本周行情回顾：
2025年7月28日-2025年8月1日，上证指数（1A0001）跌0.94%，报3559.95点。创业板指（399006）跌0.74%，报2322.63点。深证成指（399001）跌1.58%，报10991.32点。生物制品（881142）指数涨3.14%，跑赢上证指数（1A0001）4.07%。前五大上涨个股分别为安科生物（300009）、特宝生物（688278）、康华生物（300841）、科兴制药（688136）、*ST双成（002693）。
本周机构观点：
**开源证券本周观点**：
MS全球存量患者基数较大，减少复发与延缓神经退行是治疗的核心目标
多发性硬化（MultipleSclerosis,MS）是一种由免疫系统介导的中枢神经系统炎性脱髓鞘疾病，“空间多发性”和“时间多发性”是其核心特点。MS地理分布呈现鲜明的“纬度梯度”现象，高纬度地区发病率较高；根据Frost&Sullivan数据，全球与中国多发性硬化存量患者数量预计将在2030年达到371/6万人。MS主要分为临床孤立综合征（CIS）、复发缓解型（RRMS）、继发进展型（SPMS）与原发进展型（PPMS）四种主要亚型，减少复发与神经保护是治疗的核心目标。
MS存量市场已超百亿美金，上市产品主要聚焦在RMS领域
全球MS已上市产品市场规模约200亿美元，主要包括单抗类产品（CD20单抗、ITGA4单抗、CD52单抗）、口服类产品（S1PR调节剂、富马酸类、特立氟胺）等，其中CD20单抗疗效整体优于口服产品，2024年销售占比已超60%。已上市产品在控制炎症、减少复发上具有较好疗效，获批适应症主要聚焦在RMS领域（RRMS+aSPMS）；针对PMS领域（PPMS+nrSPMS），仅奥瑞利珠单抗针对PPMS获批上市，存在较大未满足临床需求。
BTK抑制剂有望填补PMS领域治疗空白，2025H2数据催化密集
BTK抑制剂具有较好的血脑屏障穿透性，可通过调控B细胞和小胶质细胞等关键免疫细胞，分别抑制炎症反应和神经退行性进程，为PMS提供了潜在有效的治疗手段。针对MS，多家MNC已加速布局BTK抑制剂，Sanofi的Tolebrutinib针对nrSPMS已申报NDA，罗氏的Fenebrutinib、诺华（NVS）的Remibrutinib已进入III期临床；诺诚健华（HK9969）的奥布替尼针对PPMS已开启全球III期临床，全球进度领先，早研针对RMS适应症影像学表现优于竞品，有较强出海潜力。
（1）PPMS：仅奥瑞利珠单抗一款产品获批上市，Tolebrutinib与Fenebrutinib预计在2025H2读出III期主要临床终点数据；BTK抑制剂在PPMS领域尚未实现概念验证，数据读出后有望快速提升BTK抑制剂在PMS领域的价值。
（2）nrSPMS：尚无产品获批上市，凭借在HERCULES试验中优异的临床数据，Tolebrutinib针对nrSPMS的上市申请获FDA受理并获得优先审评，PDUFA时间为2025年9月28日，有望成为首个在nrSPMS领域获批上市的药物。
投资建议
MS全球存量患者基数较大，存量产品市场规模约200亿美元。现有上市产品获批适应症聚焦RMS领域，对神经保护效果较弱；BTK抑制剂可透过血脑屏障，抑制中枢小胶质细胞活化并减少促炎因子释放，实现阻断慢性神经炎症、延缓神经退行性进程的功能，有望填补PMS领域治疗空白。随着2025H2Sanofi的Tolebrutinib与Roche的Fenebrutinib针对PPMS的III期数据预期读出，以及Tolebrutinib针对nrSPMS预期获批，赛道景气度持续提升，相关标的有望受益。
受益标的：诺诚健华（HK9969）、翰森制药（HK3692）、云顶新耀（HK1952）、恒瑞医药（HK1276）、百济神州（HK6160）-U等。
风险提示：创新药（886015）研发热度下滑、药物临床研发失败、药物安全性风险等。
行业新闻摘要：
1：奥拉帕利联合疗法在华获批，用于转移性去势抵抗性前列腺癌。
2：科兴甲乙肝联合疫苗再注册获批，助力实现2030年消除病毒性肝炎公共卫生危害目标。
3：国内首家非洲猪瘟亚单位疫苗获批临床。
4：重磅创新药（886015）在中国获批第3项适应症，为多发性骨髓瘤二线治疗提供新方案。
5：中国首个非小细胞肺癌一线治疗双免疫联合疗法获批。
6：长效生长激素获FDA批准上市，适用于成人和儿童。
7：全球细胞疗法研发现状与趋势引发关注。
8：长效HIV预防药在华投入使用。
9：阿尔茨海默病国际会议展示脑源性pTau检测新进展。
10：国际前沿细胞医疗技术落地郑州二七区。
龙头公司动态：
1、智飞生物（300122）：1）智飞生物（300122）：四价流感（885879）疫苗签批上市 接连取得新专利。2）智飞生物（300122）“一种模板DNA分子及其在制备mRNA和疫苗中的应用”获发明专利证书。3）智飞生物（300122）“一种用于水痘带状疱疹病毒感染的重组腺病毒疫苗”获发明专利证书。
2、长春高新（000661）：1）长春高新（000661）：苯磺酸氨氯地平口服溶液用冻干粉获FDA批准上市。2）长春高新（000661）控股子公司药品 在美国获批上市。3）长春高新（000661）：子公司针对高血压的创新药（886015）获美国FDA批准上市。4）长春高新（000661）：控股子公司药品在美国获批上市。5）长春高新（000661）：子公司苯磺酸氨氯地平口服溶液用冻干粉获美国FDA批准上市。6）长春高新（000661）1700亿元市值蒸发，集采、人口、竞品冲击如何击溃生长激素神话。
行业涨跌幅：
| 日期 | 行业与大盘涨幅差值 | 上证涨跌幅 |
|---|---|---|
| 2025-07-15 | 0.17% | -0.42% |
| 2025-07-16 | 0.84% | -0.03% |
| 2025-07-17 | 2.39% | 0.37% |
| 2025-07-18 | 0.52% | 0.50% |
| 2025-07-21 | -0.33% | 0.72% |
| 2025-07-22 | -0.46% | 0.62% |
| 2025-07-23 | -0.96% | 0.01% |
| 2025-07-24 | 2.08% | 0.65% |
| 2025-07-25 | -0.37% | -0.33% |
| 2025-07-28 | 0.46% | 0.12% |
| 2025-07-29 | 2.15% | 0.33% |
| 2025-07-30 | -0.78% | 0.17% |
| 2025-07-31 | 1.67% | -1.18% |
| 2025-08-01 | 0.56% | -0.37% |
行业指数估值：
| 日期 | 市盈率 |
|---|---|
| 2024-12-31 | 58.31 |
| 2023-12-29 | 57.81 |
行业市值前二十个股涨跌幅：
| 股票名称 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 近一年涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 智飞生物（300122） | -0.13% | 21.37% | -10.54% |
| 上海莱士（002252） | -1.43% | 1.07% | -9.44% |
| 长春高新（000661） | 1.87% | 8.51% | 17.62% |
| 天坛生物（600161） | -0.74% | 4.37% | -16.89% |
| 康弘药业（002773） | 2.53% | 36.10% | 107.01% |
| 特宝生物（688278） | 19.40% | 24.13% | 91.90% |
| 甘李药业（603087） | 4.99% | 7.79% | 43.51% |
| 君实生物（688180） | 0.21% | 6.73% | 27.44% |
| 荣昌生物（688331） | -5.98% | -8.33% | 136.83% |
| 三生国健（688336） | 0.21% | -4.87% | 194.28% |
| 诺诚健华（HK9969） | -0.41% | 13.71% | 216.72% |
| 神州细胞（688520） | -8.96% | 10.59% | 84.16% |
| 华兰生物（002007） | -0.95% | 5.52% | 3.94% |
| 沃森生物（300142） | -2.18% | 10.93% | 10.54% |
| 安科生物（300009） | 25.93% | 33.86% | 43.72% |
| 康泰生物（300601） | 0.23% | 14.22% | 12.97% |
| 辽宁成大（600739） | -2.39% | 8.04% | 41.68% |
| 派林生物（000403） | 0.71% | 1.38% | -2.83% |
| 通化东宝（600867） | 1.70% | 2.32% | 7.29% |
| 迈威生物（688062） | 12.08% | 25.76% | 53.01% |
行业相关的ETF有招商中证疫苗与生物技术ETF（561920）、嘉实中证疫苗与生物技术ETF（562860）、华安国证生物医药ETF（159508）、汇添富国证生物医药ETF（159839）、天弘国证生物医药ETF（159859）、国泰国证疫苗与生物科技ETF（159643）
