本周行情回顾：

　　2025年6月30日-2025年7月4日，上证指数涨1.4%，报3472.32点。创业板指涨1.5%，报2156.23点。深证成指涨1.25%，报10508.76点。证券指数跌-1.16%，跑输上证指数2.57%。前五大上涨个股分别为华西证券（002926）、东吴证券（601555）、国金证券（600109）、湘财股份（600095）、国泰海通（601211）。

　　本周机构观点：

　　**申港证券本周观点**：

　　投资摘要：

　　每周一谈:

　　2025年6月中国采购经理指数运行情况

　　6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善。

　　从企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.5个百分点，高于临界点；中型企业PMI为48.6%，比上月上升1.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为47.3%，比上月下降2.0个百分点，低于临界点。

　　市场回顾：

　　上周（6.23-6.27）沪深300指数的涨跌幅为1.95%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为7.62%。板块内个股全面上涨。

　　证券板块个股周度表现：

　　股价涨跌幅前五名为：国盛金控（002670）、天风证券（601162）、湘财股份、国海证券、锦龙股份（000712）。

　　股价涨跌幅后五名为：东吴证券、国泰海通、中信建投（601066）、南京证券（601990）、首创证券（601136）。

　　本周投资策略：

　　上周证券行业指数大涨7.62%，远超沪深300指数的涨幅，证券板块内49家个股全面上涨。我们认为证券板块短期上涨主要是受外延驱动，行业板块出现脉冲式运动，从估值以及市场自身结构来看，整体走势或仍在区间整理格局。

　　风险提示：政策风险、市场波动风险。

　　广发证券（000776）本周观点**：

　　核心观点：

　　稳定币产业快速发展，应用场景重塑行业格局。稳定币是一种与特定资产（如法币）挂钩，维持价格稳定的加密货币，从而解决传统加密货币价格高度波动的问题，全球稳定币应用市场聚焦于成熟金融中心，稳定币行业呈现明显的头部效应和网络效应，截至2025年6月8日，前三稳定币市场份额合计占比87.8%，美元稳定币市值占比95%。主流稳定币凭借高用户流动性、增值服务创新、合规性门槛和广泛的应用场景形成生态依赖性，构建市场垄断格局。稳定币涵盖发行储备、交易、出入金等核心环节，应用场景多元化，打破传统金融体系局限。未来跨境支付、链上金融与RWA三大领域将成为重点扩张方向：通过区块链原生特性消除跨境支付的中介冗余，将清算速度压缩至秒级且成本趋近于零；通过链上金融用智能合约自动化取代银行中介，大幅提升供应链融资效率；通过代币化机制将实物资产链上映射，打破地域和资金限制，提高流转效率。稳定币成为RWA生态发展的基石与引擎，截至2025年6月底，RWA规模激增至240亿美元，占稳定币市值的10%。

　　稳定币的监管政策陆续出台，政策落地抬高市场准入门槛。随着新加坡、欧盟、美国、中国香港等金融市场相继出台专项法规，全球监管体系正加速完善；通过强制要求储备资产透明化、资本充足率达标及刚性赎回保障，保障市场运行秩序，非合规发行方的运营门槛与成本持续抬升，市场资源或将进一步向合规优质主体集中。

　　虚拟资产交易所多业态协同，构建生态闭环；监管与创新扰动竞争格局。（1）差异化优势匹配多元化客群需求，截至2025年5月，中心化交易所和去中心化交易所市场份额分别为81%、19%。尽管去中心化交易所凭借其隐私性优势市场份额有所上升，但中心化交易所仍占据主导地位，未来交易所将凭借各自的优势满足多元化客群的需求，近年来交易所市场集中度有所下滑。（2）交易所通过发行交易所代币提升用户粘性，抢占市场份额。持有代币可享受手续费折扣、VIP权益以及质押收益等福利，建立用户忠诚度，同时还可以形成差异化的竞争优势。截至2025年5月底，币安发行的BNB目前已成为Binance生态系统的核心资产，市值为960亿美元。（3）虚拟资产交易所业务趋向多元化，多维度服务构建生态闭环。交易业务仍是交易所收入来源根本，现货交易集中度高，中小交易所滑点风险加剧；衍生品交易合约种类以及流动性是胜负手。主流交易所持续推进业务多元化，发行代币赚取储备投资和手续费收益；创新理财和质押等增值服务吸引高频用户；为机构提供托管服务、发行分销RWA资产、直接输出技术服务等持续扩张产业生态、打开成长空间。

　　监管完善与业态丰富催生成长机遇，合规发展初期牌照为核心竞争力，场景与流动性为成长制胜之策。建议关注港股OSL、众安在线和连连数字等。

　　风险提示。市场波动性、监管不确定性、技术等风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：上半年期货市场累计成交量达40.76亿手，同比增17.82%。

　　2：深交所就调整主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例及有关事项公开征求意见。

　　3：上半年券商发债盘点：18家券商发债过百亿，市场表现活跃。

　　4：上半年券商收罚单超200张，合规风控待加强。

　　5：券商ETF近8日连续“吸金”超5亿元，机构预计券商板块有望迎来增量资金配置。

　　6：上半年证券营业部龙虎榜成交额超1.4万亿元，市场活跃度提升。

　　7：证监会提出持续优化股债融资等资本市场机制安排，维护市场稳定。

　　8：首批科创债ETF获批，债券市场切入硬科技赛道，助力科技金融发展。

　　9：A股新开户数显著增长，投资者对资本市场信心提升。

　　10：证监会修订新三板挂牌业务相关要求，推动市场规范发展。

　　龙头公司动态：

　　1、中信证券（600030）：1）华福证券、国投证券齐换帅 年内十多家券商换董事长。2）一连三张罚单，中信证券分公司遭浙江证监局责令改正。

　　2、国泰海通：1）国泰海通选举吴红伟为董事会职工董事。2）国泰海通7月2日斥资3967.05万元回购207万股A股。3）国泰海通：截至6月末累计回购5922.44万股A股。4）国泰海通7月1日斥资4000.13万元回购207.5万股A股。

　　3、中信建投：1）华福证券迎来新任掌舵人！年内多家券商董事长变更。2）华福证券、国投证券齐换帅 年内十多家券商换董事长。3）中信证券丢了第一，投行格局重塑？国泰海通上半年股权承销额1233亿。

　　4、华泰证券（601688）：1）华泰证券：每手“22华泰Y2”将于7月11日派息35.9元。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有浦银安盛中证证券公司30ETF（516730）、证券ETF东财（159692）、国泰中证全指证券公司ETF（512880）、南方中证全指证券ETF（512900）、华夏中证全指证券公司ETF（515010）、建信中证全指证券公司ETF（515560）