行业周报|建筑装饰指数涨2.23%, 跑输上证指数1.26%

本周行情回顾：

2025年8月18日-2025年8月22日，上证指数（1A0001）涨3.49%，报3825.76点。创业板指（399006）涨5.85%，报2682.55点。深证成指（399001）涨4.57%，报12166.06点。建筑装饰（881116）指数涨2.23%，跑输上证指数（1A0001）1.26%。前五大上涨个股分别为园林股份（605303）、浦东建设（600284）、高新发展（000628）、*ST天龙（300029）、农尚环境（300536）。

本周机构观点：

**中国银河本周观点**：

建筑业景气度有所回落，固定资产投资增速放缓。7月，建筑业采购经理指数（PMI）为50.6，比上月下降2.2个百分点，建筑业商务活动指数为50.6%，比上月下降2.2pct；建筑业新订单指数为42.7%，比上月下降2.2pct；建筑业投入品价格指数为54.5%，比上月上升6.2pct；建筑业销售价格指数为49.2%，比上月上升0.9pct；建筑业从业人员指数为40.9%，比上月上升1.0pct；建筑业业务活动预期指数为51.6%，比上月下降2.3pct。7月建筑业受季节性需求影响，行业景气度有所回落。1-7月全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%，增速比1-6月下降1.2pct。

基建投资增速高位回落，专项债发行提速。1-7月，广义基建投资增速为6.67%，较前值下降2.31pct，狭义基建投资增速为2.89%，较前值下降1.57pct。三大下游中，1-7月电力（562350）、热力、燃气及水的生产供应投资同增21.5%，较上月下降1.3pct；交通运输、仓储和邮政业投资同增3.9%，较上月下降1.7pct；水利（885572）、环境和公共设施管理业投资累计同增2%，较上月下滑1.5pct，其中水利（885572）管理业投资同增12.6%，较上月下降2.8pct。预计下半年，基建将继续在扩大有效投资、稳住经济大盘、推动经济实现质的有效提升和量的合理增长方面发挥积极作用。专项债方面，1-6月各地已累计发行新增专项债21607亿元，已完成发行计划的49.11%，超长期国债方面，截至8月上旬已公告发行超长期特别国债金额8130亿元，保障基建投资项目资金来源。

房地产（881153）投资、竣工承压，销售降幅略有扩大，新开工降幅继续收窄。1-7月，全国房地产（881153）开发投资53580亿元，同比下降12.0%，降幅较1-6月扩大0.8pct；商品房销售面积51560万平方米，同比下降4%，降幅较1-6月扩大0.5pct；房屋新开工面积35206万平方米，同比下降19.4%，降幅较1-6月收窄0.6pct；房屋竣工面积25034万平方米，同比下降16.5%，降幅较1-6月扩大1.7pct。房地产（881153）政策组合拳奠定了房地产（881153）行业去库存的大方向。一线城市快速响应，下调首付比例和房贷利率，稳地产节奏加快，有望促进供需结构改善、房企融资提速，提振房地产（881153）市场信心，地产产业链有望加速回暖。

新藏铁路公司成立，重大工程持续提振基建预期。2025年8月7日，新藏铁路有限公司成立，注册资本为950亿元，由中国国家铁路集团有限公司全资持股。新藏铁路和田至日喀则段的长度约为1754公里，假设每公里建设需投资1亿元，建设周期（883436）10年，则总投资约为1754亿元，每年投资约为175.4亿元。新藏铁路叠加1.2万亿元的雅下水电工程提振了基建投资的长远预期。

推荐稳增长、成长、区域建设等主线。1）新藏铁路公司成立，雅下水电工程获批，地产产业链否极泰来。推荐中国电建（601669）、中国能建（601868）、上海建工（600170）、金螳螂（002081）、亚厦股份（002375）等。2）稳增长的基建、高股息（563180）、出海、并购重组等。推荐安徽建工（600502）、中材国际（600970）、隧道股份（600820）、中钢国际（000928）、中国建筑（601668）、四川路桥（600039）、中国铁建（601186）、中国中铁（601390）、中国交建（601800）、中国中冶（601618）、山东路桥（000498）等。3）成长主线的低空经济（886067）、焊接机器人、算力工程。建议关注设计总院（603357）、中交设计（600720）、华设集团（603018）、地铁设计（003013）、上海建科（603153）、鸿路钢构（002541）、东南网架（002135）、海南华铁（603300）等。4）供需改善的新疆煤化工（884281）、核电（885571）工程、洁净室工程。建议关注中国化学、东华科技（002140）、中国核建（601611）、柏诚股份（601133）等。

**长江证券（000783）本周观点**：

事件描述

统计局发布1-7月经济数据，1-7月狭义基建投资为10.5万亿，同比增加3.2%，广义基建投资为14.3万亿元，同比增加7.4%。

事件评论

7月狭义基建投资同比下降5.2%，自2022年以来首次出现当月下降。1-7月狭义基建投资为10.5万亿元，同比增加3.2%，增速环比减少1.4pct，广义基建投资为14.3万亿元，同比增加7.4%，增速环比减少1.4pct。7月单月狭义基建投资为1.4万亿元，同比减少5.2%，增速环比减少7.2pct，广义基建投资为1.8万亿元，同比减少1.4%，增速环比减少7.2pct。自2022年以来，狭义基建投资首次出现当月下滑，显示出基建进一步承压。

7月道路投资下滑较多，铁路投资延续较好趋势。7月道路投资同比大幅转负，当月投资增速-16.6%，环比上月下滑20pct，1-7月道路投资累计投资增速回落至-2%水平，或系7月因气温等因素影响部分项目施工，或也与地方政府财政承压有关。铁路投资延续较好趋势，7月当月投资增速为12.4%，年初以来累计增速为5.9%，关注后续新藏铁路等铁路大项目推进对投资的拉动。水利（885572）投资来看，7月当月投资增速-4%，较上月降幅收窄，但考虑到去年下半年水利（885572）投资发力明显，预计高基数下或仍有增长压力，若下半年特别国债发行带动两重项目加速推动，水利（885572）投资或具备进一步改善可能。其他细分项中，市政、电力（562350）投资增速边际亦有放缓，当月同比分别为-7%、12.7%，增速环比下滑3.6、4.3pct。

实际基建需求或确实疲弱，重视稳增长加码可能。7月统计局水泥（884060）产量同比下降5.3%，显示出房建+传统基建承压，百年建筑网7月全国水泥（884060）出库量同比下降19%，与水泥（884060）产量下滑方向一致；百年建筑网7月基建水泥（884060）直供量同比增长1.2%，混凝土发运量同比下降0.6%，相较统计局基建投资下降5%以上，似乎实物工作量更具韧性。一方面百年建筑网数据样本较小，可能存在一定偏差，但结合7月地产开工大幅下降19%背景下水泥（884060）产量仅下滑5.3%，或也侧面印证传统基建对水泥（884060）需求形成一定支撑。综上我们认为，7月当月实际基建需求或好于统计局表观降幅，但狭义基建增速连续4个月下降并由正转负，还是体现出终端基建需求的疲弱，在经济整体承压背景下，重视后续稳增长加码可能。

重视基建稳增长的两个路径：财政发力与重大项目。1）财政层面：年初以来政府债发行加快，截至本周末，新增专项债发行28369亿元，同比多发行7825亿元，发行进度64%；特殊再融资债发行18830亿元，同比多发行17743亿元，发行进度94%；超长期特别国债累计发行9130亿元，同比多发行3260亿元，发行进度70%。后续或可以期待新型政策性金融工具，以及可能用于明年的化债专项资金的前置使用。2）重大项目层面：截至7月末今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕，“两重”建设或进一步提速，除了近期推进加速的雅江下游水电工程、新藏铁路之外，后续可以期待西部大开发（886086）、战略腹地建设等区域战略政策，以及大运河建设、新疆煤化工（884281）建设等重点项目建设。

投资建议：狭义基建投资转负，重视稳增长加码可能，重点关注重点区域和重大工程带来的投资机会，标的为中国化学（新疆煤化工（884281））、四川路桥（600039）（四川战略腹地），以及中国建筑（601668）、中国交建（601800）、中国中铁（601390）、中国铁建（601186）等。

风险提示

1、项目转化不及预期；2、实物工作量推进不及预期。

行业新闻摘要：

1：全球PE巨头Kkr（KKR）首支人民币基金落地，外资加码中国资产重估潮。

2：桥梁、治理与中国方案：中国对外劳务输出的全球贡献。

3：市场监管总局答澎湃：“十四五”期间以务实举措推动质量强国建设落地见效。

4：长沙：EPC项目全过程精细化管理、提质增效与存量经济转型下的项目管理新模式。

5：政策加码城市更新，“旧空间”酿出“新价值”。

6：2025年1-7月新能源（850101）重卡销96431辆，各城市“战绩”分析。

7：加快发行使用政府债券提升经济发展质效。

8：财政“蛋糕”持续做大，收支双线稳健向好。

9：全国铁路完成固定资产投资4330亿元。

10：关于全市“十五五”规划编制的强调与研究。

龙头公司动态：

1、中国建筑（601668）：1）中国建筑（601668）公布1月份至7月份经营情况 实现新签合同总额26798亿元。2）中国建筑（601668）：1-7月实现新签合同总额约人民币26798亿元，同比增长1.4%。3）中国建筑（601668）等在湖南成立能源（850101）投资公司。

2、中国交建（601800）：1）中国交建（601800）在沈阳成立建设公司。2）中国交建（601800）等在临沂投资成立重工公司。

3、中国中铁（601390）：1）院士增选候选人名单公布！有多名A股实控人。2）中国中铁（601390）：每手“24 铁 YK07 ”将于8月26日派息22.6元。

4、中国电建（601669）：1）中国电建（601669）成立抽水蓄能（885935）公司 含旅游开发项目策划咨询业务。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有广发中证基建工程ETF（516970）、国泰中证基建ETF（159619）、华夏中证基建ETF（159635）、基建ETF（516950）、富国中证央企创新驱动ETF（159974）、广发中证央企创新驱动ETF（515600）