本周行情回顾：

　　2025年5月19日-2025年5月23日，上证指数跌0.57%，报3348.37点。创业板指跌0.88%，报2021.50点。深证成指跌0.46%，报10132.41点。零售指数跌-1.67%，跑输上证指数1.1%。前五大上涨个股分别为全新好（000007）、南宁百货（600712）、友阿股份（002277）、丽尚国潮（600738）、孩子王（301078）。

　　本周机构观点：

　　**广发证券本周观点**：

　　核心观点：

　　2025年4月社零同比增长5.1%。据国家统计局，25年4月我国社零总额3.71万亿元/YOY+5.1%，增速较25年3月下降0.8pct。其中，除汽车外社零总额3.35万亿元/YOY+5.6%。分地区看，4月城镇社零总额3.24万亿元/YOY+5.2%，乡村社零总额0.48万亿元/YOY+4.7%。分类型看，4月商品零售3.30万亿元/YOY+5.1%，餐饮收入0.42万亿元/YOY+5.2%，增速较25年3月分别下降0.8pct、0.4pct。

　　分品类看，粮油食品/饮料零售额4月同比增速分别为+14.0%（增速环升0.2pct）、+2.9%（增速环降1.5pct），烟酒零售额4月同比增速4.0%（增速环降4.5pct）。可选消费品中，化妆品和金银珠宝零售额4月同比增速分别为+7.2%（增速环升6.1pct）、+25.3%（增速环升14.7pct）。建筑材料、家具和家电4月零售额增速分别为9.7%、+26.9%、+38.8%，增速分别环比+9.8pct、-2.6pct、+3.7pct，汽车零售额4月同比+0.7%，增速环比-4.8pct。

　　电商渗透率同比略有上升。1-4月全国实物商品网上零售额3.93万亿元，同比增长5.8%。电商渗透率为24.3%，环比上升0.3pct，同比上升0.4pct。分品类看，1-4月实物电商零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.6%、0.5%、5.5%。

　　投资建议：（1）零售：线上龙头重塑供应链，困境反转，地区零售龙头控制对品牌让利力度，同时主动关闭亏损门店、利润端显著改善，推荐南极电商（002127）、大商股份（600694）、孩子王。（2）化妆品：4月化妆品社零同比+7.2%，环比提速，重点推荐抖音高增、布局胶原蛋白医美赛道的拉芳家化（603630），绽家高速放量、斐萃打开第二增长曲线的若羽臣（003010），困境反转的上海家化（600315）、上美股份，品牌势能好、业绩确定性较高的毛戈平、珀莱雅（603605）、丸美生物（603983）、润本股份（603193）。（3）珠宝：4月黄金珠宝终端零售表现持续回升，社零+25.3%，环比增速也大幅增加。金价开始回调，终端压力降低，消费有所回暖，建议密切关注后续金价变化和销售趋势，关注一口价产品比例较高及有品牌高端化逻辑的潮宏基（002345）、周大生（002867）、曼卡龙（300945），以及投资金占比较高的菜百股份（605599）。（4）旅游：天气逐步转暖，端午假期、暑假临近，关注节假日高峰出行客流及客单价变化情况，政府关注旅游行业高质量发展以提振内需，推荐九华旅游（603199）、祥源文旅（600576），关注西域旅游（300859）。（5）教育：重点关注教培板块高景气强内需属性与业绩持续高增确定性，重视职业教育优质龙头基本面拐点机会，推荐学大教育（000526）、中国东方教育、行动教育（605098）。

　　风险提示：线下客流恢复不及预期，转化率维持低位；消费信心和能力的恢复节奏低于预期，消费频次低；相关公司短期业绩低于预期等。

　　**长江证券本周观点**：

　　事件描述

　　4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额33548亿元，同比增长5.6%。

　　事件评论

　　零售：消费平稳增长，线上有所提速

　　社服：餐饮增速回调，酒店承压延续，免税客单价持续回升

　　汽车：折扣扩大关注总量刺激效果，推荐阿尔法整车和机器人赛道

　　纺服：4月零售降速，建议布局内需&红利

　　轻工：重视新消费发展机遇，家居景气受益于国补

　　食品：优化调整进行中，逐步修复现曙光

　　家电：国补助力家电需求增长进一步提速

　　风险提示

　　1、居民收入恢复不及预期，消费支出意愿偏弱；

　　2、新技术或新业态引发行业格局变动。

　　行业新闻摘要：

　　1：商务部：前4个月数字产品线上销售额同比增长8.4%。

　　2：1-4月，智能机器人线上销售额增长87.6%。

　　3：商务部：1—4月消费电商持续提升品质。

　　4：前海携手近20家企业登台文博会，多个项目签约亮相。

　　5：商务部：今年1至4月智能机器人销售额增长87.6%。

　　6：入境游火爆，“深圳制造”满足海淘需求。

　　7：4月份消费市场持续稳定增长，以旧换新政策效果明显。

　　8：消费信心指数低于预期，反映市场谨慎情绪。

　　9：广东商业市场迎新一轮发展热潮，推动消费升级。

　　10：离境退税政策“即买即退”加速扩围，激发入境消费活力。

　　龙头公司动态：

　　1、中国中免（601888）：1）四国企联合运营广州市内免税店 白云机场（600004）拟450万参投持股10%。

　　2、永辉超市（601933）：1）通州首家“胖永辉”开业 永辉全国调改店已达81家。2）网友称合肥一永辉超市奶茶过期！门店：系当天到期不排除外带。3）永辉超市“反向抹零” 上热搜！多地市场监管部门出手整治。4）多起诉讼缠身，永辉超市成被执行人！股价年内跌超17%，“闭店潮”仍在持续。

　　3、供销大集（000564）：1）供销大集：公司经营管理正常。2）供销大集：截至2025年5月9日公司股东总户数约34.58万户。3）供销大集：5月15日办理完毕第二批财务投资人认购4.5亿股转增股票的过户手续。4）供销大集：在山东青岛持有5A甲级写字楼和商业资产。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：