行业周报|建筑装饰指数涨1.17%, 跑输上证指数0.23%

本周行情回顾：

2025年6月30日-2025年7月4日，上证指数（1A0001）涨1.4%，报3472.32点。创业板指（399006）涨1.5%，报2156.23点。深证成指（399001）涨1.25%，报10508.76点。建筑装饰（881116）指数涨1.17%，跑输上证指数（1A0001）0.23%。前五大上涨个股分别为诚邦股份（603316）、杭州园林（300649）、霍普股份（301024）、汇绿生态（001267）、百甲科技。

本周机构观点：

**广发证券（HK1776）本周观点**：

核心观点：

展望2025年下半年投资方向，需聚焦三个“变化”，抓住两个“不变”。三个“变化”：（1）需求总量缩量、结构分化：25M1-5固投整体偏弱，基建延续发力/地产维持低位，能源（850101）水利（885572）投资高景气；（2）资金有变：中央主导、政策性资金主导，地方财力不足、剪刀差持续；（3）政策导向有变：中央统筹规划，引导产业升维，促进区域协调发展。两个“不变”：（1）围绕盈利能力和估值选股逻辑不变；（2）围绕下游景气度进行投资思路不变。建议关注3个方向：

方向1-安全：锚定总体国家安全观，继续重视细分专业工程（884068）及国际工程板块。（1）资源安全：资源端，疆煤藏矿开发市场广阔，民爆矿服产能供给受限、需求增长，需关注头部企业；应用端看，立足资源就地转化+产能备份需求，新疆煤化工（884281）项目逐步启动，需关注煤化工（884281）工程公司；（2）核安全：核电（885571）机组核准建设提速，模块化建设渗透率有望提升。核聚变高速发展，装置采购招投标陆续启动。（3）粮食安全：高标农田、粮仓冷链建设提速。（4）深海安全：海上风电（885641）建设需求放量，叠加工程装备供给趋充足，海风建安企业有望受益。（5）数据安全（885942）：6月18日，首批数据中心REITs批复，融资渠道拓宽利于促成“投资-运营-盘活-再投资”循环，带动项目落地提速。（6）海外利益安全：看好①能源（850101）禀赋强的中东/北非/中亚地区；②受益人口红利+中国制造业外溢的东南亚（513730）地区；③基建需求强，合作深化的拉美地区；④战后重建需求强的俄乌地区、能源（850101）合作频繁的中亚地区等市场。

方向2-共同富裕&化债—继续关注化债政策深化及边际变化，重视投资高景气、政策强度大西部地区：（1）中央重视拖欠企业账款问题信号阶段性兑现，专项债资金可直达企业，建筑企业清欠尚待传导，化债工作走向深水区，重视高股息（563180）建筑国企配置价值。（2）政策支持背景下区域投资景气，重视①政策支持+建设空间资金兼具西部腹地四川；②西部大开发（886086）及煤化工（884281）催化的“一带一路（885494）”核心区新疆两大区域。

方向3-新质力&转型跨界—国企延伸主业领域外延并购，民企积极转型突破重围：关注①向产业链下游养护、运营、投资延伸的建筑国企、②通过外延并购实现跨界转型，有望改变估值逻辑的建筑民企。

投资建议：方向1-安全：煤化工（884281）-中国化学（601117）/东华科技（002140）/三维化学（002469）/中石化炼化工程（HK2386）（H）、民爆矿服-易普力（002096）/广东宏大（002683）/江南化工（002226）/雪峰科技（603227）/金诚信（603979）/中国瑞林（603257）、核安全-中国核建（601611）/利柏特（605167）、粮食安全-中粮科工（301058）/大禹节水（300021）、深海安全-中国交建（601800）/华电科工（601226）、数据安全（885942）-中国通信服务（HK0552）（H）/深桑达A（000032）/亚翔集成（603929）/圣晖集成（603163）/柏诚股份（601133）等。海外利益安全-中钢国际（000928）/中材国际（600970）。方向2-共同富裕：推荐四川路桥（600039），关注中国建筑（601668）/隧道股份（600820）/浙江交科（002061）/安徽建工（600502）/山东路桥（000498）等。方向3-新质力&转型跨界：关注海南华铁（603300）等。

风险提示：行业景气度下滑、应收账款回款风险、海外业务不及预期。

**华泰证券（601688）本周观点**：

2Q25传统建筑建材或延续走弱，新材料景气分化

我们预计：1）建筑：2Q施工淡季整体实物量表现平淡，除个别专业工程（884068）外，预计多数公司营收略降；2）消费（883434）建材（850107）：工程端压力仍在，零售需求逐月改善；3）水泥（884060）&玻璃（HK3300）：实物量整体偏弱，水泥（884060）价格松动，浮法玻璃（HK3300）价格震荡转弱；光伏抢装收尾，光伏玻璃（HK3300）需求或有承压；4）玻纤&碳纤：玻纤高端需求景气，企业盈利持续改善；碳纤价格持稳，2Q企业收入同比降幅有限。

建筑：2Q25资金面转弱，预期实物量及多数建筑企业经营偏弱

据Wind，2Q专项债发行约1.88万亿，较1Q环比-22.7%，发行力度较一季度减弱，1-5月基建（不含电力（562350））/地产/制造业投资同比增速较前三月-0.2/-0.8/-0.6pct。1）考虑到2Q资金及投资增速转弱，预计2Q多数建筑央企订单增速延续偏弱，收入盈利呈现弱稳；2）地方国企表现分化，上海区域1Q开复工偏缓，收入盈利或延迟至2Q体现，区域投资景气下，预计四川等区域国企利润同比延续向好；3）个别国际工程公司订单结算优化；4）2Q钢价继续回落，钢结构公司收入同比增速或有放缓；5）设备租赁公司需求平淡，传统建筑机械租金价格同比偏弱；6）专业工程（884068）类公司细分领域景气差异较大，部分公司订单受益海外催化，结转至收入仍需时间。

消费建材：工程竣工品类仍有压力，部分零售企业收入有望增长修复

据Wind，2Q25防水/涂料/石膏板/五金/管材（884064）主要原料价格同比约-3%/-12%/+1%/-14%/-16%，环比约-1%/-2%/-3%/-1%/-6%，原材料成本低位延续下滑，我们预计企业复价难度较高，价格修复整体偏弱。据国家统计局，25年1-5月商品房累计销售/新开工/竣工面积同比-2.9%/-22.8%/-17.3%，销售、新开工降幅较一季度收窄，但竣工端仍有压力，25年1-5月单月建筑及装潢材料零售额累计同比+3.0%，增速较一季度扩大，我们预计零售渠道完善、品牌力较强品类收入增速向好，而工程端品类或仍存销售压力。

水泥&玻璃：水泥价格松动下滑，玻璃短期供应压力仍在

据卓创资讯（301299），2Q25水泥（884060）均价382元/吨，环/同比-6.1%/+1.8%，2Q实物量弱势，需求偏弱，价格松动逐步下滑；成本侧同样缺乏支撑，2Q秦皇岛5500卡动力煤均价同比-25.6%/环比-12.4%，预计二季度水泥（884060）企业盈利延续改善，但6月末煤炭（850105）价格修复趋强；浮法玻璃（HK3300）均价69元/重箱，同/环比-5.8%/-23.2%，3.2/2.0mm光伏玻璃（HK3300）均价21.4/13.4元/平米，环比+4.7%/+6.3%，同比-17.0%/-24.3%，但5月分布式电站抢装收尾且供给快速增加，价格支撑逐月转弱，轻碱/重碱/燃料油环比-7%/-6%/-3%，同比-34%/-34%/-6%。展望后市，计划冷修产线仍较为有限，部分点火产线陆续达产，关注盈利持续承压下供给端减产力度。

玻纤&碳纤：高端电子纱需求景气，碳纤收入降幅有望收窄

据卓创资讯（301299），2Q缠绕直接纱/SMC合股纱/G75电子纱/7628电子布均价环比-0.6%/+0.3%/+0.7%/+3.7%、同比+3%/+10%/+8%/+12%，6月粗纱价格出现松动，但高端产品LowDK和LowCTE等产品需求缺口明显，后期仍有望继续提价，预计二季度玻纤企业盈利同比改善。据百川盈孚，T700-12K/T300-12K碳纤维（885650）2Q25均价环比持平、同比-19%/-6%，成本侧丙烯腈均价环比-15%/同比-15%，碳纤企业利润仍处在盈亏边缘，6月底工厂库存15050吨，周环比+0.1%，同比-1.8%，二季度库存整体呈现去化走势，风电（885641）以执行前期订单为主，整体需求稳定为主，碳纤维（885650）企业收入预期降幅收窄。

风险提示：基建及地产投资快速下行；原料及能源（850101）涨价；减值计提超预期。

行业新闻摘要：

1：硅谷的企业级AI正在通过为建筑装饰（881116）行业提供智能解决方案而获利，推动行业数字化转型。

2：38家装修装饰上市企业2024年度经营表现受到关注，行业竞争加剧，市场整合趋势明显。

3：收藏行业研究院发布《2025年中国老旧小区改造行业深度研究报告》，分析老旧小区改造对建筑装饰（881116）行业的影响。

4：建筑行业面临新型信息基础设施发展的机遇，推动绿色建筑和可持续发展。

5：建筑垃圾管理政策正在逐步完善，行业将迎来更严格的管理规范。

6：全国首次省级低空基础设施规划布设指南出台，对建筑装饰（881116）行业的基础设施建设提出新要求。

7：全国特级企业数量达到942家，建筑装饰（881116）行业集中度提高，行业龙头企业逐渐形成。

8：城市更新和改造项目正加速推进，建筑装饰（881116）行业将受益于政策支持与市场需求。

9：江苏东台装饰装修协会正在积极推动行业发展大计，促进行业自律与规范化。

10：建筑行业的高质量发展亟需加强人才培训与技术创新，以应对市场变化和提升竞争力。

龙头公司动态：

1、中国中铁（HK0390）：1）中国中铁（HK0390）中标53.43亿海外大单 聚焦基建主业研发费三年近844亿。

2、中国交建（601800）：1）中国交建（601800）：公司暂未回购股份。

3、中国铁建（HK1186）：1）中国铁建（HK1186）揽37.81亿元中吉乌铁路项目 加速全球布局境外业务营收四年增超70%。2）中国铁建（HK1186）联合体中标中吉乌铁路项目 合同金额约37.81亿元。3）中国铁建（HK1186）股份有限公司原副总经济师郝趁义接受纪律审查和监察调查。4）中国铁建（HK1186）：联合体中标37.81亿元中吉乌铁路项目。5）中国铁建（HK1186）：中标约37.81亿元海外施工总承包项目。6）中国铁建（HK1186）无增信应收账款资产证券化存量突破200亿元。

4、中国电建（601669）：1）中国电建（601669）：签订50.63亿元铝土矿项目合同。2）中国电建（601669）：签署约50.63亿元几内亚KEBO铝土矿采矿运输项目合同。3）中国电建（601669）与申能集团签署战略合作协议。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有广发中证基建工程ETF（516970）、国泰中证基建ETF（159619）、华夏中证基建ETF（159635）、基建ETF（516950）、富国中证央企创新驱动ETF（159974）、广发中证央企创新驱动ETF（515600）