本周行情回顾：

　　2025年6月30日-2025年7月4日，上证指数涨1.4%，报3472.32点。创业板指涨1.5%，报2156.23点。深证成指涨1.25%，报10508.76点。电力指数涨4.55%，跑赢上证指数3.15%。前五大上涨个股分别为华电辽能（600396）、乐山电力（600644）、灿能电力、郴电国际（600969）、大唐发电（601991）。

　　本周机构观点：

　　**中金公司本周观点**：

　　行业近况

　　2025年6月23日至6月27日，新能源车/工控设备/储能/电网设备板块均上涨，涨幅分别为+5.59%/+4.26%/+3.42%/+2.99%。

　　评论

　　电力设备：1-5月电网投资同比+20%；电力设备出海景气延续。1-5月份全国电网工程完成投资2040亿元，其中单5月电网投资632亿元，同比+33%。蒙西、新疆发布“136号文”省级承接方案，完善新能源入市价格体系，我们持续看好电力市场建设加速。1-5月主要电力设备出口总额达88.7亿美元，同比增长24%，其中变压器同比+33%，电表同比+9%，出海保持高景气。推荐：思源电气（002028）、平高电气（600312）、国电南瑞（600406）等。

　　工控：看好AIDC板块的回暖。近期以来我们看到AI板块诸如光模块、铜连接、PCB等其他方向迎来了较大的反弹并创新高，我们认为主要得益于海外云计算终端厂商仍然持续加码AICAPEX，从1Q25来看各家仍然维持较高的同比增长，且META甚至上修全年资本开支规划。考虑到电源板块AI业务的业绩释放相对较晚，而海外终端需求相对较为超市场预期，因此我们认为AIDC板块也有望迎来较大弹性。我们推荐：麦格米特（002851）、建议关注：禾望电气（603063）、中恒电气（002364）（均未覆盖）。

　　新能源车：7月初步排产好于市场预期，但仍需要验证持续性。受国内部分地区汽车“以旧换新”资金阶段性紧张、部分省市暂停补贴申请，而新的补贴资金下发需要时间，短期部分地区存在补贴空窗期；同时，市场担忧“136号文”取消新能源强制配储影响逐步显现，导致市场对3Q国内锂电需求预期偏弱。但从7月产业链初步排产来看、各环节环比小幅提升，排产好于市场预期，尤其头部电池厂商排产环比提升幅度相对更大；但考虑到月末排产仍有调整的可能性，需求的景气度仍然需要月末及8月排产验证。推荐：亿纬锂能（300014），容百科技，中熔电气（301031）。

　　储能：全球储能中标容量环比下降，全球多地电价震荡加剧。本周全球储能项目共计约新增13,354MW/37,226MWh，其中中国/德国/美国分别为12,270/8,000/5,520MWh，中标容量环比上升。我们持续看好新型储能技术多元化发展，国内工商储市场迎来投资机遇，欧美市场在风光发电量占比提升下电价震荡加剧，刺激市场需求高增长。我们推荐关注：海博思创、盛弘股份（300693）、科华数据（002335）。

　　估值与建议

　　维持相关公司盈利预测、评级与目标价不变。

　　风险

　　宏观经济下行，原材料价格波动，政策落地不及预期，关税变化。

　　长城证券（002939）本周观点**：

　　板块市场表现：

　　（1）行业估值：本周（2025.6.27）申万公用事业行业指数PE（TTM）为17.04倍，上周为17.09倍，2024年同期为18.16倍；本周（2025.6.27）申万公用事业行业指数PB为1.71倍，上周为1.71倍，2024年同期为1.89倍。

　　（2）板块涨跌幅：本周（6.23-6.29）申万公用事业行业指数上涨0.09%，涨跌幅低于上证指数1.82个百分点，低于沪深300指数1.86个百分点，低于创业板指5.6个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第28名。火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅-0.63%、-0.45%、6.50%、2.41%、0.66%、1.21%、-1.90%。

　　（3）个股涨跌幅：协鑫能科（002015）+18.54%、恒盛能源（605580）+13.77%、世茂能源（605028）+13.33%、东望时代（600052）+8.19%、金房能源（001210）+6.54%。相关推荐标的：中闽能源（600163）+1.98%、吉电股份（000875）+1.81%、广西能源（600310）+1.75%、国电电力（600795）+1.27%、上海电力（600021）+0.92%、福能股份（600483）+0.31%、川投能源（600674）-0.06%、南网储能（600995）-0.41%、中国核电（601985）-0.53%、长江电力（600900）-0.59%、国投电力（600886）-0.74%、中国广核（003816）-1.08%。

　　行业动态：国家能源局：2025年5月份全社会用电量同比增长4.4%。国家能源局发布2025年1-5月份全国电力工业统计数据，1-5月份，全国新增发电装机容量2.65亿千瓦，同比增加1.49亿千瓦。新疆发改委：存量补贴/平价项目机制电价0.25/0.262元/千瓦时，增量项目竞价区间为0.15~0.262元/千瓦时。蒙西发改委：现货市场申报上下限为-0.05到1.5元/千瓦时，暂不安排新增纳入机制的电量。

　　重点数据跟踪：2025年6月30日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为615元/吨，周环比变幅为0.82%；印尼、澳洲、山西省广州港（601228）5500K动力煤库提价分别为669.42、697.96、705.00元/吨。根据中国绿色电力证书交易平台口径，2025.6.23-2025.6.29，风电/光伏发电挂牌成交量合计为88.16、82.35万张。2025.6.23-2025.6.27，全国CEA成交量分别为65.3、184.7、80.4、185.5、138.6万吨，全国CEA累计成交均价分别为70.05、78.89、76.44、72.90、74.96元/吨。

　　投资建议：

　　火电：长期看需求侧保供和顶峰调节需求长期存在，成本侧动力煤价格呈稳中有降的趋势，行业度电利润有望保持在合理区间。对于火电央企而言，在利润总额增长目标以及市值管理考核压力下，央企火电上市公司在基本面持平或者略差情况依旧会持续释放利润，实现公司利润的持续稳定增长。

　　水电：建议在风险偏好下降时布局估值相对较低的龙头标的。

　　绿电：新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目有望改善、新增规模有望提升和并购重启、行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头企业和当前电价水平较差或下降较快的区域类标的。

　　推荐关注：国电电力、川投能源、国投电力、龙源电力（H）

　　风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：AI驱动数据中心变革，电力系统管理范式被重塑。

　　2：清洁能源在半年电力交易中占比超过90%。

　　3：印度风光发电迅猛增长，但绿色转型依然面临压力。

　　4：内蒙古储能项目迎来建设热潮，装机容量大幅增加。

　　5：国内首套水系有机液流电池电网侧储能电站转商运营。

　　6：全国风、光利用率下降，面临较大消纳压力。

　　7：全国统一电力市场建设取得关键突破，预计2025年形成完整市场体系。

　　8：能源智库预测金砖十国太阳能发电比例将在未来十年显著增长。

　　9：全国电力市场启动连续结算试运行，跨省区电力交易变得更加灵活。

　　10：内蒙古百万千瓦级压缩空气储能项目开工建设，助力能源转型。

　　龙头公司动态：

　　1、中国核电：1）中国核电：2025年上半年累计商运发电量同比增长15.65%。2）中国核电披露2025年上半年发电量及装机量情况。3）中国核电：6月份累计回购公司股份3088500股。

　　2、华能水电（600025）：1）华能水电定增提交注册 拟募集资金58.25亿元。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有南方中证全指电力公用事业ETF（560580）、电力ETF（561560）、博时中证全指电力公用事业ETF（561700）、广发中证全指电力ETF（159611）、富国中证绿色电力ETF（561170）、华夏中证绿色电力ETF（562550）