2025年8月25日，华源证券发布了一篇交通运输行业的研究报告，报告指出，快递提价范围扩大，航空低位重视布局。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点： 一、行业动态跟踪 快递物流：

1）浙江邮政局召开全省寄递渠道安全工作会议，要求旗帜鲜明“反内卷”。8月19日，浙江省邮政管理局召开全省寄递渠道安全管理工作会议，局党组书记、局长魏遵红出席会议并讲话。会议要求坚决做好市场秩序治理。要贯彻落实中央和国家局党组部署要求，加强行业自律，旗帜鲜明“反内卷”，抵制低成本恶性竞争行为，努力营造公平有序市场竞争环境。2025H1，浙江省快递业务量累计完成161.44亿件，占全国快递业务量比重16.9%，排名全国第二，浙江省推进快递市场秩序治理，或将进一步夯实全国快递价格修复趋势。

2）中通快递发布25Q2财报，受行业价格竞争影响25Q2调整后净利润同比下降26.8%。根据公司业绩公告，2025Q2中通收入实现118.32亿元，同比增长10.3%；

公司完成业务量98.47亿件，同比增长16.5%，市场份额19.5%；调整后净利润20.53亿元，同比下降26.8%；单票调整后净利润0.21元，同比下降0.12元（或-37.2%），主要由于市场价格竞争影响所致。经营性净现金流21.68亿元，同比下降37.7%。

公司基于经济、竞争和政策环境新格局，将全年业务量指引由408-422亿件下调至388-401亿件，对应业务量增速为14.0%-18.0%。

3）上市快递公司发布7月经营数据，顺丰业务量增速维持30%+，“通达系”中圆通增速继续领先。2025年7月圆通/韵达/申通/顺丰完成业务量25.83/21.62/21.81/13.77亿票，同比增长20.79%/7.56%/11.92%/33.69%，市场份额分别为15.8%/13.2%/13.3%/8.4%，同比+0.76/-0.91/-0.37/+1.17pcts；单票收入2.08/1.91/1.97/13.55元，同比下降7.20%3.54%/1.50%/14.02%。7月，顺丰业务量增速保持领先，公司深化落实激活经营策略，加大对前线业务的授权与激励；同时提升运营保障的投入，强化标准产品及综合物流服务能力，持续渗透生产制造和生活消费各类物流场景，有效满足客户多元化业务需求。圆通业务量增速在“通达系”中表现较为突出，公司拥有基础较为强大的快递网络、总部产能与服务能力提升，并采取了较为积极的竞争策略。

4）兴通股份（603209）发布2025年半年报，业绩短期承压，静待运力投产与需求回暖。兴通股份发布2025年半年度报告，2025H1公司实现收入7.87亿元，同比+1.99%，归母净利润1.36亿元，同比-24.80%。截至2025年6月底，公司共有12艘在建化学品船舶，运力规模达23.50万载重吨，其中4艘将于2025年下半年投入运营，其余8艘将在2026至2027年间逐步交付；预计该12艘船舶投产后，将进一步扩大公司的国际竞争力和影响力，助力公司业绩稳步提升。

5）安能物流发布2025年半年报，业绩增长符合预期，宣布特别分红回馈股东。安能物流发布2025年上半年业绩公告，实现收入约56.25亿元，同比+6.4%，经调整净利润约4.76亿元，同比+10.7%；其中，2025年Q2收入30.38亿元，同比+4.4%，经调整净利润约2.34亿元，同比+5.82%。公司发布2025年中期股息公告，公司宣派股息约为0.14元/股，对应股利支付率为40.27%。

航空机场：

1）7月民航客运稳增、货运旺盛。据民航局，7月我国民航运输规模创历史新高，全行业完成运输总周转量148.0亿吨公里、旅客运输量达7182.0万人次、货邮运输量86.7万吨，分别同比增长8.6%、3.9%、15.3%，1至7月：全行业完成运输总周转量931.5亿吨公里、旅客运输量达4.4亿人次、货邮运输量565.1万吨，分别同比增长11.0%、5.6%、14.7%。

二、核心观点

航空：1、行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值。

重点关注公司：华夏航空（002928）、中国国航（601111）、南方航空（600029）、中国民航信息网络、吉祥航空（603885）。2、飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔。重点关注公司：渤海租赁（000415）、中银航空租赁、Aercap、AL。

快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”有望率先带动“产粮区”的快递价格上涨，释放企业盈利弹性，同时更大范围的竞争监管仍值得关注，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。建议关注：

1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；

2）圆通速递（600233）：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；

3）申通快递（002468）：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；

4）顺丰控股（002352）：需求坚韧增长，成本管控持续深化，经营潜力持续释放，在资本开支下行期股东回报不断提升。

供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：

1）德邦股份（603056）：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；

2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。3、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：

1）密尔克卫（603713）：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；

2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。

航运：1、看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性。随着OPEC+增产接连加速，预计2025年Q4油运市场景气度或有明显提升，建议关注招商轮船（601872）、中远海能（600026）、招商南油（601975）；2、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流（603565）、锦江航运（601083）。3、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏。建议关注招商轮船、海通发展（603162）、海航科技（600751）、国航远洋。

船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。2024年10月以来，受航运市场低迷、地缘事件冲击和环保法规待定等因素影响，新造船订单较弱，导致新造船价持续调整。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张。即便订单同比下滑，船厂订单仍饱满。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望在2025年下半年开始提升、全球脱碳法规有望在2025年10月正式立法、地缘事件影响或在下半年有所缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务（600685）、中国动力（600482）。

港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注招商港口（001872）、唐山港（601000）、青岛港（601298）、北部湾港（000582）。

风险提示。

1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业价格竞争超出市场预期。

3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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