本周行情回顾：

　　2025年8月11日-2025年8月15日，上证指数涨1.7%，报3696.77点。创业板指涨8.58%，报2534.22点。深证成指涨4.55%，报11634.67点。汽车零部件指数涨3.26%，跑赢上证指数1.57%。前五大上涨个股分别为飞龙股份（002536）、腾龙股份（603158）、神通科技（605228）、华密新材、川环科技（300547）。

　　本周机构观点：

　　**东方证券本周观点**：

　　AI液冷从可选项变为必选项，预计需求刚性将推动液冷市场空间及渗透率快速提升。为尽可能减少训练时间、降低训练成本，AI智算中心需要建立高度集中化的GPU集群，AI算力需求的快速增长将推动AI智算芯片性能及功耗持续提升、智算机柜向功耗高密度化演进。以英伟达为例，其最新的Blackwell架构GB200/GB300芯片TDP超过1000W，集成72个GPU的NVL72单机柜功耗达到120kW，在芯片侧及机柜侧均已超出风冷技术的解热上限，预计液冷技术将从可选变为必选，液冷需求刚性将推动液冷市场空间及渗透率快速提升。

　　ASIC布局加速及国产算力集群规模提升将为液冷市场打开新增长空间。为减少对GPU依赖、降低算力成本，谷歌、AWS、Meta、OpenAI等头部云服务和大模型厂商均加快布局定制化ASIC并引入液冷方案，如Meta与博通合作开发首款ASIC芯片MTIAT-V1，采用液冷与空冷混合技术，后续将推出170kW高功率机架。另一方面，国产算力逐步向十万卡超大集群迈进，华为发布基于CloudMatrix384超节点的新一代昇腾AI云服务，通过432节点级联可构建16万卡超算集群，满足十万亿参数级大模型训练需求；腾讯、百度、阿里等厂商也已宣布支持十万卡级别集群。预计ASIC布局加速及国产算力集群规模提升将为液冷市场打开新增长空间。

　　海外液冷供给缺口将为国内供应商提供出海机会，参考汽零成长路径，预计国内供应商有望从单一部件向总成化配套发展。以往的海外液冷产业链供应商主要为台系和美系公司，国内厂商难以进入海外液冷产业链；随着海外AI服务器出货量提升，海外液冷供应商产能难以满足日益增长的液冷需求；而国内供应商在产品质量、技术、服务等方面持续提升，逐步取得海外市场认可，如英维克（002837）等已进入英伟达供应链体系。我们预计海外液冷需求扩张将为国内液冷供应链公司创造出海机会，未来将有更多国内公司进入海外液冷产业链；参考汽零成长路径，我们预计竞争力较强的国内液冷供应商将有望从单一部件配套逐步拓展至模块化、总成化配套，由Tier

　　2向Tier1逐步迈进，实现配套价值逐步提升。

　　AI液冷壁垒较高、配套价值量较高，预计在中长期维度仍将具备相对更好的竞争格局及盈利水平，将为产业链公司提供第二增长曲线。传统的通算中心功耗较低、负载较为平稳，而智算中心功耗较高，且在开始训练任务时将会出现瞬时、大幅度的负载冲击，对液冷系统的效能和稳定性提出了更高要求，我们认为AI液冷将具备相对较强的竞争壁垒。从配套价值量上看，根据测算，英伟达GB200NVL72液冷系统核心零部件中CDU、液冷板单机柜价值量将超过20万元，GB300NVL72液冷系统的单机柜价值量将进一步提升。预计壁垒较高、价值量较高的AI服务器液冷行业在中长期维度仍将具备相对较好的竞争格局，为产业链公司提供第二增长曲线。

　　从投资策略上看，随着智算芯片及机柜功率密度提升、海外厂商ASIC布局加速、国产算力集群规模提升，预计液冷市场将有望迎来快速扩张，液冷产业链将有望借机进入海外供应链，AI液冷将为产业链公司提供第二增长曲线。建议关注：英维克(002837，未评级)、银轮股份（002126）(002126，买入)、飞龙股份(002536，未评级)、川环科技(300547，未评级)、祥鑫科技（002965）(002965，未评级)、溯联股份（301397）(301397，未评级)、中鼎股份（000887）(000887，未评级)。

　　风险提示

　　AI智算中心扩张速度低于预期、液冷渗透率低于预期、国内液冷供应商出海进度低于预期、市场竞争加剧。

　　**中金公司本周观点**：

　　行业动态

　　行业近况

　　乘联会发布7月数据：狭义乘用车零售/批发/生产182.6/222.1/222.9万辆，环比-12.4%/-10.8%/-7.1%，同比+6.3%/+13.0%/+12.1%；出口（含整车和CKD）47.5万辆，同环比+25%/-1%。

　　评论

　　7月批零在同期高基数上减速，整车厂主动降库存。零售同比增速放缓，我们认为主要受到部分地区今年上半年补贴额度提前用尽、去年7月以旧换新政策加码导致的高基数等因素影响。批发同比增速高于生产高于零售，体现行业主动去库趋势，7月整体厂商与渠道总体库存下降9万辆，其中新能源车库存下降6万辆。7月乘用车出口同比增速延续上月较高水平，其中新能源车出口同环比+120%/+8%至21.3万辆，对总量的占比同比+19pct到44.7%，成重要驱动力。

　　7月新能源渗透率平稳，新势力延续亮眼表现。7月新能源乘用车批发销量同环比+24%/-5%至118.1万辆，渗透率同环比+5pct/-0pct至53.2%。分结构来看：纯电/狭义插混/增程分别占比62%/28%/9%，纯电受益于经济性车型周期延续今年以来的高增、销量同比增速达45%。分品牌看，7月比亚迪（002594）销量同比基本持平达34.4万辆，其中方程豹/腾势两大子品牌销量分别同比+670%/+10%至1.4/1.1万辆，受益于方程豹钛3、腾势N9等新车，高端化稳步推进；新势力方面，7月零跑以5.0万辆维持榜首，赛力斯（601127）销量同比+3.4%达4.2万辆，小鹏销量同比+229%至3.7万辆，小米汽车交付超3万辆，新势力总体份额仍快速扩张。

　　以旧换新政策接续、“反内卷”及新车上市助力车市平稳。7月下旬发改委宣布下达今年第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，我们预计部分地区会重启政策补贴，叠加“反内卷”带动车市降价减少、促销平缓，我们判断行业竞争态势有所缓和。7月以来亮点车型陆续发布上市，乐道L90上市即交付、3天累计交付量达1976辆，理想i8上市7天后调价改配、响应市场需求，小鹏全新P7预售6分37秒订单破万。我们认为3Q25由于政策接续和去年高基数，传统淡季下销量或有同比正增长的压力；但4Q25受益于2026年新能源增值税政策退坡和车企冲量，或带动年末的翘尾效应。

　　估值与建议

　　我们建议关注：1）整车：理想、吉利、零跑、长城汽车（601633）等。2）汽零：福耀玻璃（600660）、新泉股份（603179）、中国汽研（601965）、松原安全（300893）、瑞鹄模具（002997）等。3）机器人：三花智控（002050）、拓普集团（601689）、浙江荣泰（603119）、凌云股份（600480）、震裕科技（300953）、双林股份（300100）、豪能股份（603809）、祥鑫科技等。4）商用车：重汽H/A、宇通客车（600066）、中集车辆（301039）。

　　风险

　　价格竞争进一步加剧，以旧换新政策效果低于预期，出口不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：南非汽车行业遭遇裁员与企业倒闭潮，影响了当地经济稳定。

　　2：多地近日陆续暂停汽车置换补贴，但报废更新补贴仍在继续，导致市场反应不一。

　　3：2025年中国精密行星减速器行业深度研究报告显示，市场需求持续增长，但投资风险需关注。

　　4：2025上半年汽车主激光雷达出货量排行榜公布，禾赛科技位列榜首，显示出市场竞争的激烈程度。

　　5：新能源汽车产业发展带来税收新增量，推动相关行业的整体增长。

　　6：轮胎库存创新高，行业面临供需失衡的挑战。

　　7：汽车零部件行业发展历程、产业链及市场规模分析显示，新能源汽车的蓬勃发展推动行业市场规模增长。

　　8：政策红利加码，醇氢汽车逐渐跻身新能源市场，展现出新的发展潜力。

　　9：2025全球轮胎盈利大降，行业利润面临压力，需采取措施应对。

　　10：机器人板块持续催化，表现较强，反映出市场对自动化和智能化的需求上升。

　　龙头公司动态：

　　1、福耀玻璃：1）Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc.增持福耀玻璃33.44万股 每股作价55.85港元。

　　2、潍柴动力（000338）：1）潍柴动力8月12日斥资4612.6万元回购304万股A股。

　　3、德赛西威（002920）：1）德赛西威聚焦智能融合半年赚超12亿 三年半投73亿研发驱动创新。2）智能座舱龙头德赛西威半年报研究：应收账款为何还在同比增加？“60天回款”落地没那么快。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有华夏中证汽车零部件主题ETF（562700）、平安中证汽车零部件主题ETF（159306）、易方达中证汽车零部件主题ETF（159565）、国泰中证800汽车与零部件ETF（516110）、汇添富中证智能汽车主题ETF（159795）、华夏中证智能汽车主题ETF（159888）