本周行情回顾：

　　2025年8月11日-2025年8月15日，上证指数涨1.7%，报3696.77点。创业板指涨8.58%，报2534.22点。深证成指涨4.55%，报11634.67点。服装家纺指数跌-1.19%，跑输上证指数2.89%。前五大上涨个股分别为日播时尚（603196）、飞亚达（000026）、恒辉安防（300952）、天创时尚（603608）、金一文化（002721）。

　　本周机构观点：

　　**长江证券本周观点**：

　　事件描述

　　FY2025Q2（2025/4/1-2025/6/30）On实现营收7.5亿CHF，表现优于预期（一致预期7.0亿CHF），固定汇率下同比+38.2%。毛利率同比+1.6pct至61.5%，主要受益于毛利率较高的DTC渠道占比上升、运费降低及美元贬值带来净汇兑利好。

　　事件评论

　　营收拆分：营收延续增长，产品及渠道表现强劲。

　　1）分地区：FY2025Q2美洲市场营收同比+23.6%至4.3亿CHF得益于市场需求强劲及运营能力改善，EMEA地区/亚太地区营收分别同比+46.1%/110.9%至2.0/1.2亿CHF，增速保持强劲，其中大中华区增长超一倍，得益于门店拓张及同店销售和电商渠道高速增长。

　　2）分渠道：FY2025Q2DTC/批发渠道营收分别同比+54.3%/28.8%至3.1/4.4亿CHF，DTC渠道强劲增长受益于全球品牌知名度和客户参与度提升驱动电商和零售业务增长，DTC营收占总营收比例为41.1%，创Q2新高。

　　3）分产品：FY2025Q2鞋类/服装/配饰营收分别同比+36.0%/75.5%/143.2%至7.0/0.4/0.08亿CHF，鞋类延续强劲增长主要受益于跑步、网球和户外运动等品类带动，服装客户粘性增强带动收入增长。

　　库存情况：库存维持健康。FY2025Q2公司库存同比-10.2%至3.6亿CHF，库存水平保持健康。

　　关税影响：提价以应对关税影响。7月初公司在美国选择性提价，目前暂未与零售商和工厂讨论缓解关税措施，公司有信心将毛利维持在60%的长期目标上。

　　业绩指引：公司上调全年收入指引，指引已考虑关税影响。固定汇率下，预计FY2025全年收入同比至少增长31%，即实现销售额29.1亿CHF（此前指引为28%和28.6亿CHF），预计毛利率为60.5%-61%（此前为60%-60.5%），调整后EBITDA利润率为17%~17.5%（此前为16.5%~17.5%）。

　　风险提示

　　1、海外通胀影响需求风险；

　　2、库存积压风险；

　　3、汇率波动风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：年轻人就爱“无拘无袖”？艾媒数据透视显示审美觉醒与市场爆发信号。

　　2：增收不增利，千元跑鞋市场表现不如预期。

　　3：消费者“惜命式购物”引发行业变化，产品服务需更多元化。

　　4：阿迪达斯“抄袭”事件引发文化挪用争议。

　　5：2025年纺织新型原料创新应用技术研讨会成功举办，推动产业发展。

　　6：武汉国际时装周即将开幕，助力服装产业转型与发展。

　　7：外贸大变天，中国在多项出口领域失去领先地位。

　　8：毛戈平公司深度研究高端市场，探索品牌叙事策略。

　　9：中国轻纺城（600790）秋季针织面料畅销，市场活跃度提升。

　　10：圣诞用品出货季提前，出口市场多元化发展趋势明显。

　　龙头公司动态：

　　1、际华集团（601718）：1）际华集团携手北京电影学院，意向打造校企合作标杆。2）际华集团因涉嫌信披违规被立案，公司股价开盘即跌停。3）遭立案调查 际华集团股价11日“一字”跌停。4）际华集团被立案股价跌停 近3年仅有光大证券3篇研报。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有华宝标普中国A股红利机会ETF（562060）