本周行情回顾：

　　2025年8月4日-2025年8月8日，上证指数涨2.11%，报3635.13点。创业板指涨0.49%，报2333.96点。深证成指涨1.25%，报11128.67点。电力指数涨2.69%，跑赢上证指数0.58%。前五大上涨个股分别为泽宇智能（301179）、金现代（300830）、纬德信息、上海电力（600021）、红相股份（300427）。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　投资要点

　　事件：RWA注册登记平台正式在香港上线，由香港Web3.0标准化协会发起，将打通RWA资产代币化的数据化、资产化和金融化全过程服务体系。Web3.0三项标准立项，包括《RWA代币化业务指南》《RWA代币化技术规范》《基于区块链的稳定币跨境支付技术规范》。

　　“碳中和”进程进入深水区，电的绿色价值提上日程：欧盟通过碳边境调节机制、《电池与废电池法规》对我国“新三样”出口设置碳壁垒；甘肃火电容量价值超预期也反映电价改革或进入绿色价值改革阶段，重视“绿电直连”、“零碳园区”“户用光伏聚合参与交易”的促进绿色用电信号。

　　RWA实现用户分享资产动态收益权：RWA项目可以根据底层资产的实际运营情况实时分配收益。例如，充电桩RWA项目中，投资者持有的代币收益与充电桩的充电量实时挂钩，当充电桩使用率提高时，投资者的收益也会相应增加。这种动态收益机制使得投资者能够更直接地享受到底层资产运营带来的收益增长，而无需像传统ABS那样等待固定的付息日。

　　峰谷价差套利为绿色电力资产RWA的核心收益来源：绿色电力资产RWA比其他现实资产的最大优势在于拥有峰谷价差套利的商业模式。峰谷价差套利是绿色电力资产RWA的收益引擎，提供可持续的现金流基础。

　　RWA技术也能赋能绿色电力资产收益升级、效率提升、生态扩容：RWA使得绿色电力资产从单一电价差扩展到碳资产、DeFi质押等综合收益；资金周转率也从年缩短至月级；推动分布式能源（光伏、充电桩、换电站、制氢站）从“重资产运维”转为“轻资产+全球资本共享”，有利于中东等海外投资者投资绿色电力资产。例如协鑫能科（002015）将82MW光伏电站收益权代币化，募资2亿元，融资周期从1-2年缩短至3-6个月。

　　投资意见：关注RWA与电力交易、虚拟电厂、碳资产融合的投资机会，推荐户用光伏、充电桩、碳资产等的投资机会，推荐南网能源（003035），关注协鑫能科、朗新集团（300682）、正泰电器（601877）、林洋能源（601222）、霍普股份（301024）等

　　风险提示：电价超预期下跌的可能、RWA合规政策风险可能、产业链技术突破不及预期可能

　　**中金公司本周观点**：

　　行业动态

　　行业近况

　　7/31-8/1台达1、光宝2召开了2Q25的法说会，本次法说会中详细阐述了AI电源收入结构、未来展望以及对关税问题观点等，值得我们关注和参考并对比A股电源板块的投资机会。

　　评论

　　AI电源成为台系厂商越来越重要的增长点。台达电2Q25单季度实现营收1239.4亿台币创历史新高，其中AI电源占比高达22%，对应2Q25台达AI电源约为65.7亿元人民币。光宝2Q25收入约为404.2亿台币，公司预计1H25AI相关收入占比达15-16%（1H25总收入约768.4亿台币），其中AI电源收入占比80%，对应光宝1H25的AI电源收入约为22.2~23.7亿元人民币；光宝展望全年AI相关收入占比达到20%，下半年AI收入占比高于上半年。

　　AI服务器电源增量带动相关公司的盈利能力改善。2Q25来看台达综合毛利率达到历史新高35.5%，环比增长3.7ppt，同比增长1.4ppt；公司的营业利润率约为15.1%达到历史新高，环比提升3.3ppt，同比提升2.4ppt。

　　新技术、新产品持续迭代，AI带来广阔增量。1）BBU：光宝预计2Q25开始BBU逐步出货，目前准备了14条产线（大陆6条，台湾6条，北美德州4条）；2）Powerrack：Powerrack是下一代电源系统架构，台达预计2027年开始逐步应用；光宝预计Powerrack的量产投放将带来ASP的显著提高。3）数据中心模组化架构：此前鸿海与东元电机换股收购合作布局数据中心模组化架构以期更快的建设周期并更好适配大功率数据中心集群。4）PSU：电源功率的Roadmap相对明确5.5kw→8kw→12kw。

　　关税问题实际影响较小。AI电源产品分为两类，一类是直接出口至北美（例如光宝的BBU等），需要供应商先行垫付关税，后续再与客户完成结算回冲相应成本；另一类是直接出货至ODM厂商，ODM厂商在整体系统报关时承担关税。

　　综上我们看到台系电源厂商已经在AI如火如荼的发展下享受到了充分的产业红利。回看A股市场，我们持续看好麦格米特（002851）作为大陆唯一进入英伟达认证序列的电源厂商有望同样享受产业机遇，此外我们也看到此前麦格米特进一步进入英伟达800VHVDC的供应名录3，我们认为公司未来有望形成“强电+弱电”的AI电源布局脉络，并充分享受AI的产业机遇。

　　估值与建议

　　维持相关公司盈利预测和目标价以及跑赢行业评级。

　　风险

　　需求不及预期，行业竞争加剧，产业进展不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：虚拟电厂的盈利逻辑逐渐明朗，资源聚合与价值变现成为实战路径。

　　2：2025年绿电绿证行业展望，政策转型驱动绿色溢价的提升。

　　3：预计2025年欧盟光伏装机将出现首次负增长，市场面临挑战。

　　4：上半年浙江工业用电量同比增长5.5%，拉动全社会用电增长3.7个百分点。

　　5：全国用电负荷屡创新高，电力供应稳定性问题引发关注。

　　6：新型储能装机规模上半年增长29%，为电力市场提供新动能。

　　7：国家能源局发布报告，2025年将加速推动电力市场统一规则的实施。

　　8：全国电力市场计量结算基本规则正式印发，标志着电力市场化进程加快。

　　9：可再生能源装机占比不断提升，重庆已达到45.6%。

　　10：虚拟电厂的建设在各地加速推进，助力新型电力系统的形成。

　　龙头公司动态：

　　1、长江电力（600900）：1）长江电力“修船闸”议案引发热议，通过概率几何？。2）长江电力拟266亿元投建葛洲坝（600068）航运扩能工程。

　　2、中国核电（601985）：1）中国核电披露股份回购最新进展。2）中国核电：7月份累计回购公司股份3247500股。

　　3、中国广核（003816）：1）中国广核：公司始终保持在运机组安全稳定运行。

　　4、华能水电（600025）：1）华能水电拟募资58.25亿元 投入两座水电站项目。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有电力ETF（561560）、博时中证全指电力公用事业ETF（561700）、广发中证全指电力ETF（159611）、南方中证全指电力公用事业ETF（560580）、富国中证绿色电力ETF（561170）、华夏中证绿色电力ETF（562550）