本周行情回顾：

　　2025年8月18日-2025年8月22日，上证指数涨3.49%，报3825.76点。创业板指涨5.85%，报2682.55点。深证成指涨4.57%，报12166.06点。零售指数涨3.83%，跑赢上证指数0.34%。前五大上涨个股分别为御银股份（002177）、汇嘉时代（603101）、国光连锁（605188）、小商品城（600415）、南宁百货（600712）。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　周观点（注：文中“本周”指的8月11日至8月17日）

　　事件：2025年8月16日，汇嘉时代旗下新疆首家“胖东来”指导调改店——乌鲁木齐汇嘉时代超市北京路店焕新开业。超市门店面积约为4000平米，调改前后的面积大小并无显著变化，而主要在产品、管理、门店装修等方面有较大提升。根据乌鲁木齐高新区（新市区）官方微博，门店开店首日的销售额达到244万元，同比增长386%；人流量达到7万人次，同比增长127%。

　　调改门店在商品结构、员工福利、卖场环境等方面均有升级，切实提升顾客体验和员工幸福度。①商品结构方面，引入胖东来自有产品，优化产品结构，全面下架三四线产品，汰换率超60%，使商品结构达到胖东来商品结构的90%以上。②员工福利方面，提升员工薪资、减少工时、增加休假、设置员工休息区域等。③卖场装修整体升级，拓宽卖场通道，货架高度合理，增设休息区、服务站等便民区域。

　　受益于超市业务的门店调改和供应链升级。公司2025H1实现营业收入12.71亿元，同比增长2.29%；实现归母净利润0.67亿元，同比+62.64%。主要受益于公司2024年推动门店场景升级、前端门店和后端供应链深度融合，公司超市业务毛利率大幅提升。未来随着超市门店调改和供应链改革的推进，公司利润率或仍有改善空间。

　　公司在新疆地区拥有大量零售自有物业，具备价值重估空间。截至2025H1，公司在新疆地区拥有6家百货商场、5家购物中心及11家独立超市，受托管理2家购物中心及1家百货商场，建筑总面积达107万平方米。根据公司2024年年报，公司在2024年底在拥有新疆拥32.33万平米的自有物业门店和16.97万平米的租赁门店物业。

　　行业观点：线下零售行业蕴藏着大变革的时代机遇，有望通过调改&新模式新业态，提升经营效率，改善顾客体验，从而带动业绩（利润率）回暖，以及自有物业价值重估。推荐永辉超市（601933）等；建议关注汇嘉时代、武商集团（000501）、步步高（002251）等。

　　风险提示：调改门店业绩持续性、行业竞争加剧、消费需求波动等。

　　行业新闻摘要：

　　1：即时零售市场竞争加剧，头部品牌加速上线新平台以开拓多渠道增长。

　　2：今年1-7月，社会消费品零售总额达28.42万亿元，文旅和家电消费呈现强劲增长态势。

　　3：7月份我国消费市场总体平稳，上海社会消费品零售总额同比增长7.8%。

　　4：跨境电商市场活跃，TikTok Shop全球黑五大促定档，多国市场同步启动。

　　5：数字化转型成为零售行业的重要趋势，各大品牌通过会员运营和线上线下（300959）融合推动业绩增长。

　　6：海南自贸港建设促进消费增长，上半年社会消费品零售总额同比增长9.9%。

　　7：消费市场的结构性变化加速，新型消费模式不断涌现，尤其是在年轻消费群体中。

　　8：零售行业面临挑战，进口消费成本上升，部分零售商因关税政策而被迫涨价。

　　9：离境退税政策有效拉动入境消费，上半年“中国购”销售额增长显著。

　　10：各地积极发力新型消费，推动消费潜力的激活与市场的平稳增长。

　　龙头公司动态：

　　1、小商品城：1）义支付上半年跨境收款超25亿美元。2）小商品城：8月28日将召开2025年半年度业绩说明会。3）小商品城：上半年净利润增长16.78% 数贸中心招商与新兴市场拓展驱动增长。4）义支付上半年利润总额超4000万 同比增长超50%。

　　2、永辉超市：1）永辉超市“胖改”阵痛半年亏2.4亿 闭店227家调改124家负债率88%。2）知名超市突然大规模闭店！最新回应。3）永辉超市，半年闭店227家。4）左手关店右手调改，永辉超市“拐点”仍未至。5）闭店227家，净亏2.41亿元！永辉超市“胖改”阵痛持续。6）名创优品控股后阵痛继续！永辉关店加快，上半年收入跌20%。7）名创优品绩前跌超7% 公司盘后将发业绩 永辉超市上半年亏损2.41亿元。8）上海品质生活圈再扩容！永辉“胖东来模式”调改店8月连落三子，覆盖宝山、奉贤、松江。9）永辉超市上半年关闭亏损门店227家。10）由盈转亏，永辉超市上半年净亏损2.41亿元，调改开业门店达124家。11）永辉加速“调改”，还需要提升什么？。12）上半年预亏2.4亿元 永辉超市“加注”40亿元坚定“胖改”。

　　3、供销大集（000564）：1）供销大集：股价波动受多重因素影响。2）供销大集：公司目前在新疆设有4家子公司。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有富国中证旅游主题ETF（159766）、华夏中证旅游主题ETF（562510）、华宝养老ETF（516560）