本周行情回顾：

　　2025年7月14日-2025年7月18日，上证指数涨0.69%，报3534.48点。创业板指涨3.17%，报2277.15点。深证成指涨2.04%，报10913.84点。零售指数跌-1.11%，跑输上证指数1.8%。前五大上涨个股分别为小商品城（600415）、国光连锁（605188）、宁波中百（600857）、汇通能源（600605）、国芳集团（601086）。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　投资要点

　　第一大中式连锁快餐品牌，以鸡汤和鸡类为核心的家常菜：公司创立于2003年，首家门店“肥西老母鸡”开设于安徽合肥，门店网络持续扩大，2009年设立首个中央厨房，2012年更名为“老乡鸡”并拓展安徽省外市场。公司聚焦打造以鸡汤及鸡类产品为核心的家常菜单，招牌产品包括肥西老母鸡汤、毛豆烧土鸡、凤爪蒸豆米等，菜品售价为5-20元区间，致力成为家庭厨房。截至2025年4月末，老乡鸡在中国有1564家门店，覆盖9省，58座城市。根据交易总额计，老乡鸡是中国最大的中式快餐品牌。

　　直营+加盟模式持续扩张，直营收入占比超8成：公司以直营和加盟模式运营和扩张门店，截至2025年4月末，公司门店总数1564家，其中直营/加盟门店占比为58%/42%。2024年公司收入为61.3亿元，同比+10%，其中直营/加盟业务收入分别为54.2/7.2亿元；2025年1-4月公司收入为20.6亿元，同比+9%，其中直营/加盟占比80%/20%。2024年公司毛利率为22.8%，归母净利润为4.09亿元。

　　单店日均销售额持续增长：2022-2024及2025M1-4直营店单店日均销售额分别为1.28/1.54/1.60/1.60万元；加盟店单店日均销售额分别为1.08/1.21/1.24/1.24万元，单店日均销售稳中有升。2022-2024及2025M1-4直营店翻座率分别为3.8/4.7/4.8/4.8；加盟店翻座率为2.9/3.5/3.6/3.3，翻台率同比持续提升。客单价来看，2025M1-4直营店/加盟店单客消费分别为28.0/29.2元，较2024年同期的28.1/29.5元略有下降。

　　标准化&全链条&数智化赋能运营成长：公司打造全过程标准化，公司优先发展标准化的业务运营，执行全面标准化流程，保证菜品品质和门店体验的稳定。公司布局全产业链，实现养殖、采购、中央厨房到物流的供应链全流程控制；同时将数智化融入业务运营，支持标准化和数据驱动决策，实现运营效率的全面提升，助力业务扩张。老乡鸡标准化领先餐饮行业，2024年直营门店外卖收入占比41.4%，领先于其他快餐和正餐品牌。公司同店销售额持续增长，2024年整体同店增长2.6%，2025M1-4同店增长2.4%。

　　中式快餐市场连锁率提升空间较大，老乡鸡市占率第一：中式快餐市场是中国快餐行业最大的细分市场，根据灼识咨询，2024年中国中式快餐市场规模为8097亿元，预计2029年达12058亿元，2024-2029年CAGR为8.3%。以GMV计，中国中式快餐连锁化率为32.5%，显著低于西式快餐的67.9%，预计2029年中式快餐连锁化率可达36.3%。快餐竞争格局较为分散，以GMV计，2024年中式快餐市场规模CR5为3.6%，其中老乡鸡市占率为0.9%，位列第一，在中国快餐行业市场占有率为0.5%，位列第八。

　　投资建议：中国快餐行业规模超万亿元，品牌标准化助力行业连锁化率持续提升，龙头加速门店扩张，未来将占据更多市场份额。近两年中式快餐品牌陆续交表准备上市，快餐行业或将迎来新浪潮，上市后将吸引增量资金配置。建议关注品牌势能提升、仍在扩店趋势中的百胜中国、达势股份、老乡鸡、遇见小面等快餐品牌。

　　风险提示：成本控制不当、供应链管控不当、食品安全问题、市场竞争激烈、消费者需求变化、宏观经济走弱等风险等。

　　**中金公司本周观点**：

　　热点速评

　　事件

　　国家统计局公布：2025年6月社零总额4.23万亿元，同比+4.8%，增速环比5月下滑1.6ppt，我们认为主要受电商大促节奏波动影响；2025年1-6月社零总额24.55万亿元，同比+5.0%，整体稳中有进。结构上看，6月以旧换新相关商品销售继续保持较快增长。

　　评论

　　1、6月社零增速环比有所承压，线上渗透率持续提升。1）分业态看，商品零售、服务业均实现稳健增长。6月商品零售收入同比+5.3%，增速环比下滑1.2ppt；餐饮收入同比+0.9%，增速环比下降5.0ppt。2）分渠道看，1-6月实物商品网上零售额同比+6.0%，增速环比1-5月下降0.3ppt，1-6月线上渗透率较1-5月提升0.4ppt至24.9%，线上化趋势持续；线下零售业态中，便利店、专业店、超市等业态表现相对较好，1-6月零售额同比分别增长7.5%/6.4%/5.4%，表现优于品牌专卖店、百货店。

　　2、升级类商品增势较好，以旧换新品类延续快增。1）必选品类同比出现分化：6月粮油食品/日用品类零售额分别同增8.7%/7.8%，烟酒/饮料类同比分别下滑0.7%/4.4%。2）可选品类受电商大促节奏影响部分品类环比降速，消费升级类商品整体表现稳健。6月通讯器材类、文化办公用品类零售额分别同增13.9%/24.4%；体育娱乐用品、金银珠宝类零售额分别同增9.5%/6.1%；纺织服装、化妆品类零售额分别+1.9%/-2.3%。3）地产后周期：6月家具、家电、建材类零售额分别同增28.7%/32.4%/1.0%，环比5月分别+3.1/-20.6/-4.8ppt，我们认为国补政策对家居板块公司业绩有显著催化作用，龙头公司有望持续修复。

　　3、金融支持消费政策持续升级，多元化工具协同发力。6月24日，中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，围绕增强消费能力、扩大消费金融供给、培育新型消费、完善基础设施等提出19项重点举措，覆盖信贷、债券、股权、再贷款、资产证券化等多元融资工具。我们认为，《意见》延续了前期以旧换新、服务消费再贷款等政策导向，消费与金融形成“组合拳”，有望从供给和需求两端共同提振居民消费意愿与能力，助力重点品类与新型消费模式加速扩容。我们看好后续政策持续显效，带动居民消费需求潜力进一步释放。

　　我们推荐：1）拥抱悦己消费，推荐泡泡玛特、布鲁可、名创优品（与纺服组联合覆盖）。2）优质国货龙头持续崛起，重点推荐泛美护领域龙头公司，如毛戈平、巨子生物、锦波生物、丸美生物（603983）、润本股份（603193）、稳健医疗（300888）。3）自身基本面发生较大改善的拐点型及趋势向上型龙头，推荐上海家化（600315）、上美股份、高鑫零售、永辉超市（601933）、豪悦护理（605009）、欧派家居（603833）、敏华控股、科锐国际（300662）。4）优质出口标的，推荐匠心家居（301061）、泉峰控股（与机械组联合覆盖）。

　　风险

　　宏观经济下行风险，行业竞争加剧，行业监管政策变化。

　　行业新闻摘要：

　　1：5月全国重点大型零售企业金银珠宝类零售额同比增长14.30%。

　　2：上海下半年继续发放5亿元消费券，以激活消费市场。

　　3：“十四五”期间，国货“潮品”畅销全球，推动零售创新。

　　4：商务部部长表示，按实际购买力计算，中国社会消费品零售总额已超过美国。

　　5：专家指出，提升居民收入是增强消费力的重中之重，推动社会零售总额突破50万亿元。

　　6：消费市场需求升级，助力社会消费品零售总额持续增长。

　　7：即时零售成为增长引擎，推动2025年中国网络零售销售总额达到2.17万亿元。

　　8：多个行业协会呼吁抵制“内卷式”竞争，维护健康的市场秩序。

　　9：外卖行业竞争加剧，行业协会对补贴大战表示担忧。

　　10：今年上半年服务零售额同比增长5.3%，展现出消费升级与线上化的双重驱动。

　　龙头公司动态：

　　1、永辉超市：1）永辉超市：2025上半年预亏2.4亿，拜师胖东来却难过员工福利关。2）改革进入深水区 永辉超市今年上半年预亏2.4亿元。3）预亏2.4亿！“胖东来模式”难救永辉超市。4）“胖改”阵痛未止？永辉超市上半年预亏2.4亿元。5）上半年预亏2.4亿，永辉超市：公司正经历转型阵痛期。

　　2、供销大集（000564）：1）三大主业构筑运营底盘 供销大集2025年中报实现扭亏为盈。2）2025年上半年预计同比扭亏为盈 供销大集加速三大主业转型。3）供销大集：预计上半年净利润450万元—650万元，实现扭亏为盈。4）供销大集：公司经营管理正常。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有富国中证旅游主题ETF（159766）、华夏中证旅游主题ETF（562510）、华宝养老ETF（516560）、南方中证全指房地产ETF（512200）、华夏中证全指房地产ETF（515060）