%，国内上升1.2%，国际上升17.2%，地区下降2.8%。平均客座率为81.3%，同比上升2.5个百分点。今年前4月，首都机场已累计运送旅客2246万人次，国际及地区旅客量达526万人次。③京东物流一季度总收入470亿元，中国快递业务量前四月同比增长20.9%。2025年第一季度，京东物流总收入约470亿元，同比增长11.5%，经调整后净利润达7.5亿元，同比增长13.4%。1-4月，邮政行业业务收入累计完成5691.2亿元，同比增长8.1%。其中，快递业务收入累计完成4669.1亿元，同比增长10.9%。邮政行业寄递业务量累计完成674.0亿件，同比增长18.3%。其中，快递业务量累计完成614.5亿件，同比增长20.9%。

行业高频动态数据跟踪：

①航空物流：2025年5月期间，中国至亚太航线整体趋势平稳。②航运港口：内贸集运运价指数下降，干散货运价上升。③快递物流：2025年4月快递业务量同比上升19.10%，快递业务收入同比增加10.80%。④航空出行：2025年5月第二周国际日均执飞航班1714.43次，环比-4.47%，同比+17.03%。⑤公路铁路：5月5日-5月11日，全国高速公路累计货车通行5175.1万辆，环比增长15.15%。⑥交通新业态：2025年Q1，联想PC电脑出货量达1520万台，同比上升10.95%，市场份额环比下降0.3pct。

投资建议：

建议关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特（600428）、招商轮船（601872）、华贸物流（603128），建议关注东航物流（601156）、中国外运（601598）。

关注低空经济赛道趋势性投资机遇。建议关注中信海直（000099）。

关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会。建议关注渤海轮渡（603167）、海峡股份（002320）。

关注电商快递投资机会。推荐顺丰控股（002352）、极兔速递、韵达股份（002120）。建议关注中通快递、申通快递（002468）。

关注航空行业投资机会。建议关注中国国航、南方航空（600029）、春秋航空（601021）、东方航空、吉祥航空（603885）、华夏航空（002928）、海航控股（600221）。

风险提示：

航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。

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