本周行情回顾：

　　2025年5月19日-2025年5月23日，上证指数跌0.57%，报3348.37点。创业板指跌0.88%，报2021.50点。深证成指跌0.46%，报10132.41点。物流指数跌-2.90%，跑输上证指数2.33%。前五大上涨个股分别为*ST原尚（603813）、顺丰控股（002352）、福然德（605050）、三羊马（001317）、ST广物（600603）。

　　本周机构观点：

　　**光大证券本周观点**：

　　IEA、EIA上调原油需求预期，预计25年新兴市场原油需求快速增长。IEA在5月月报将2025年全球原油需求预期上调1万桶/日至74万桶/日，但IEA依然强调贸易不确定性、经济增长放缓和电动汽车销量增长对原油需求的抑制效应。IEA预计，尽管近期经济放缓，但新兴经济体仍然是原油需求增长的主要驱动力，25年将增加86万桶/日，26年将增加100万桶/日，而经合组织国家需求加速下降，25、26年分别减少12万桶/日和24万桶/日。此外，EIA在5月短期能源展望中预计25年全球原油需求增长138万桶/日，较上月预测上调3万桶/日。供给端，IEA预计美国页岩油产量增速将放缓，在最新的财报电话会议上，美国页岩油独立生产商表示，他们将削减钻机数量，并将2025年的资本支出预期下调9%。IEA预计25、26年美国原油供应量增幅分别为44万桶/日和18万桶/日，美国页岩油增产放缓有望部分抵消全球原油供给增长带来的冲击。

　　OPEC+4月产量下滑，关注OPEC+增产计划执行进度。OPEC在5月月报中将25年原油需求预期维持在130万桶/日，预计2025年非OPEC+国家产量增长81万桶/日，较上月下调10万桶/日。受伊朗、委内瑞拉和哈萨克斯坦产量下降的影响，4月OPEC+总产量为4091.6万桶/日，较上月下降10.6万桶/日。此前OPEC+在5月初宣布6月产量将连续第二个月增加41.1万桶/日，但考虑到超产补偿协议达成的可能，实际增产量或低于计划值。IEA在月报中表示，若将OPEC+6月产量计划在内，OPEC+今年的产量预计将增加31万桶/日，2026年将增加15万桶/日；此外，对委内瑞拉等国制裁的进一步加强，可能会抵消部分增幅。

　　地缘政治不确定性仍存，能源安全重要性凸显。目前俄乌、巴以、美伊等地缘政治事件仍存不确定性，我国能源安全受到较多外部挑战。“三桶油”响应国家“增储上产”号召，中国石油、中国石化、中国海油（600938）2025年上游资本开支计划分别为2100、767、1300亿元，油气当量产量预计分别增长1.6%、1.3%、5.9%，在地缘政治不确定性仍存的背景下，我们持续看好“三桶油”及下属油服企业。

　　投资建议：（1）持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服（601808）、海油工程（600583）、海油发展（600968）；（2）持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注：晶瑞电材（300655）、彤程新材（603650）、奥来德；（3）积极的货币及财政政策陆续出台，地产链及龙头公司有望率先受益，看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注：万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）、华锦股份（000059）；（4）看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注：安迪苏（600299）、浙江医药（600216）、新和成（002001）。

　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位、下游需求不及预期风险。

　　**光大证券本周观点**：

　　我国内需呈现出较高的韧性，我们看好新消费下的包装升级发展机遇。根据国家统计局发布社消数据，2025年4月社会消费品零售总额为3.72万亿元，同比增长5.1%，增速比3月下降0.8个百分点。1-4月，社会消费品零售总额为16.18万亿元，同比增长4.7%，增速比上年同期上升0.6个百分点。我国内需呈现出较高的韧性，叠加近期我国持续出台多项提振消费等政策，我们看好新消费细分赛道的发展机遇。在中国消费结构加速升级的大背景下，产品包装也在持续升级革新。受包装材料轻量化和高性能化趋势驱动，高阻隔包装薄膜以其有效实现阻隔氧气和水等物质的功能，延长产品的保质期和基本性能，在食品、医药、精密仪器及精细化学制品等领域应用广泛。其中，24年食品和饮料领域占据阻隔包装材料下游市场的最大份额，占比约为48.13%，医药领域的市场份额约为24.35%。

　　2030年全球高阻隔包装薄膜市场规模有望突破千亿元，PVDC、EVOH、MXD6等阻隔材料市场空间广阔。高阻隔包装薄膜的生产结合了强气体阻隔材料与聚烯烃的多层成膜技术，优异的性能和巨大的市场需求推动了全球包装材料市场的迅速增长。据百谏方略预测，预计24年全球高阻隔包装薄膜将达805.9亿元，2030年将达1079.7亿元，24-30年的CAGR为4.99%。聚偏氯乙烯（PVDC）、乙烯–乙烯醇共聚物（EVOH）、聚酰胺（PA）、聚乙烯醇（PVA）、MXD6等材料是常见的高阻氧材料。PVDC方面，根据QYResearch的预测，24年全球PVDC阻隔材料市场销售额达到了13.76亿美元，预计31年将达到16.2亿美元。EVOH方面，根据QYResearch的预测，预计30年全球包装薄膜用EVOH树脂市场规模将达到15.1亿美元。MXD6则在气体阻隔性能和热稳定性方面表现出色，透明度高，耐穿刺性能也较为突出，即使在湿度增加的情况下，其阻隔性能也不会降低。

　　目前MXD6仍主要被海外企业垄断，国产企业突破技术壁垒即将放量。海外厂商方面，日本三菱瓦斯化学目前拥有1.9万吨/年MXD6产能，索尔维拥有8000吨/年MXD6产能。国内厂商方面，中化国际（600500）布局有高性能工程塑料MXD6聚合及应用技术开发项目，已突破百吨级MXD6聚合工艺，对应产品品质稳定，主要指标均达进口对标产品水平。七彩化学（300758）于24年9月宣布公司5000吨/年MXD6项目进入试生产阶段，23年公司1万吨/年间苯二甲胺项目也已顺利投产。此外，七彩化学在山东济宁规划有MXD6及间苯二甲胺相关生产线，根据公司公告相关项目一期规划有2万吨/年间苯二甲胺产能和3万吨/年MXD6产能。泰禾股份（301665）子公司江西仰立新材料有限公司是全国最大的MXDA的生产制造商，拥有1万吨/年的MXDA生产装置，MXDA是环氧固化剂与高阻隔尼龙MXD6核心原料。此外，随着国产替代的逐步推进，MXD6的价格有望进一步下行，行业市场份额有望进一步扩大。

　　投资建议：（1）持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；（2）持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注：晶瑞电材、彤程新材、奥来德；（3）积极的货币及财政政策陆续出台，地产链及龙头公司有望率先受益，看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注：万华化学、华鲁恒升、华锦股份；（4）看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注：安迪苏、浙江医药、新和成。

　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位、下游需求不及预期风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：欧线集运指数期货已成为部分航运及物流企业的远期定价参考。

　　2：深圳港集团链接全球海味，助力湾区“蓝色粮仓”建设。

　　3：以新质生产力促进物流降本提质增效，推动行业发展。

　　4：青藏高原航空物流新动能，格尔木机场货邮吞吐量实现跨越式增长。

　　5：外贸出口节奏明显加快，港航物流企业多措并举助力物流畅通。

　　6：数智创新推动物流业“加速跑”，无人机快递为乡村振兴注入新活力。

　　7：全国首列粮食多式联运“一单制”班列开行，降低北粮南运物流成本。

　　8：快递行业需求超预期增长，无人车技术或成竞争关键。

　　9：交通运输部推进港口码头国际标准化，促进国际物流协调发展。

　　10：低空经济颠覆性革命，推动物流行业重新塑造市场格局。

　　龙头公司动态：

　　1、顺丰控股：1）大摩：建议增持三大航司 看好中远海能（600026）、太平洋航运。2）顺丰控股涨超3% 4月速运物流业务量同比增长29.99% 保持良好增长态势。3）顺丰控股：4月营收239.15亿元 同比增长12.42%。4）A股的大佬们排队赴港上市：科技唱主角，10家千亿巨头，宁德时代（300750）冲击港股最大IPO。5）顺丰控股：4月速运物流业务收入同比增长11.85%。

　　2、国货航（001391）：1）国货航：国货航是国内唯一载旗航空物流企业。

　　3、圆通速递（600233）：1）大摩：建议增持三大航司 看好中远海能、太平洋航运。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：