本周行情回顾：

　　2025年6月3日-2025年6月6日，上证指数涨1.13%，报3385.36点。创业板指涨2.32%，报2039.44点。深证成指涨1.42%，报10183.70点。白色家电指数涨2.18%，跑赢上证指数1.05%。前五大上涨个股分别为春光科技（603657）、禾盛新材（002290）、联合精密（001268）、康盛股份（002418）、星帅尔（002860）。

　　本周机构观点：

　　**野村东方国际证券本周观点**：

　　安全、舒适、节能为日本热水器行业发展过程中的三大关键词。回顾日本热水器行业发展历程，我们认为1980-2000年代是关键时期，而“安全性提升”、“舒适性提升”与“节能性提升”则是关键词。从地产关联性视角来看，尽管热水器出货量仍与新屋开工数同向波动，但产品创新与政府补贴对换新需求的刺激弱化地产周期波动性。从价格视角来看，热水供应设备零售价得益产品创新保持稳定，而电热水器出货价得益“EcoCute”拉动稳步上行。从格局视角来看，燃气器具产业链各环节竞争格局均呈现出高度集中特征，背后的原因可能是由于燃气器具制造业准入门槛较高与器具厂商和燃气供应商间合作紧密。

　　践行品质至上经营理念助力日本林内成为全球综合热能头部企业。自1920年成立至今，林内已成长为全球综合热能设备供应商中的头部企业，而促成林内成功的关键因素，我们认为可归为2点：1）敏锐洞察需求痛点配合技术创新与零部件高度内制构建后发优势。尽管单从技术创新方面来看，林内并非处于绝对领先地位，但是林内总能后来居上的原因一方面是其能在技术创新领域紧跟变迁的同时，通过自研核心技术与零部件高度内制化确保“品质至上”，另一方面则是其在消费者需求和痛点洞察方面更为敏锐，使得其产品能够兼顾良好的消费者使用体验与技术创新性，并最终体现在产品的高附加值与营销转化效率上的比较优势；2）依靠聚焦优势子领域配合地产地销战略汲取国际市场成长性。尽管林内的国际化拓展始于1971年，但真正进入快速增长阶段则是在2010年后，而自始至终不变的核心是“充分发挥自身比较优势的同时，推进地产地销战略”。截至目前，林内在海外拥有12家兼顾生产与销售职能的子公司，分布在北美、南美、亚太以及中国，并且还在海外市场设立3家零部件生产与销售企业，以助力公司在海外市场中践行“零部件内制化”经营理念。

　　知日鉴中：基于中日两国热水器行业发展共同趋势，我们预计未来国内热水器行业的产品迭代和创新趋势仍将继续围绕三大关键词展开，其中安全性和舒适性将成为国内热水器行业与企业的主要发力点。海外拓展方面，我们预计未来短期内电热水器仍将是国内企业出海的主力产品，出海路径由代工向自主品牌和收购兼并转型升级或将成为主要发展趋势。基于中日市场的差异我们认为或孕育三重投资机会：1）未来燃气热水器在国内市场销量占比提升、2）其市场集中度提升、3）国产替代深化。

　　推荐海尔智家（600690）与美的集团（000333），建议关注万和电气（002543）：基于上文中的未来展望，我们认为未来中国热水器品牌中能够同时把握内销中燃气热水器国产替代机遇与外销中电热水器自主品牌出海机遇的企业，在营收与业绩成长性方面将处于相对领先位置。基于此，我们推荐在热水器内销与外销市场中均占据规模优势的白色家电巨头海尔智家（600690.SH，增持）与美的集团（000333.SZ，增持），建议关注热水器业务敞口更高且有概率能够分享热水器产品“国产替代”红利的万和电气（002543.SZ，未覆盖）。

　　风险提示：国内住宅销售与竣工不及预期的风险；大宗原材料价格快速上行的风险；品牌商内部竞争加剧的风险；国际贸易壁垒提高的风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：家电行业无法诞生伟大高科技企业的原因分析。

　　2：多地家电“国补”暂停，专家表示前期补贴资金用完，后续将拨付第二批和第三批资金。

　　3：以旧换新政策激活消费，推动家电市场增长。

　　4：厨房空气健康治理成为“健康中国”的关键前哨，消费需求持续提升。

　　5：家电行业面临内卷困境，各企业需以创新应对竞争压力。

　　6：618大促期间，家电以旧换新销售额突破万亿，展现消费潜力。

　　7：AI技术在家电领域的应用正快速展开，推动行业创新。

　　8：家电行业整体销售量和销售额均出现增长，市场回暖迹象明显。

　　9：全国范围内以旧换新政策带动净水器市场的显著增长。

　　10：行业内对未来智能家电的发展前景持乐观态度，预计将持续引领市场趋势。

　　龙头公司动态：

　　1、美的集团：1）美的集团董事长方洪波：分红会进一步提升。2）美的集团拟10股派35元 于6月12日除息。3）美的集团：股东大会通过了2024年度利润分配方案。4）美的集团：美的集团中央研究院聚焦中长期共性技术、前瞻技术研究及颠覆性产品平台创新。5）美的集团：公司目前没有资产重组相关计划。6）美的集团：新能源及工业技术业务实现收入336亿元，同比增长20.6%。7）美的集团5年抛370亿回购计划 第一季盈利首破百亿推动ToB转型。8）美的集团与合兴包装（002228）达成海外战略合作。9）“过客”方洪波变了：豪赚100亿、打工人变成美的最大个人股东；降本增效、20年老员工也被裁。10）美的集团董事长方洪波再谈与小米的竞争：行业一片红海，打法已固定，无论谁胜都是消耗战。11）美的方洪波：战术上重视小米，战略上并不害怕小米。12）美的集团：截至5月末累计回购1218.9万股A股。13）美的集团6月3日斥资1.4亿元回购A股183.28万股。14）美的董事长方洪波：家电行业无法诞生伟大的高科技企业。15）美的集团股东将股票由花旗银行转入高盛(亚洲)证券 转仓市值16.86亿港元。

　　2、格力电器（000651）：1）格力电器：公司持有的大额存单是分期确认利息。2）董明珠将于今晚6点首次入淘开播。3）格力电器已为多家公司提供晶圆流片制造服务；深圳AI终端技术攻关最高可资助2000万元。4）格力电器股东京海互联累计增持452.2万股。

　　3、海尔智家：1）海尔智家6月5日斥资2476.25万元回购100万股A股。2）海尔周云杰回应小米做家电：欢迎更多的企业参与竞争，将来考虑可以互相兼容生态。3）国家级研究院落地！海尔净水与杭州水处理达成战略合作。4）海尔智家6月4日斥资2109.32万元回购85万股A股。5）探索体育营销20年 海尔打造全球本土化营销新模式。6）海尔智家6月3日斥资179.69万元回购A股7.26万股。7）海尔智家累计回购1243.6万A股。8）别让低价潮牺牲用户体验，坚守底线的海尔再迎618开门红。9）618京东开门红：海尔智家多品类TOP1。

　　4、三花智控（002050）：1）又一老牌A股公司，通过港交所聆讯。2）三花智控通过港交所聆讯，“A+H” 双资本平台布局加速。3）三花智控上市聆讯获通过 拟于港交所主板上市。4）三花智控通过港交所上市聆讯 中金公司（601995）和华泰国际担任联席保荐人。5）三花智控通过港交所聆讯 “A+H”股上市在即。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：