2025年5月20日，信达证券（601059）发布了一篇航空运输行业的研究报告，报告指出，票价跌幅明显收窄，看好旺季供需改善。

　　报告具体内容如下：

　　事件：各航司发布2025年4月经营数据。 投资建议 客座率高位持续，五一小长假出行需求旺盛，票价同比跌幅近期明显收窄。看好旺季出行需求表现，票价有望持续回升。建议重点关注中国国航（601111）、南方航空（600029）、春秋航空（601021）、吉祥航空（603885）、中国东航（600115）等。 看好旺季的供需改善：供给端从机队×利用小时数×客座率带来的供给看，1）供应链问题或延缓航司飞机引进增速；2）受发动机维修影响利用率短期提升有限；3）国内线客座率维持高位水平，整体旺季运载能力或提升空间有限。需求端从春节、清明及五一小长假看，旺季需求持续增长，供需或将改善，票价低位有望回升。看好航空出行的持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。

行业票价同比跌幅明显收窄，油价降幅扩大

1）行业周转量同比增速放缓，淡季客座率仍处高位。根据民航局公布的2025年3月行业最新数据，2025年3月行业ASK、RPK同比分别+4.5%、+6.7%，较2019年同期+13.0%、+12.9%，相应客座率达到83.3%，同比+1.7pct，较2019年同期-0.1pct。分地区看，国内线周转量同比增长1.7%，国际及地区恢复到2019年的98.3%。从六大航司停飞21天的飞机比例情况看，2025年5月前两周平均停飞比例为2.88%，同比增加1.03pct。

2）票价同比跌幅明显收窄，五月以来票价同比-3.0%。2025年年初至今（截至5.18），国内平均票价847元，同比-10.0%。25Q1平均票价862元，同比下降10.6%，四月后至今，票价呈现跌幅收窄趋势，过去四周（4.21-4.27、4.28-5.4、5.5-5.11、5.12-5.18）周度平均票价同比分别-12.4%、-2.7%、-2.7%、-2.5%，同比跌幅逐渐收窄，5月至今（截至5.18），国内平均票价同比-3.0%。月度票价看，4月境内票价环比+11.3%，同比-5.0%，国际及地区票价同比-20.5%。

3）油汇：油价同比下降持续，汇率维稳。油价方面，25Q1航空煤油出厂价均价5952元/吨，同比2024年同期均价-10.0%，较2019Q1同期均价+25.1%。1、2、3、4、5月航油均价同比分别-13.1%、-6.9%、-9.8%、-15.4%、-19.0%，航油价格同比降幅加大。原油价格上，至2025年5月16日，布伦特原油期货结算价5月均价为63.44美元/桶，同比-23.6%。5月航空燃油附加费维持10/20元。汇率方面，2025年初至今汇率维稳。2024年末，中间价美元兑人民币汇率为7.1884元。至2025年5月19日，中间价美元兑人民币汇率为7.1916元，较2024年末+0.04%，汇率持稳。

投资评级：看好

风险因素：出行需求增长不及预期，票价上涨幅度不及预期，行业供给超预期风险，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。

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