本周行情回顾：

　　2025年6月23日-2025年6月27日，上证指数涨1.91%，报3424.23点。创业板指涨5.69%，报2124.34点。深证成指涨3.73%，报10378.55点。物流指数涨3.25%，跑赢上证指数1.34%。前五大上涨个股分别为三羊马（001317）、普路通（002769）、飞力达（300240）、嘉友国际（603871）、新宁物流（300013）。

　　本周机构观点：

　　**国金证券本周观点**：

　　行业策略：聚焦供需优化与末端赋能，布局航空及直营快递。2025H1交运各板块表现分化，关税扰动“抢出口”集运港口阶段性高景气，快递件量高增长但价格竞争仍未结束，上游企业经营承压影响ToB物流，出行链航空铁路出行量继续增长。2025H2我们推荐交运板块两条投资主线：1、供给侧增长受限，建议关注供需持续优化的航空板块。2、末端持续赋能，建议关注直营快递板块。

　　推荐组合：中国国航（601111）H+A、南方航空（600029）H+A、春秋航空、吉祥航空（603885）、顺丰控股（002352）。

　　航空：供给侧增长受限，建议关注供需持续优化的航空板块。2025年以来行业供需继续优化，预计旺季产能利用率将继续超2019年。（1）供给端：当前存量订单较少，且波音、空客产能仍未恢复，导致订单积压（波音6500+架、空客8600+架），影响未来新订单交付，预计未来飞机引进速度仍为低个位数，叠加PW1100发动机维修问题，有效运力进一步下降。（2）需求端：我国经济保持着平稳发展态势，叠加各项入境签证政策优化将推动国际线旅客大幅增长，预计民航旅客量将保持高个位数增长。供需拐点有望于年内实现，预计2025年供给同比增长3%，累计较2019年增长18%；需求同比增长7%，累计较2019年增长18%，产能利用率接近2019年。供需优化后，票价将提升，航司利润将释放。

　　物流：末端持续赋能，建议关注直营快递板块。无人物流车应用可助力快递末端降本增效，直营快递有望直接受益。看好直营快递顺丰控股：（1）直营快递板块格局较好，时效件市场顺丰市占率达64%，且直营快递面向中高端客户，可避免陷入加盟快递的价格竞争；（2）利用直营优势激活组织活力，获取高于行业的件量增长；（3）持续深化营运模式变革、加强网络融通和资源精益化管理，实现结构性降本；（4）资本支出下降，现金流增长为分红及股份回购奠定了良好的基础。

　　风险提示：宏观经济不及预期、油价大幅上涨风险、人民币汇率贬值风险。

　　**中金公司本周观点**：

　　行业近况

　　上周（6.16-6.22）中指52城新房和Wind15城二手房销售面积环比均微增4%，同比分别下降31%和持平。

　　评论

　　6月前三周一、二手房销售同比表现较5月略走弱。上周52城新房和15城二手房销售面积环比均基本持平，较5月周均分别-10%和+14%，同比分别下降31%和持平（上上周调整工作日天数后同比分别-31%和-7%）。6月前三周新房和二手房销售面积分别较5月周均下降15%和基本持平，同比分别下降22%和基本持平（5月同比-4%和+6%）。在销量同比边际走弱背景下，6月13日国常会1明确指出“进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性，多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳”；我们认为政策端进一步发力的概率明显提升，具体力度和落地情况有待观察。

　　开发板块：上周覆盖A股开发商股价-1.7%，跑输沪深300指数1.3ppt；H股开发商股价-5.4%，跑输恒生中国企业指数3.9ppt。3-6个月维度我们建议优先关注企业偿债、重整/重组中可能存在的绝对收益机会，如A股新城控股（601155），相关标的还有H股新城发展（未覆盖）。对于头部国央企的潜在布局机会，我们建议进一步观察三季度各方面政策变化以动态研判。

　　建议关注多元板块结构性机会。上周重点物企下跌2.8%，分别跑输关联开发商和恒生国企指数0.3ppt和1.3ppt，或主要由于近期地产基本面与政策预期双弱，致使资金交投情绪偏淡；多元板块个股方面，贝壳（上周-7%）、华润万象生活（上周-5%）跌幅领先，我们认为前者或主要受地产beta影响，后者则在年初至今累积较高涨幅后跟随港股新消费板块回调。往前看，我们判断短期内政策预期与基本面仍双弱，建议优先配置成长有韧性、股息有吸引力的绝对收益型标的，相关标的包括太古地产（未覆盖），同时推荐华润万象生活、绿城服务；亦推荐股息回报丰厚、基本面或有积极边际催化的恒隆地产。

　　风险

　　行业基本面超预期恶化；政策落地不及预期；房企经营压力强于预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：全国首个海空复合型口岸枢纽将在蛇口港建设，标志着我国水运与航空物流的深度融合。

　　2：上半年潍坊港货物吞吐量达到2248.7万吨，同比增长4.87%，显示出港口物流的增长潜力。

　　3：交通运输部发布数据显示，内河亿吨大港数量已达23个，进一步打通内河航运堵点，增强内河物流能力。

　　4：全国首条跨省跨境重卡换电干线正式启动，推动重型物流运输的绿色转型。

　　5：低空经济迅速发展，低空物流产业链正在加速形成，未来无人机物流的渗透率有望加快。

　　6：武汉成功获批建设生产服务型国家物流枢纽，成为首个集齐“五型”省会城市，推动区域物流发展。

　　7：粤西地区最大智慧冷链枢纽启用，助力提升冷链物流效率，推动生鲜产品流通。

　　8：内蒙古首个公用型保税仓库通过验收，促进区域物流与国际贸易的紧密结合。

　　9：交通运输部新规发布，旨在破解多式联运“堵点”，提升物流运输效率。

　　10：国内多个港口与国际港口开展供应链合作，推动物流国际化进程，提升整体物流服务能力。

　　龙头公司动态：

　　1、顺丰控股：1）顺丰控股拟配售7000万股新H股及同步发行本金总额为29.5亿港元的债券。2）顺丰控股：拟折让约8.8%配售7000万股H股，净筹29.3亿港元。3）顺丰客服回应不揽收罗马仕充电宝：电池类事故频发，为管控风险。

　　2、国货航（001391）：1）国货航约1982.13万股限售股将于6月30日上市流通。

　　3、中国外运（601598）：1）中国外运：下属公司拟33.82亿元出售路凯国际25%股权 预计带来17.93亿元投资收益。

　　4、建发股份（600153）：1）杀出重围 建发股份一线城市积极拿地。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：