本周行情回顾：

　　2025年6月3日-2025年6月6日，上证指数涨1.13%，报3385.36点。创业板指涨2.32%，报2039.44点。深证成指涨1.42%，报10183.70点。煤炭开采加工指数涨0.98%，跑输上证指数0.15%。前五大上涨个股分别为大有能源（600403）、宝泰隆（601011）、山西焦煤（000983）、郑州煤电（600121）、陕西黑猫（601015）。

　　本周机构观点：

　　**国盛证券本周观点**：

　　行情回顾（2025.5.26~2025.5.30）：

　　中信煤炭指数3,258.46点，下跌0.54%，跑赢沪深300指数0.54pct，位列中信板块涨跌幅榜第23位。

　　深陷价格下行泥潭已久，市场持续探底如同无尽长夜，情绪亦降至冰点，黎明前的黑暗尤为煎熬。但转折的契机正在裂缝中透出微光，部分产能已陷入亏损，成本支撑逐步显现，只待政策甘霖便可破土重生。

　　重点领域分析：

　　本周动力煤价格持稳运行，焦煤依然偏弱。截至5月30日，北港动煤报收620元/吨，周环比持平；CCI柳林低硫主焦1140元/吨，周环比-30元/吨。

　　动力煤方面，产地涨、港口稳，买方主导，关注迎峰度夏期间的需求强度以及有无稳价政策出台。供应方面，月底生产任务完成停产或减产煤矿增多，叠加少数煤矿因环保及换工作面影响，主产区煤矿产能利用率下降。需求方面，当前电厂日耗正处季节性回升过程，但同时南方雨水较多，水电替代效应增强，在整体库存偏高背景下，电厂主动采购意愿仍较为有限。在部分煤矿价格上涨背景下，贸易商挺价情绪有所增强，报价平稳，下游需求以少量空单为主，对高价货源接受意愿不高，成交略僵持。

　　恰逢月末，部分煤矿因完成月度生产任务而停产/减产，产地供应有所减少，下游部分冶金、化工等非电终端进行阶段性补库，带动站台及贸易商发运积极性有所提高，从而推动产地价格普遍上涨。但由于迟迟未见下游电厂开启大规模主动采购，港口价格僵持，本周指数报价更是连稳5天。

　　当前的煤炭市场明显是以买方作为主导，买方的采购策略及力度决定了煤价的运行方向及力度，而上述又取决于今年迎峰度夏期间的需求强度以及有无稳价政策出台，后续应重点关注。

　　焦煤方面，观点不变，核心关注焦煤企业何时减产。本周产地煤价加速下跌，钢材及期货盘面持续下行，市场悲观预期蔓延，煤矿降价后销售依旧承压，库存持续累积至高位，部分煤种报价继续下调30~80元/吨，续创新低。供应方面，因库存压力及顶仓短期停产及限产的煤矿增多，另外部分煤矿因搬迁工作面或其他自身原因也有减产行为，本周整体供应继续收缩。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1263万吨，周环比减少10.4万吨。需求方面，钢厂铁水本周继续回落，由于市场普遍对于后市谨慎，下游补库需求进一步走弱，钢焦企业对部分焦煤仍有压价意愿，仅保持刚需采购，导致煤矿库存压力进一步加大，多采取降价促销策略。

　　此前我们一直强调“焦煤供需偏松格局仍未得到实质性改变，需等待价格进一步下行导致国内部分地区出现减产信号”。在3月初焦煤价格跌至1250元/吨持稳运行2月有余后，近3周时间，价格再次累计下跌110元/吨左右，但仍未见明显减产信号。

　　目前，市场预期钢材需求即将季节性见顶，去库速度放缓甚至转为累库背景下，铁水亦面临持续回落压力。“预期”往往是主导市场行情演绎的最重要因素，在当前焦煤供应水平下，后期若随着铁水再度回落，焦煤仍面临一定压力。当前价格下，部分焦煤企业已陷入账面亏损，后期重点关注铁水下滑带来的负反馈力度以及煤矿面临亏损局面下是否有减产/停产等现象。

　　未来，焦煤能否打开上涨空间主要关注2个方面：（1）焦煤进口（尤其蒙煤进口）是否发生较大扰动；（2）国内是否有强刺激政策落地。

　　投资策略：

　　重点推荐煤炭央企中国神华（601088）（H+A）、中煤能源（601898）（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的新集能源（601918）、陕西煤业（601225）、电投能源（002128）、淮北矿业（600985）；弹性的兖矿能源（600188）、晋控煤业（601001）、昊华能源（601101）、平煤股份（601666），未来存在增量的华阳股份（600348）、甘肃能化（000552）。

　　此外，前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业（600397）亦值得重点关注。

　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。

　　**东吴证券本周观点**：

　　行业近况

　　本周（5月26日至5月30日）港口动力煤现货价环比持平，报收611元/吨。

　　供给端，本周环渤海四港区日均调入量178.60万吨，环比上周增加2.80万吨，增幅1.59%。矿山产地煤矿正常供应，港口供给略有上升。

　　需求端，本周环渤海四港区日均调出量204.29万吨，环比上周增加23.71万吨，增幅13.13%；日均锚地船舶共82艘，环比上周增加20艘，增幅33.18%。库存端，环渤海四港区库存端3057.20万吨，环比上周减少153.40万吨，降幅4.78%。港口本周日均调出量环比回升，库存绝对值减少，同比仍处高位，煤价震荡运行。

　　我们分析认为：煤炭价格目前主要受库存高位影响以及汛期水电稳增影响导致上涨动能有限，但伴随逐步进入迎峰度夏旺季期，煤价或有进一步触底上行可能。

　　估值与建议：

　　仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。

　　核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：昊华能源，建议关注广汇能源（600256）。

　　风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。

　　行业新闻摘要：

　　1：科技赋能向“新”而行，生态型开采助力煤炭产业绿色转型。

　　2：江苏精心组织能源电力保供工作，提前做好煤炭物料储备。

　　3：焦企对原料煤采购有所推迟，焦煤长期偏空趋势未改。

　　4：2025年新疆铁路货运发送量预计突破1亿吨。

　　5：煤矿“一站多面”远距离高压集中智能供液技术研讨会在淄博市召开。

　　6：2024年一次能源生产总量为49.8亿吨标准煤，比2023年增长4.6%。

　　7：全国首套悬臂式智能化掘锚机器人成功应用于煤矿。

　　8：生态环境部发布《2024中国生态环境状况公报》。

　　9：重视需求旺季的规律性，煤炭行业面临机遇与挑战。

　　10：煤炭企业当前形势下的机遇与挑战研讨会成功举办。

　　龙头公司动态：

　　1、中煤能源：1）中煤能源将派发末期股息每股0.258元。2）中煤能源目标涨幅超35%，万华化学（600309）获“买入”评级。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：