本周行情回顾：

　　2025年6月9日-2025年6月13日，上证指数跌0.25%，报3377.00点。创业板指涨0.22%，报2043.82点。深证成指跌0.6%，报10122.11点。建筑装饰指数跌-1.82%，跑输上证指数1.58%。前五大上涨个股分别为利柏特（605167）、奥雅股份（300949）、铜冠矿建、亚翔集成（603929）、*ST建艺（002789）。

　　本周机构观点：

　　**长江证券本周观点**：

　　5月建筑业PMI环比有所下降，但行业新订单/从业人员指数明显回升

　　国家统计局发布5月中国采购经理指数运行情况，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月上升0.5个百分点，制造业景气水平改善，建筑业来看，5月行业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.9个百分点；新订单指数为43.3%，比上月上升3.7个百分点；行业投入品价格指数为48.0%，比上月上升0.5个百分点；销售价格指数为47.5%，比上月上升0.3个百分点；从业人员指数为39.5%，比上月上升1.7个百分点；业务活动预期指数为52.4%，比上月下降1.4个百分点。

　　长时间尺度上看，建筑业PMI自2020年以来呈趋势下降，后续可持续关注行业政策（地产、基建、到位资金等）变化。如地产整体触底回升，基建发力稳增长，有望推动建筑业PMI向上。

　　2025年专项债、超长期国债发行整体加快，后续项目资金有望改善

　　年初以来专项债、化债资金发行进度整体加快。截止2025年6月6日，专项债累计发行16409亿元，同比发行多4801亿元，累计发行进度37%，同比快7.5pct。按投向来看，截至2025年06月06日，2025年专项债主要投向市政和产业园区基础设施（30.0%)、土地储备（7.8%)、棚户区改造（7.2%)、其他交通基础设施（6.2%)、农林水利（5.7%)。在化债资金方面，截至2025年06月06日，年初以来累计发行2454.08亿元，累计发行进度30.68%，同比快24.18pct；截止2025年6月6日，2025年以来特殊再融资债共发行16835.06亿元，全部为特殊再融资专项债；从发行地区来看，截止2025年6月6日，2025年用于置换隐性债务的专项债发行规模前四的省份分别是江苏省、山东省、四川省、浙江省，规模分别为2511.0、1042.6、984.2、814.0亿元，占比分别为15.2%、6.3%、5.9%、4.9%。政策端，2025年实施更加积极的财政政策，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。2025年专项债发行额度较2024年继续增加。

　　相比2024年，今年超长期特别国债发行规模更大、时间更早。《政府工作报告》提及：“拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元”。2025年超长期特别国债4月24日首次发行，截至目前累计发行4340亿元。从投向上看，1.3万亿元的超长期特别国债中，8000亿元用于更大力度支持“两重”项目；5000亿元用于加力扩围实施“两新”政策。其中，3000亿元用于支持消费品以旧换新，比上年增加1500亿元；2000亿元用于支持设备更新，比上年增加500亿元。根据2025年中央政府性基金支出预算表，2025年1.3万亿元超长期特别国债资金中，中央本级支出预算数为1600亿元，占比约12.3%；对地方转移支付预算数为11400亿元，占比约87.7%。

　　板块资金到位情况有望边际提升，关注央国企/优质细分领域龙头。四川路桥（600039）与中国建筑（601668）兼顾沪深300、中证红利指数权重股，具备高股息特征与稳增长预期，可作为权重配置首选；中材国际（600970）、隧道股份（600820），兼顾中证800权重股，具备5%以上股息率；中国化学（601117）、中国交建（601800）在沪深300建筑央企中基本面较稳；鸿路钢构（002541）作为优质行业龙头，可以重视；港股首选中国建筑国际。

　　风险提示

　　1、政策推进不及预期；2、企业意愿不及预期。

　　**长江证券本周观点**：

　　2025年加力推进“两重”项目建设

　　“两重”即指国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，于2024年政府工作报告提出，2025年政府工作报告提出更大力度支持两重建设。2025年政府工作报告指出拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元。安排超长期特别国债8000亿元支持“两重”建设，进一步优化具体投向并提高项目支持比例，高质量推进“硬投资”项目谋划实施。

　　关注“两重”项目涉及的相关重点领域

　　1、高标准农田建设：2030年规划建成13.5亿亩高标准农田，并改造提升2.8亿亩。2024年我国已建成高标准农田超10亿亩，若到2030年还需建成3.5亿亩，根据测算对应总投资约1.05万亿，2025-2030年均投资1750亿元，若到2035年还需建成1.96亿元，则对应总投资约5880亿，2031-2035年均投资1176亿元。

　　2、大中型灌区新建改造及大中型引调水和大中型水库建设：2024年，中央加大投入力度，支持1000多处灌区现代化建设与改造，耕地灌溉面积发展到10.8亿多亩。根据《全国农田灌溉发展规划》，到2035年耕地灌溉面积发展到约12亿亩。引调水方面，今年将加快建设黄河古贤水利枢纽、引江补汉、环北部湾水资源配置、淮河入海水道二期、引江济淮二期、贵州花滩子水库等国家水网骨干工程。统计局数据来看，2025年水利管理业投资维持高速增长。

　　3、地下管网建设：截至2023年底，全国城市的供水管道长度达115.3万公里，排水管道长度95.2万公里，天然气管道长度103.9万公里，供热管道长度52.4万公里，合计共366.8万公里。2024年时住房城乡建设部表示，未来五年，将加快实施城市燃气、供水、排水、污水、热力和地下综合管廊“五网一廊”更新建设，初步统计未来5年需更新改造燃气、排水等各类管道约60万公里，能够创造约4万亿元的投资需求，对应年均投资约为8000亿。

　　4、三北工程：“三北”工程是指在我国三北地区（西北、华北和东北）建设的大型人工林业生态工程。2021年开启三北工程第三阶段建设，2030年前中国将完成6亿亩目标任务，其中治理沙化土地2亿亩，巩固生态保护修复成果4亿亩，2024年“三北”工程被纳入“两重”建设范围，当年投入超长期特别国债和中央财政资金320亿元。2025年将持续加大投入力度。

　　4月特别国债开始发行，进度同比加快

　　2025年超长期特别国债发行规模相比2024年有所增加，“两重”、“两新”领域安排资金规模均有增加。我国今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，较2024年增加3000亿元。其中，8000亿元用于更大力度支持“两重”项目建设，5000亿元用于加力扩围实施“两新”政策，其中，支持消费品以旧换新的超长期特别国债规模为3000亿元，较2024年增加1500亿元。同时发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。

　　关注建筑重点区域项目落地节奏与投资机遇

　　关注重点项目的结构性机会。部分重点区域大型工程会具备结构性机会，相关标的弹性显著，

　　包括：西部大开发相关区域以及投资潜力较大的西南水电、区域大运河等项目。

　　风险提示

　　1、基建投资不及预期；2、地缘政治风险；3、订单不及预期；4、应收账款坏账损失。

　　行业新闻摘要：

　　1：装修合同有了“省标”范本！湖南省发布住宅室内装修示范合同。

　　2：老旧小区愿改尽改，新增改造公园500个以上，《四川省实施城市更新行动方案》明确八大重点。

　　3：住建部：建筑垃圾产生方应支付合理的建筑垃圾运输、利用、处置费用。

　　4：河南：到2027年建筑信息模型技术和建筑机器人等在施工现场深度大量应用。

　　5：亳州园林部门为苗木启动“解渴”模式。

　　6：2025年中国LOW-E玻璃行业政策汇总、产业链、发展现状、竞争格局和发展趋势研判。

　　7：广西出台标准引领质量支撑实施意见，双轮驱动构建现代化产业体系。

　　8：充分发挥城市更新稳经济六大功能。

　　9：以旧为基，向新而生：存量市场下家装行业的变革与发展趋势。

　　10：重磅！住房城乡建设部结合实施城市更新行动，统筹推动全国完整社区建设。

　　龙头公司动态：

　　1、中国建筑：1）中国建筑等成立海峡轨道科技公司。2）中国建筑75亿逆势拿地 地产收入占14%贡献25%毛利。

　　2、中国中铁（601390）：1）中国中铁6月12日斥资258.79万元回购85.62万股A股。2）中国中铁：“21中铁Y4”将于6月18日付息。3）中国中铁在舟山成立工程公司 含电气安装服务业务。4）中国中铁拟回购注销限制性股票共计 85.62万股。5）中国中铁：“20铁工Y4”将于6月16日付息。6）安徽建工（600502）、广联达（002410）等成立中好建造科技公司。

　　3、中国交建：1）中国交通建设获控股股东增持232万股H股 将继续增持不超过5亿元H股。2）中国交建：6月16日将召开2024年年度股东会。3）中国交建控股股东首次增持公司232万股H股股份。

　　4、中国铁建（601186）：1）中国铁建将于6月20日支付2023年公开发行科技创新可续期公司债券(第一期)的利息。2）中国铁建：“21铁建Y2”将于6月18日付息。

　　5、四川路桥：1）四川路桥拟购12亿资产加码主业 频频运作布局资产两年增千亿。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：