2025年6月29日，信达证券（601059）发布了一篇轻工制造行业的研究报告，报告指出，均衡配置，兼顾业绩确定性和估值合理性。

　　报告具体内容如下：

　　本期内容提要: 造纸：浆纸磨底。6月20日Arauco决定将辐射松（针叶浆）6月订单价格下调20美元/吨至720美元/吨。阔叶浆方面，南美浆厂挺价态度强势（希望维持500-510美元/吨），但部分欧洲供应商报价已降至470-480美元/吨、北美供应商报价为490美元/吨。我们预计当前海外阔叶报价已逼至我国自产阔叶浆成本线，后续下降空间有限。本周文化纸价格整体平稳，出版订单已开始陆续提货、刚需层面对纸价存在支撑，但社会订单仍处淡季、需求疲弱；包装纸传统淡季效应持续发酵，需求端缺乏有效提振，但市场现货供应量充裕，供需矛盾持续加重。白卡个别供应商计划停机检修、但整体影响有限，且终端需求延续疲态。我们预计浆纸均在淡季处于磨底阶段，8月后伴随需求改善，价格有望修复。建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业（002078）、仙鹤股份（603733），关注盈利修复的华旺科技（605377）、五洲特纸（605007）、玖龙纸业等。 出口：5月出口数据出炉，地区结构加速分化。2025年5月我国出口金额同比+4.6%（其中对美-34.5%、对亚洲+11.4%、对非洲+33.3%、拉丁美洲+2.3%、对欧洲+8.9%），家具及其零部件同比-8.1%。细分行业来看，5月多数赛道受益于关税政策边际放松，环比呈现改善趋势，但同比依然承压，其中宠物、全地形车、电动自行车等新兴行业表现相对坚挺。我们预计Q2美国终端需求仍保持韧性，但零售商出于对后续需求&关税担忧，下单节奏放缓，库销比降低；伴随7月关税政策进一步明朗，Q3出口有望迎小幅补库行情。结构成长&海外布局充分的出口龙头Q2依然可持续稳健增长、Q3有望加速，板块成长分化在25年将较为突出。建议关注，1）全球布局领先，中长期份额提升逻辑强化的匠心家居（301061）、浙江自然（605080）、永艺股份（603600）、众鑫股份（603091）、英科再生等；2）短期业绩压力有望缓解的嘉益股份（301004）、哈尔斯（002615）、共创草坪（605099）、天振股份（301356）、英派斯（002899）、浩洋股份（300833）、乐歌股份（300729）、玉马科技（300993）、西大门（605155）、建霖家居（603408）等。 新型烟草：HILO明确9月日本全境上市。英美烟草日本子公司宣布将于9月1日起在全国范围内推广一款新型加热烟草产品“GloHilo”。该产品已于6月9日在宫城县率先发售，之后将在全国范围内销售。GloHilo采用红外线和石英加热，只需5秒即可加热至370度，大幅提升使用体验。我们预计日本新品有望在烟弹口味、一致性、烟具性能&附加值等方面均做出优化，且烟弹定价580日元，直接对标IQOS价格带，未来有望凭借差异化优势（加热时间短、焦香口味浓郁）扭转此前颓势。建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技（002925）。

家居：国补重启有序下放，AI床垫产品升级。前期消费品以旧换新补贴因额度下放节奏及系统优化原因导致部分省市有所暂停调整，但政策基调并未变化，三四季度后续中央资金将有序下发。截至今年6月国补资金已合计下达1620亿元，1-5月累计带动以旧换新销售额已超24年全年总量。我们认为国补政策重启将提振家居消费信心，对板块景气形成一定支撑作用。产品创新方面，AI床垫不断迭代升级：慕斯股份与华为鸿蒙智选达成合作探索健康睡眠科技，智能联动灯光、窗帘、空调营造智能睡眠环境；喜临门（603008）则推出“AI净眠·E100PRO+”产品，具备睡姿自适应、海浪按摩、睡眠管家、智能控温等功能。建议关注更新需求占比较高的慕思股份（001323）、喜临门、顾家家居（603816）、好太太（603848）、敏华控股等，以及依托于地方补全国有望实现份额提升的欧派家居（603833）、索菲亚（002572）、志邦家居（603801）、金牌家居（603180）等，经营趋势改善的曲美家居（603818）。

两轮车：618全周期战报靓丽，涛涛车业（301345）首台人形机器人样机落地。618全周期结束，行业头部品牌战报靓丽，雅迪控股线上销量超35万辆，在天猫电动车品类中销售额与销量均位居第一名，销量同比+2400%；爱玛科技（603529）全渠道销售额42.1亿元，同比+48.2%，线上销售额同比+476.4%，线下销售额同比+30.7%；九号公司全渠道销售额达33.5亿元，其中电动两轮车品类贡献32.4亿元，同比+93%；智能短交通全渠道销售额1.06亿元，同比+27%；绿源集团控股线上销售额超5亿元，线上曝光量破10亿；小牛电动全渠道销售额超10.56亿，同比+126%。近日，由涛涛车业制造的首台人形机器人样机（K-Scale人形机器人K-Bot）成功下线，标志着公司在智能制造领域迈出重要一步，也是进入人形机器人领域的关键进展，为公司进一步实现创新发展和智能化升级奠定坚实基础。建议关注综合竞争力领先，市场份额有望持续提升的雅迪控股、爱玛科技，科技引领、增速突出的九号公司，出海表现靓丽并积极布局机器人新曲线的涛涛车业。

风险因素：国内需求低于预期，贸易摩擦超预期，地产超预期承压，IP拓展不及预期，原材料大幅波动，人口出生率下降，市场竞争加剧，新业务拓展不及预期等。

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