2025年7月14日，东方证券发布了一篇国防军工行业的研究报告，报告指出，部分上游环节半年度业绩率先呈现向好态势，重点关注元器件板块业绩恢复。

　　报告具体内容如下：

　　部分上游元器件公司Q2业绩率先呈现好转态势，预计行业景气上行趋势在后续几个季度有望进一步扩散和强化。根据火炬电子（603678）7月9日公告，由于景气度恢复带来的订单量迅速回升，预计2025年半年度归母净利润同比增长将超过50%。我们认为军工电子品类多、下游应用广，主要品类竞争格局基本稳定，军工电子核心企业订单具有趋同性，均将受益于行业景气上行；火炬电子等交付和收入确认周期短的企业有望率先从Q2起在财务上体现，下半年起更多军工电子公司的业绩有望持续环比改善；同时鉴于现代装备电子化、信息化、智能化进程不断加速，中长期来看对电子元器件的需求也将持续增长。 船舶行业中报业绩普遍超预期，未来深海科技作为新兴领域，也将进一步提振行业景气度。根据中国船舶（600150）、中国重工（601989）、中国动力（600482）本周公告，半年度归母净利润均实现了超60%增长，其中中国重工有望实现翻倍增长。除造船景气上行带动的量价齐升外，未来船海板块有望进一步受益于深海科技的发展：1）海洋资源的深度开发需求持续增长，从深海矿产资源的勘探到海洋能源的利用，都需要先进的深海装备作为支撑；

2）深海科考、海洋生态监测等领域对船海平台及动力系统的性能提出更高要求，以满足复杂深海环境下的作业要求；

3）深海通信领域为了实现深海与陆地或水面平台的稳定通信，需要研发特殊的通信设备和系统，而船舶作为水面与深海之间的重要枢纽，其搭载的通信设备需要不断升级改造，这就推动了船舶在通信系统集成、设备安装等方面的技术进步和业务需求。随着深海科技的持续发展，船舶行业将进一步拓展业务边界，挖掘新的增长点。

部分景气敏感型上游环节二季度已呈现业绩好转态势，伴随积极的变化越来越多落地，板块确定性进一步增强。“十四五”收官之年景气度持续恢复，军贸有望成为第二增长极。当前位置及时点继续看好军工，除了主机厂外，上游元器件和关键原材料作为武器装备研发与生产的底层支撑，其重要性贯穿于导弹、雷达、战机等各类装备的全生命周期，有望充分受益于需求传导的放大效应，迎来更大的业绩弹性。建议关注以下细分领域标的：

军工电子：振华科技（000733）（000733，增持）、鸿远电子（603267）（603267，未评级）、航天电器（002025）（002025，买入）、中航光电（002179）（002179，买入）、长盈通（688143，未评级）、光电股份（600184）（600184，未评级）、火炬电子（603678，未评级）、宏达电子（300726）（300726，未评级）等；

关键材料及零件：西部超导（688122，买入）、楚江新材（002171）（002171，买入）、中航高科（600862）（600862，买入）、北摩高科（002985）（002985，买入）、光威复材（300699）（300699，买入）、理工导航（688282，未评级）、新光光电（688011，增持）、广东宏大（002683）（002683，未评级）等；

航发链：航发动力（600893）（600893，未评级）、西部超导（688122，买入）、中航重机（600765）（600765，买入）、图南股份（300855）（300855，未评级）、派克新材（605123）（605123，未评级）、航发控制（000738）（000738，未评级）、航发科技（600391）（600391，未评级）等；

军贸：中航沈飞（600760）（600760，未评级）、国睿科技（600562）（600562，未评级）、中航成飞（302132）（302132，未评级）、中航西飞（000768）（000768，未评级）、洪都航空（600316）（600316，未评级）、航天南湖（688552，未评级）、国科军工（688543，未评级）等。

风险提示

军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期；竞争格局及份额波动风险；产品价格下降风险等。

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