本周行情回顾：

　　2025年6月30日-2025年7月4日，上证指数涨1.4%，报3472.32点。创业板指涨1.5%，报2156.23点。深证成指涨1.25%，报10508.76点。建筑装饰指数涨1.17%，跑输上证指数0.23%。前五大上涨个股分别为诚邦股份（603316）、杭州园林（300649）、霍普股份（301024）、汇绿生态（001267）、百甲科技。

　　本周机构观点：

　　**广发证券本周观点**：

　　核心观点：

　　展望2025年下半年投资方向，需聚焦三个“变化”，抓住两个“不变”。三个“变化”：（1）需求总量缩量、结构分化：25M1-5固投整体偏弱，基建延续发力/地产维持低位，能源水利投资高景气；（2）资金有变：中央主导、政策性资金主导，地方财力不足、剪刀差持续；（3）政策导向有变：中央统筹规划，引导产业升维，促进区域协调发展。两个“不变”：（1）围绕盈利能力和估值选股逻辑不变；（2）围绕下游景气度进行投资思路不变。建议关注3个方向：

　　方向1-安全：锚定总体国家安全观，继续重视细分专业工程及国际工程板块。（1）资源安全：资源端，疆煤藏矿开发市场广阔，民爆矿服产能供给受限、需求增长，需关注头部企业；应用端看，立足资源就地转化+产能备份需求，新疆煤化工项目逐步启动，需关注煤化工工程公司；（2）核安全：核电机组核准建设提速，模块化建设渗透率有望提升。核聚变高速发展，装置采购招投标陆续启动。（3）粮食安全：高标农田、粮仓冷链建设提速。（4）深海安全：海上风电建设需求放量，叠加工程装备供给趋充足，海风建安企业有望受益。（5）数据安全：6月18日，首批数据中心REITs批复，融资渠道拓宽利于促成“投资-运营-盘活-再投资”循环，带动项目落地提速。（6）海外利益安全：看好①能源禀赋强的中东/北非/中亚地区；②受益人口红利+中国制造业外溢的东南亚地区；③基建需求强，合作深化的拉美地区；④战后重建需求强的俄乌地区、能源合作频繁的中亚地区等市场。

　　方向2-共同富裕&化债—继续关注化债政策深化及边际变化，重视投资高景气、政策强度大西部地区：（1）中央重视拖欠企业账款问题信号阶段性兑现，专项债资金可直达企业，建筑企业清欠尚待传导，化债工作走向深水区，重视高股息建筑国企配置价值。（2）政策支持背景下区域投资景气，重视①政策支持+建设空间资金兼具西部腹地四川；②西部大开发及煤化工催化的“一带一路”核心区新疆两大区域。

　　方向3-新质力&转型跨界—国企延伸主业领域外延并购，民企积极转型突破重围：关注①向产业链下游养护、运营、投资延伸的建筑国企、②通过外延并购实现跨界转型，有望改变估值逻辑的建筑民企。

　　投资建议：方向1-安全：煤化工-中国化学（601117）/东华科技（002140）/三维化学（002469）/中石化炼化工程（H）、民爆矿服-易普力（002096）/广东宏大（002683）/江南化工（002226）/雪峰科技（603227）/金诚信（603979）/中国瑞林（603257）、核安全-中国核建（601611）/利柏特（605167）、粮食安全-中粮科工（301058）/大禹节水（300021）、深海安全-中国交建（601800）/华电科工（601226）、数据安全-中国通信服务（H）/深桑达A/亚翔集成（603929）/圣晖集成（603163）/柏诚股份（601133）等。海外利益安全-中钢国际（000928）/中材国际（600970）。方向2-共同富裕：推荐四川路桥（600039），关注中国建筑（601668）/隧道股份（600820）/浙江交科（002061）/安徽建工（600502）/山东路桥（000498）等。方向3-新质力&转型跨界：关注海南华铁（603300）等。

　　风险提示：行业景气度下滑、应收账款回款风险、海外业务不及预期。

　　**华泰证券本周观点**：

　　2Q25传统建筑建材或延续走弱，新材料景气分化

　　我们预计：1）建筑：2Q施工淡季整体实物量表现平淡，除个别专业工程外，预计多数公司营收略降；2）消费建材：工程端压力仍在，零售需求逐月改善；3）水泥&玻璃：实物量整体偏弱，水泥价格松动，浮法玻璃价格震荡转弱；光伏抢装收尾，光伏玻璃需求或有承压；4）玻纤&碳纤：玻纤高端需求景气，企业盈利持续改善；碳纤价格持稳，2Q企业收入同比降幅有限。

　　建筑：2Q25资金面转弱，预期实物量及多数建筑企业经营偏弱

　　据Wind，2Q专项债发行约1.88万亿，较1Q环比-22.7%，发行力度较一季度减弱，1-5月基建（不含电力）/地产/制造业投资同比增速较前三月-0.2/-0.8/-0.6pct。1）考虑到2Q资金及投资增速转弱，预计2Q多数建筑央企订单增速延续偏弱，收入盈利呈现弱稳；2）地方国企表现分化，上海区域1Q开复工偏缓，收入盈利或延迟至2Q体现，区域投资景气下，预计四川等区域国企利润同比延续向好；3）个别国际工程公司订单结算优化；4）2Q钢价继续回落，钢结构公司收入同比增速或有放缓；5）设备租赁公司需求平淡，传统建筑机械租金价格同比偏弱；6）专业工程类公司细分领域景气差异较大，部分公司订单受益海外催化，结转至收入仍需时间。

　　消费建材：工程竣工品类仍有压力，部分零售企业收入有望增长修复

　　据Wind，2Q25防水/涂料/石膏板/五金/管材主要原料价格同比约-3%/-12%/+1%/-14%/-16%，环比约-1%/-2%/-3%/-1%/-6%，原材料成本低位延续下滑，我们预计企业复价难度较高，价格修复整体偏弱。据国家统计局，25年1-5月商品房累计销售/新开工/竣工面积同比-2.9%/-22.8%/-17.3%，销售、新开工降幅较一季度收窄，但竣工端仍有压力，25年1-5月单月建筑及装潢材料零售额累计同比+3.0%，增速较一季度扩大，我们预计零售渠道完善、品牌力较强品类收入增速向好，而工程端品类或仍存销售压力。

　　水泥&玻璃：水泥价格松动下滑，玻璃短期供应压力仍在

　　据卓创资讯（301299），2Q25水泥均价382元/吨，环/同比-6.1%/+1.8%，2Q实物量弱势，需求偏弱，价格松动逐步下滑；成本侧同样缺乏支撑，2Q秦皇岛5500卡动力煤均价同比-25.6%/环比-12.4%，预计二季度水泥企业盈利延续改善，但6月末煤炭价格修复趋强；浮法玻璃均价69元/重箱，同/环比-5.8%/-23.2%，3.2/2.0mm光伏玻璃均价21.4/13.4元/平米，环比+4.7%/+6.3%，同比-17.0%/-24.3%，但5月分布式电站抢装收尾且供给快速增加，价格支撑逐月转弱，轻碱/重碱/燃料油环比-7%/-6%/-3%，同比-34%/-34%/-6%。展望后市，计划冷修产线仍较为有限，部分点火产线陆续达产，关注盈利持续承压下供给端减产力度。

　　玻纤&碳纤：高端电子纱需求景气，碳纤收入降幅有望收窄

　　据卓创资讯，2Q缠绕直接纱/SMC合股纱/G75电子纱/7628电子布均价环比-0.6%/+0.3%/+0.7%/+3.7%、同比+3%/+10%/+8%/+12%，6月粗纱价格出现松动，但高端产品LowDK和LowCTE等产品需求缺口明显，后期仍有望继续提价，预计二季度玻纤企业盈利同比改善。据百川盈孚，T700-12K/T300-12K碳纤维2Q25均价环比持平、同比-19%/-6%，成本侧丙烯腈均价环比-15%/同比-15%，碳纤企业利润仍处在盈亏边缘，6月底工厂库存15050吨，周环比+0.1%，同比-1.8%，二季度库存整体呈现去化走势，风电以执行前期订单为主，整体需求稳定为主，碳纤维企业收入预期降幅收窄。

　　风险提示：基建及地产投资快速下行；原料及能源涨价；减值计提超预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：硅谷的企业级AI正在通过为建筑装饰行业提供智能解决方案而获利，推动行业数字化转型。

　　2：38家装修装饰上市企业2024年度经营表现受到关注，行业竞争加剧，市场整合趋势明显。

　　3：收藏行业研究院发布《2025年中国老旧小区改造行业深度研究报告》，分析老旧小区改造对建筑装饰行业的影响。

　　4：建筑行业面临新型信息基础设施发展的机遇，推动绿色建筑和可持续发展。

　　5：建筑垃圾管理政策正在逐步完善，行业将迎来更严格的管理规范。

　　6：全国首次省级低空基础设施规划布设指南出台，对建筑装饰行业的基础设施建设提出新要求。

　　7：全国特级企业数量达到942家，建筑装饰行业集中度提高，行业龙头企业逐渐形成。

　　8：城市更新和改造项目正加速推进，建筑装饰行业将受益于政策支持与市场需求。

　　9：江苏东台装饰装修协会正在积极推动行业发展大计，促进行业自律与规范化。

　　10：建筑行业的高质量发展亟需加强人才培训与技术创新，以应对市场变化和提升竞争力。

　　龙头公司动态：

　　1、中国中铁（601390）：1）中国中铁中标53.43亿海外大单 聚焦基建主业研发费三年近844亿。

　　2、中国交建：1）中国交建：公司暂未回购股份。

　　3、中国铁建（601186）：1）中国铁建揽37.81亿元中吉乌铁路项目 加速全球布局境外业务营收四年增超70%。2）中国铁建联合体中标中吉乌铁路项目 合同金额约37.81亿元。3）中国铁建股份有限公司原副总经济师郝趁义接受纪律审查和监察调查。4）中国铁建：联合体中标37.81亿元中吉乌铁路项目。5）中国铁建：中标约37.81亿元海外施工总承包项目。6）中国铁建无增信应收账款资产证券化存量突破200亿元。

　　4、中国电建（601669）：1）中国电建：签订50.63亿元铝土矿项目合同。2）中国电建：签署约50.63亿元几内亚KEBO铝土矿采矿运输项目合同。3）中国电建与申能集团签署战略合作协议。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有广发中证基建工程ETF（516970）、国泰中证基建ETF（159619）、华夏中证基建ETF（159635）、基建ETF（516950）、富国中证央企创新驱动ETF（159974）、广发中证央企创新驱动ETF（515600）