2025年6月16日，开源证券发布了一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，2025年5月社零同比+6.4%，社会消费趋势向上。

　　报告具体内容如下：

　　5月社零同比+6.4%，社会消费趋势向上 国家统计局发布2025年1-5月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：1-5月社零总额为203171亿元（同比+5.0%，下同），其中5月社零总额41326亿元（+6.4%，高于一致预期+4.9%）。分地域看，1-5月城镇/乡村社零同比分别+5.1%/+4.9%。我们认为，在国内积极的政策刺激下内需呈现边际向好，整体社会消费活力显现，部分可选品类增势明显向上，期待后续消费动能持续提升。 商品零售同比改善，可选品类中家电音像增势强劲 价格因素方面，5月整体/食品类CPI同比分别-0.1%/-0.4%，环比-0.2%/-0.2%，受能源价格影响CPI整体环比由涨转降。分消费类型，2025年1-5月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+5.1%/+5.2%/+5.0%，其中5月商品零售36748亿元（+6.5%）。具体分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒5月同比分别+14.6%/+0.1%/+11.2%，其中粮油食品和烟酒表现相对较好；可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像分别同比+4.4%/+21.8%/+4.0%/+53.0%，增速环比分别-2.8pct/-3.5pct/+1.8pct/+14.2pct，整体有所分化，其中家电音像受益国家政策补贴增势继续向上。 1-5月线上渠道趋势向上，线下业态边际回暖延续

线上渠道方面，2025年1-5月全国网上零售额60402亿元（+8.5%），其中实物商品网上零售额49878亿元（+6.3%），占社零总额比重为24.5%（同比-0.2pct），其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+14.5%/+1.2%/+6.1%，各品类维持增长。线下渠道方面，2025年1-5月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+5.7%/+8.5%/+1.3%/+6.3%/+1.8%，增速较1-4月分别+0.5pct/-0.6pct/-0.4pct/-0.1pct/+0.4pct，各业态维持回暖态势，其中超市、品牌专卖店销售表现边际向上。根据北京市商务局监测数据，端午期间北京全市百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态共实现销售额41.8亿元（同比+1.6%），线下整体表现有所改善。

投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司

消费复苏主旋律下，关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司，重点关注四条投资主线。（1）黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基（002345）、周大生（002867）等，受益标的曼卡龙（300945）等。（2）线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），重点推荐永辉超市（601933）、爱婴室（603214）等，受益标的重庆百货（600729）、孩子王（301078）等。（3）化妆品：关注深耕高景气细分赛道且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅（603605）、上美股份、巨子生物、润本股份（603193）、丸美生物（603983）等，受益标的若羽臣（003010）等。（4）医美：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客（300896）、科笛-B等，受益标的锦波生物等。

风险提示：消费复苏不及预期；企业经营成本费用提升。

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