行业周报|物流指数涨2.40%, 跑输上证指数1.08%

本周行情回顾：

2025年8月18日-2025年8月22日，上证指数（1A0001）涨3.49%，报3825.76点。创业板指（399006）涨5.85%，报2682.55点。深证成指（399001）涨4.57%，报12166.06点。物流指数涨2.40%，跑输上证指数（1A0001）1.08%。前五大上涨个股分别为申通快递（002468）、三羊马（001317）、福然德（605050）、长江投资（600119）、圆通速递（600233）。

本周机构观点：

**国泰海通（HK2611）证券本周观点**：

本报告导读：

7月价格降幅同比环比收窄，快递“反内卷”力度超预期，短期竞争压力趋缓。继续看好业绩增长确定的时效快递龙头，以及电商快递盈利估值修复机会。

投资要点：

7月快递件量同比+15.1%；顺丰（002352）深化落实激活经营，业务量同比+33.7%，增速持续领跑。1）全行业：2025年7月全国快递企业件量164.0亿件，同比+15.1%；2025年1-7月件量1120.5亿件，同比+18.7%。小件化趋势持续、电商促销且退换货便捷，共同驱动2025年前7个月件量增速超过邮管局对2025年全年件量增速超8%的预测。2）电商快递：圆通（600233）/韵达（002120）/申通2025年7月业务量分别同比+20.8%/+7.6%/+11.9%；1-7月业务量分别同比+21.6%/+15.1%/

+19.3%。3）直营快递：顺丰（002352）2025年7月业务量同比+33.7%；1-7月业务量同比+26.9%，得益于落实激活经营策略，加大对前线业务的授权与激励，顺丰（002352）件量增速3-7月连续领跑行业。

行业集中度持续集中，头部公司Q2市场份额环比提高。2022年初到2024年末，由于政策监管下价格竞争相对温和，份额向头部集中较缓慢。1）全行业：2025年1-7月快递行业CR8为86.9，同比提升1.7，反映出2025年头部企业份额关注度明显提升。2）电商快递：中通/圆通（600233）/韵达（002120）/申通/极兔2025年Q2市占率分别为19.5%/16.0%/13.2%/12.9%/11.1%，分别较Q1环比变化+0.6pct/+1.0pct/-0.3pct/+0.1pct/+0.1pct，头部快递公司Q2市占率环比提高。3）直营快递：顺丰（002352）2025年Q2市占率达8.4%，较Q1环比变化+0.6pct。

7月价格降幅收窄，快递“反内卷”力度超预期，短期竞争压力趋缓，中长期继续保障良性竞争。1）全行业：2025年7月快递行业收入同比+8.9%，单票收入同比-5.3%；1-7月快递行业收入同比+9.9%，单票收入同比-7.4%。2）电商快递：圆通（600233）/韵达（002120）/申通2025年7月单票收入分别同比-7.2%/-3.5%/-1.5%，1-7月单票收入分别同比-6.4%/-6.9%/-3.8%。3）直营快递：顺丰（002352）2025年7月单票收入同比-14.0%，1-7月单票收入同比-12.6%。我们认为，7月行业单票收入降幅同比环比均收窄，反映出价格竞争在行业“反内卷”引导下有所缓和。7月上旬国家邮政局强调将旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，7月底召开快递企业座谈会要求确保网络平稳运行和基层网点稳定。根据罗戈网，7月义乌底价率先要求提升约0.2元；8月广东多地跟进上调底价约0.4元，并高于义乌。我们认为此轮“反内卷”自上而下将继续深化，后续多地或跟进治理。“反内卷”短期将缓和竞争压力，更重要的是中长期继续保障良性竞争，有利于行业自然集中。

投资建议：“反内卷”将有效缓和行业竞争压力，我们预计下半年电商快递盈利将开启修复，未来盈利弹性将取决于提价持续性，建议重点关注邮管局监管力度。继续看好业绩增长确定的时效快递龙头，以及电商快递盈利估值修复机会。维持顺丰控股（002352）增持，相关标的：圆通速递（600233）、中通速递、极兔速递、韵达股份（002120）。

风险提示：经济波动风险、价格竞争恶化、政策风险、油价波动等。

**国海证券（000750）本周观点**：

行业量价：①量，2025年7月，快递行业业务量同比增速（15.1%）＞实物网上零售额同比增速（8.3%）＞社会消费（883434）品零售额同比增速（3.7%）。快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2025年快递小件化趋势延续，催化快递包裹同比快速增长。②价，2025年7月，行业单票收入为7.36元，同比下降5.33%，环比下降1.76%。一方面，快递小件化趋势下，对快递行业单票收入产生影响；另一方面，价格战7月仍延续，但8月反内卷背景下，单票价格或有所修复。

区域量价：①量，2025年7月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为+14.2%/+16.8%/+28.0%，非产粮区业务量同比增速高于产粮区。②价，2025年7月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-4.7%/-7.2%/-12.1%。价格竞争主战场有向非产粮区转移趋势：1）非产粮区业务量增速高于产粮区；2）产粮区多年竞争，价格与利润空间已近极限；3）非产粮区件量提升有望改善公司回程装载率，有利于全网成本节降。

各公司量价：①量，2025年7月，圆通速递（600233）/韵达股份（002120）/申通快递（002468）/顺丰控股（002352）快递业务量同比分别+20.81%/+7.56%/+11.90%/+33.69%，行业业务量同比增速为15.1%，圆通速递（600233）、顺丰控股（002352）快递业务量同比增速高于行业增速，韵达股份（002120）、申通快递（002468）的快递业务量同比增速低于行业增速。②价，2025年7月，圆通速递（600233）/韵达股份（002120）/申通快递（002468）/顺丰控股（002352）单票收入同比增速分别为-7.14%/-3.54%/-1.50%/-14.02%。7月价格竞争仍延续，其中圆通速递（600233）与顺丰控股（002352）单票收入同比降幅相对较大，我们认为顺丰控股（002352）单票收入同比降幅较大或主要因业务结构变化导致。

投资建议：加盟快递在反内卷背景下，业绩有望修复，关注涨价业绩弹性较大的申通快递（002468）、韵达股份（002120），以及件量增长较快圆通速递（600233），Q2件量增速修复的中通快递（HK2057）；价值股顺丰控股（002352）增长加速，需重点关注。鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会，维持快递行业“推荐”评级。

风险提示：行业增速不及预期的风险、价格战重启的风险、管理改善不及预期的风险、成本管控不及预期的风险、加盟商爆仓的风险、海外市场拓展具有不确定性的风险。

行业新闻摘要：

1：安徽省交通运输发展联盟正式成立，旨在推动交通运输行业的协同发展与创新。

2：前7个月，中国快递业务量同比增长18.7%，显示出行业持续增长的活力。

3：全球邮政部门纷纷暂停对美包裹寄递，因美国小额包裹关税豁免即将取消，引发行业关注。

4：低空经济（886067）在全国范围内逐步兴起，多个地区积极探索低空物流的发展潜力。

5：全国首个多式联运一单制服务地方标准发布，为推进物流标准化和一体化提供了依据。

6：农村电商（885629）发展显著，前7个月农产品（850200）网络零售额同比增长7.4%，促进了农村经济的活跃。

7：快递行业正在加速从“价格战”走向“价值战”，行业竞争格局可能发生深刻变化。

8：前7月义乌保税物流中心进出口超百亿元，成为推动地方经济的重要力量。

9：2025年中国物流地产行业的商业运营模式多样化，这为行业提供了新的发展机遇。

10：快递行业面临“反内卷”趋势，各地纷纷提高快递单价，行业正在向健康发展转型。

龙头公司动态：

1、顺丰控股（002352）：1）白犀牛B轮融资总额近5亿元 老股东顺丰（002352）三度加注。2）顺丰（002352）7月快递业务量同比涨超三成。3）顺丰控股（002352）：7月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入248.47亿元。

2、圆通速递（600233）：1）圆通速递（600233）：7月快递产品收入53.71亿元，同比增长12.08%。2）国泰海通（HK2611）：反内卷保障快递良性竞争 监管力度决定持续性。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有富国中证现代物流ETF（516910）、华夏中证全指运输ETF（159666）、南方国证交通运输行业ETF（159662）、华夏中证智选500价值稳健策略ETF（159617）